CTT Systems - Bra lyft i Q1

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2042 (28 maj 2023)

CTT | Small Cap | 207 kr | KÖP

Detta innebar att både försäljning och resultat rasade under flera år. Försäljningen 2021 bottnade 58% lägre än 2019 och rörelseresultatet var samtidigt 78% lägre. Sedan sju kvartal tillbaka är dock bolaget inne i en turnaround med successivt förbättrad tillväxt och resultat och vi ändrade vår inställning till aktien från neutral till köp i april i fjol.

Någon direkt rusning har det inte varit i aktien sedan dess men kursen är åtminstone på plus 5–10% sedan vi åsatte aktien en köprekommendation. En utdelning på 4,05 kr har också nyligen erhållits. Positiv respons fick också aktien på Q1-rapporten som presenterades i slutet av april där återhämtning fortsatte klart och tydligt.

Nettoomsättningen steg i kvartalet med 53% till 75,0 Mkr (49,2), vilket i jämförelsebara valutor var en ökning med 36%, drivet främst av en fortsatt återhämtning och tillväxt i eftermarknaden, ökade leveranser till OEM samt nya projekt inom Private jet. Omsättningen kan jämföras med fjärde kvartalets 67,8 Mkr, och även bolagets egen prognos om en omsättning som väntades ligga i intervallet 68–73 Mkr som därmed båda överträffades.

Ett faktum är också att kvartalet omsättningsmässigt var det bästa sedan Q1 2020 då pandemin började påverka branschen. Stor förbättring såg bolaget inom OEM som nästan dubblade försäljningen till 13,3 Mkr (7,2), beroende på ökade leveranser till Boeing. Även Private jet mer än dubblade försäljningen till 6,6 Mkr (2,5), medan eftermarknaden ökade till 52,1 Mkr (36,7).

Även rörelseresultatet förbättrades tydligt, eller med 61% till 22,6 Mkr (14,0) men påverkades då ändå negativt av engångskostnader på 2,9 Mkr (0,4) avseende främst nedskrivningar av lager. Justerat skulle ökningen ha varit 82% till 25,5 Mkr, motsvarande en rörelsemarginal på 34%. Vinsten per aktie nästan dubblades till 1,43 kr (0,76). Nettoskulden var vid kvartalets utgång ersatt av en nettokassa på 10 Mkr, men bolaget har därefter gjort en utdelning på 4,05 kr per aktie, motsvarande cirka 50 Mkr. Orderingången i kvartalet steg till 74 Mkr (63).

Inför Q2 lyder CTT:s egen prognos att omsättningen hamnar i intervallet 75–80 Mkr, motsvarande en tillväxt på 28–37%, och därmed borde rörelseresultatet med nuvarande lönsamhet hamna kring 26–27 Mkr. Marknadsutsikterna ser också fortsatt mycket bra ut när framförallt systemförsäljningen successivt kommer igång av ökad produktionstakt för kunderna Boeing 787 och Airbus A350, samtidigt som eftermarknaden ökar i takt med att antalet flygplan med CTT:s produkter också ökar. Läget sägs också vara gott inom Private jet där ledningen räknar med flera beställningar under andra halvan av 2023.

Värderingen är knappast att anse som låg men definitivt lägre än historiskt och knappast utmanande för ett bolag med CTT:s lönsamhet och nästintill monopollika ställning i sin nisch av marknaden. På vår något höjda prognos är p/e-talet kring 28 i år och bör kunna falla mot 21 respektive 16–17 för 2024 och 2025. I genomsnitt sedan 2015 har bolaget snarare värderats till p/e-tal överstigande 30, vilket ger god uppsida för aktien kommande år.

Vi upprepar köprekommendationen liksom även riktkursen 269 kr.

Innehavsredovisning: Jan Axelsson