Detection Technology – En perfekt storm
Det har gått blott en och en halv månad sedan vår initiala analys av Detection Technology publicerades i slutet av mars (Newsletter 2155, kurs 15 euro).
Att vi redan nu är tvungna att återkomma till den finska röntgenspecialisten är tyvärr en kombination av en svag Q1-rapport samt att Donald Trumps tullutspel förändrat spelplanen, vilket inte minst återspeglas i den svaga aktiekursutvecklingen på sistone.
Om vi inleder med att se på bolagets prestationer under januari – mars så landade intäkterna på 22,2 Meur (22,7), vilket var 2% lägre än under motsvarande period ifjol. Ofördelaktiga valutakursförändringar var förvisso en del av försäljningsminskningen, men resultateffekten var samtidigt mild till följd av växlingskursernas inverkan på kostnadsbasen.
Applikationsområdet medicin överraskade positivt och intäkterna steg med 14% till 10,8 Meur (9,5) tack vare en återhämtning i efterfrågan i Kina. Det räckte dock inte för att kompensera för bortfallet inom säkerhetsenheten där försäljningen föll med hela 20% till 7,7 Meur (9,6). Hannu Martola (VD) bedömer att den svaga utvecklingen är av tillfällig karaktär och delvis förklaras av regulatoriska förseningar i installation av CT-system inom flygsektorn i Europa. Det minsta segmentet, industriapplikationer, levererade ungefär i linje med förväntan och steg till 3,8 Meur (3,6).
Tyvärr lämnade även lönsamheten en hel del att önska med en rörelsemarginal som föll med 3,7 procentenheter till 6,3% i kvartalet. Trots en del rimliga förklaringar (valuta, timingeffekter, försäljningsmix etc.) var detta givetvis en besvikelse.
Att en fjärdedel av börsvärdet har suddats ut sedan den 30 mars beror dock inte enbart på att resultaten under Q1 var svaga. Ledningen hade trots allt sedan tidigare flaggat för att försäljningen under Q1 enbart skulle ”förbli stabil”.
Att Detection Technology, till skillnad från de flesta andra teknikbolag, inte har återhämtat sig från raset som efterföljde Trumps tullutspel beror antagligen till stor del på en markant förändring i framtidsutsikterna. Tidigare pratade bolaget om tvåsiffrig försäljningstillväxt redan i Q2, medan förväntansbilden nu är att intäkterna ska förbli stabila (i årstakt) under både Q2 och Q3.
Vårt tidigare antagande om cirka 8% tillväxt i år kan därmed kastas i skräpkorgen och i stället får man vara glad om omsättningen (108 Meur) och EBITA-resultatet (15) blir i linje med fjolårets. Klarar Detection Technology av det har EV/EBITA-multipeln förvisso fallit sedan mars, från 12 till dryga 9x, men samtidigt har vinsttillväxten skjutits på framtiden.
Kortsiktigt ser det alltså jobbigt ut för den finska röntgenspecialisten, men det är värt att notera att största delen av det finska bolagets problem är orsakade av externa faktorer såsom valutaförändringar och tullar.
Bolagets ambition på medellångsikt är fortsatt att redovisa en försäljningstillväxt om 10% årligen med en rörelsemarginal på 15%. Trots kortsiktiga utmaningar känns det som hyfsat rimliga antaganden sett till historiken och branschen bolaget håller till i. Då värderingen även är lägre än på ett tag ser vi ingen orsak till att ändra vårt köpförslag. Nedrevideringarna i närtid föranleder dock att vi sänker riktkursen till 15 euro (18).
Detta material har sammanställts av Stockpicker i informationssyfte och ska inte ses som rådgivning. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser och rekommendationen kan således inte garanteras. Stockpicker lämnar inte i förväg ut slutsatser och eller omdömen i materialet. Åsikter som lämnats i materialet är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av materialet och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer vara i enlighet med åsikter framförda i materialet. Stockpicker frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta material. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden. Stockpicker frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av materialet.
Detection Technology Oyj är ett finländskt teknikföretag som specialiserar sig på utveckling och tillverkning av avancerade röntgendetektorer och bildbehandlingslösningar. Bolagets produkter används inom medicinska, industriella och säkerhetsrelaterade applikationer, såsom datortomografi, bagageskanning och industriell kvalitetskontroll. Företaget grundades 1991 och har sitt huvudkontor i Espoo, med produktionsanläggningar i Kina och verksamhet i över 40 länder
