Detection Technology – Röntgenspecialist till överkomligt pris
Med ett blygsamt börsvärde på 220 Meur (~2 300 Mkr) lär finska Detection Technology vara ett obekant namn för de allra flesta.
Bolaget grundades år 1991 av några forskare i Finland, noterades på First North år 2015 och ägs idag till 36% av investmentbolaget Ahlström Capital.
Detection Technology utvecklar och tillhandahåller röntgendetektorer för aktörer inom säkerhets-, medicin- och tillverkningsindustrin. Bolagets lösningar omfattar allt från sensorkomponenter till kompletta detektorsystem samt mjukvara. Idag sysselsätter koncernen närmare 500 personer i Finland, Kina, Indien, Frankrike och USA samt har 600 aktiva kunder i fler än 40 länder.
Största delen av volymtillverkningen sker idag i Kina, vilket inte minst orsakade en del bekymmer under COVID-19 och 2020 är det enda året som det finska teknikbolaget uppvisat negativ försäljningstillväxt i årstakt sedan noteringen. Nettoomsättningen föll det året med 20% (!) och då tillväxttakten varit relativt blygsam sedan dess, var försäljningen ifjol bara 6% högre än under 2019. Noteras kan att Detection Technology även förvärvade 90% av aktierna i kinesiska Haobo Imaging för 12 Meur sommaren 2023 för att få tillgång till tunnfilmstransistorteknik (TFT) och markant öka sin adresserbara marknad.
Detection Technology omsatte ifjol 108 Meur (104), varav 72 Meur härstammade från APAC-regionen (Asien-Stillahavsregionen), 29 Meur från EMEA (Europa, Mellanöstern och Afrika) och resterande 7 Meur från Americas (Nord- och Sydamerika). Starkast gick regionen EMEA, där försäljningen steg med närmare 50% under fjolåret.
Sett till affärsområden var det industrilösningar (IBU) och säkerhetssegmentet (SBU) som presterade bäst under 2024. Bägge segmenten växte med ungefär 18% i årstakt till 19 respektive 46 Meur. Tyvärr föll intäkterna för medicinenheten (MBU) till 42 Meur (48), vilket innebar att tillväxttakten för hela koncernen landade på knappa 4%. Den svaga efterfrågan på medicinska röntgenlösningar har för övrigt hållit i sig redan ett längre tag, men enligt VD Hannu Martola har läget nu stabiliserats och man förväntar sig att återgå till tillväxt redan under Q1 2025.
En av huvudanledningarna till att Detection Technology nu är på vår radar är att bolaget efter ett antal svaga år har återgått till resultattillväxt. EBITA-marginalen steg nämligen till 13,9% ifjol (8,5%) och vinsten dubblades till 0,76 euro per aktie (0,38). Lönsamhetsförbättringen förklaras av bl.a. en viss försäljningstillväxt, förbättrad produktivitet samt en gynnsam försäljningsmix. Med en nettokassa vid årsskiftet på närmare 28 Meur, fastslogs utdelningen även till 0,50 euro per aktie (0,26) och den avskildes så sent som i fredags.
Lyssnar man till vd Hannu Martola, talar det mesta för att den goda trenden från 2024 kan fortsätta. Under Q1 2025 förväntar ledningen förvisso att försäljningen ska förbli stabil, men redan under Q2 i år spås tvåsiffrig försäljningstillväxt. På medellångsikt är ambitionen att redovisa en försäljningstillväxt om 10% årligen med en rörelsemarginal på 15%. Med hänsyn till att bolaget de senaste 10 åren uppvisat en årlig försäljningstillväxt norr om 12% (CAGR) och att rörelsemarginalen i snitt överstigit 13% (källa: Börsdata) känns det som rimliga antaganden trots att man idag är ett större bolag.
Konsensus bland analytikerna är att försäljningstillväxten i år blir drygt 8% (4%) och att rörelseresultatet passerar 16 Meur (13,8). Vår antaganden landar hyfsat nära dessa, vilket resulterar i en EV/EBIT-multipel på drygt 12x. Det är klart lägre än det historiska snittet och överkomligt för ett av de mer kvalitativa bolagen på First North Finland om du frågar oss. En aktiekurs på uppemot 18,50 euro skulle inte förvåna oss med tanke på den förväntade vinsttillväxten och den höga avkastningen på sysselsatt kapital historiskt. Affärsförslaget blir därav Köp.
Då Kina fortsatt är en oerhört viktig marknad för Detection Technology i flera avseenden, behöver det knappast belysas att caset är förknippat med geopolitisk risk. Därpå är kundkoncentrationen relativt hög, då över hälften av intäkterna ifjol härstammade från bolagets fem största kunder. Notera även att handeln i aktien stundtals är låg, vilket i sig räcker för att den riskaverte investeraren ska hålla sig borta.
Detta material har sammanställts av Stockpicker i informationssyfte och ska inte ses som rådgivning. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser och rekommendationen kan således inte garanteras. Stockpicker lämnar inte i förväg ut slutsatser och eller omdömen i materialet. Åsikter som lämnats i materialet är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av materialet och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer vara i enlighet med åsikter framförda i materialet. Stockpicker frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta material. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden. Stockpicker frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av materialet.
Detection Technology Oyj är ett finländskt teknikföretag som specialiserar sig på utveckling och tillverkning av avancerade röntgendetektorer och bildbehandlingslösningar. Bolagets produkter används inom medicinska, industriella och säkerhetsrelaterade applikationer, såsom datortomografi, bagageskanning och industriell kvalitetskontroll. Företaget grundades 1991 och har sitt huvudkontor i Espoo, med produktionsanläggningar i Kina och verksamhet i över 40 länder