Devyser Diagnostics – ljuspunkt i årets Vinnarportfölj

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2139 (1 december 2024)

NEUTRAL | DVYSR | First North | 130 kr

Fokus där låg snarare på att presentera bolaget, dess strategi och marknad än att bjuda på nya lockande finansiella mål. De senare nämnda fick bli oförändrade och stipulerar således fortsatt snabb tillväxt (>30%) samt en ambition att nå en lönsamhet motsvarande EBIT-marginal på minst 20% fram till slutet av 2026.

Som långvariga läsare säkert minns var aktien en av 10 som vi i början på året pekade ut som möjliga kursvinnare under 2024 (Vinnarnummer, Newsletter 2093). Året är förvisso inte riktigt slut än men redan nu går det nog att säga att aktien definitivt förtjänar nämnda epitet. Nyligen har kursen nämligen noterat ett nytt All Time High (141 kr) och har således enbart i år stigit med 75% som mest. Därmed har den också överträffat vårt målområde som vi angav till 135-140 kr.

Med ovan i åtanke skulle man kunna säga att aktien i detta nu är fullvärderad. Så är dock inte fallet. Potentialen sett på något längre sikt ter sig fortsatt stor. Genetisk testning är ett område som växer oerhört snabbt och väcker också ett allt större intresse. Nyligen rapporterades det bl.a. att en av världens främsta investerare, Stanley Druckenmiller, har under Q3 etablerat en stor position i amerikanska Natera (ticker: NTRA) som är en stor aktör inom just DNA-diagnostik. Har Devysers aktie utvecklats väl i år så är det inget i jämförelse med just Natera vars kurs uppvisar nästintill paraboliskt beteende (+170% i år).

Det faktum att Devyser inte är vinstgenererande ännu gör att värderingen (börsvärde kring 2,2 mdr kr) framstår som mastig. I brist på annat får man idag titta på EV/S-multipeln som ligger kring 10x baserat på våra förväntningar om årsförsäljning omkring 225-230 Mkr i år som därefter ökar till 295-300 Mkr nästa år och 370-375 Mkr år 2026 då man förväntas gå med vinst även på den nedersta raden. Huruvida man i det läget (läs: 2026) har kommit så långt att målsättningen om 20%-marginal nås, är svårt att redan nu avgöra. På sikt bör det definitivt inte vara omöjligt givet att man fortsätter att uppvisa bruttomarginaler överstigande 80% vilket också det är ett av ledningens finansiella mål.

Det som avgör om Devyser når sina resultatmål på medellång sikt är förstås tillväxten under de närmaste åren. Så här långt i år (nio månader) har man vuxit med 23% vilket är lägre än våra antaganden som inför detta år byggde på minst 30-procentig tillväxttakt såväl i år som nästa. Den tillväxtmässiga plumpen i protokollet visade sig Q3 ha varit då intäkterna i detta kvartal ökade med enbart 4,4% eller 7,2% om man justerar för valutaeffekter. Enligt bolaget berodde den svaga tillväxten på en del naturlig förskjutning mellan kvartalen vilket indikerar att Q4 kan bli extra stark. I oktober har man bland annat fått in sin största order från samarbetspartnern Thermo Fisher (TF).

Det hör normalt sett inte till vanligheterna att marknaden har överseende med ett svagare kvartal från bolag som värderas relativt högt vilket Devyser onekligen gör. Samtidigt är bolaget fortsatt så pass litet att tillväxten är beroende av dels pågående upphandlingar, dels distributörernas oregelbundna avropsmönster. Här ligger stort fokus på samarbetet med den amerikanska jätten (TF) som så här långt uppges fortlöpa så pass väl att man valt att utöka samarbetet globalt. Dessutom har man ingått samarbets- och utvecklingsavtal med TF i syfte att erhålla FDA-godkännande för Devysers produkt för detektering av cellfritt DNA i blod hos njurtransplanterade patienter. Bedömningen är att ett sådant godkännande kommer att erhållas snabbare tillsammans med dem än om man hade ansökt på egen hand. Tidsfaktorn här är onekligen viktig då det i dagsläget inte finns en FDA-godkänd produkt för ändamålet.

Under nästa år kommer bolaget att lansera flertalet nya produkter som förväntas bidra till ökad tillväxttakt. Även listprisökningarna förväntas bidra där bolaget förväntar sig en ökning (+7%) ungefär i linje med 2024 (+8%). Men det är förstås samarbetet med TF som är det som placerarna ställer merparten av sina förhoppningar till.

Så här långt i år har distributörsförsäljningen bidragit med 38 Mkr (ca 25%). I Nord- och Sydamerika är försäljningen blygsamma 9,2 Mkr vilket motsvarar blott 6% av den totala omsättningen (152,7 Mkr) efter att i Q3 ha uppgått till låga 1,5 Mkr. Det krävs med andra ord inga stordåd för att det skall ge avtryck i siffrorna. Den europeiska försäljningen (i egen regi) som står för merparten av intäkterna idag utvecklas samtidigt väl (+27% i år och +16% i Q3) och har potential att växa mer. Under året har man vunnit flertalet stora upphandlingar i Italien men faktiskt även i Sverige.

Även på den kinesiska marknaden börjar det hända intressanta saker. I slutet av oktober meddelade bolaget att man har fått sin första marknadsregistrering hos Kinas National Medical Products Administration (NMPA) avseende ett genetiskt test för detektering av kromosomavvikelser hos foster. Det regulatoriska godkännandet möjliggör för Devyser att marknadsföra Devyser Compact i Kina och lägger också grunden för framtida regulatoriska godkännanden av Devysers enkla, snabba och precisa genetiska testlösningar.

Summerar vi intrycken tyder det mesta alltjämt på att bolaget går ljus framtid till mötes. Börsvärdet är förvisso högt givet vad man presterar idag men relativt lågt om man tar hänsyn till framtida potential som åtminstone här och nu ter sig vara ganska stor. Den starka kursuppgången i år gör dock också att förväntningarna har stegrats påtagligt och då inte minst eftersom Q3-rapporten blev en tydlig besvikelse. En gång är dock ingen gång som man säger och Devysers utveckling bör man allra helst utvärdera på rullande 12 månaders basis då enskilda kvartalsutfall kan bjuda på slagig utveckling. Icke desto mindre krävs det nu att Q4 verkligen bekräftar våra och marknadens förhoppningar.

Äger man aktien idag finns det egentligen ingen anledning att göra sig av med den. Låt istället trenden göra jobbet. Med det sagt och inte minst mot bakgrund av ett svagt Q3 känns det inte heller som om det här och nu råder köpläge i aktien. Därav en neutral rekommendation den här gången.