Dustin – Svagare på alla punkter
IT-återförsäljaren Dustin levererade ännu en svag rapport i veckan, vilket sänkte aktien kraftigt (-16,4% på rapportdagen).
Marknaden präglas av en avvaktande efterfrågan men en viss stabilisering har noterats i Norden. I Benelux kvarstår en utmanande situation med fördröjda investeringsbeslut, vilket resulterat i lägre volymer och prispress.
Omsättningen i räkenskapsårets Q3 (mars-maj) minskade till 5 089 Mkr (5 455). Den organiska tillväxten kom in -2,9%, vilket var ett större tapp än marknadens prognos om -1,9%. Under föregående kvartal uppgick den organiska tillväxten till -16,2%. I segmentet små och medelstora företag uppgick den organiska tillväxten till -2,6% och inom stora företag och offentlig sektor uppgick tillväxten till -3,0%.
Det justerade ebita-resultatet blev 72 Mkr (130), motsvarande en marginal på 1,4%. Utfallet var klart sämre än väntade 90 Mkr respektive 1,7%. Under motsvarande kvartal i fjol uppgick marginalen till 2,4%. I Nederländerna har minskade volymer inom LCP och en tilltagande konkurrenssituation skapat prispress, vilket haft en negativ effekt på bruttomarginalen. Även en högre andel försäljning inom nytecknade ramavtal till offentlig sektor, med initialt lägre marginaler, har haft en negativ påverkan.
Ett av Dustins stora problem är en fortsatt hög skuldsättning trots flera nyemissioner de senaste åren. Effektiviseringsåtgärderna, med en årlig besparing på 150–200 Mkr, är enligt Q3-rapporten nu i slutfasen. Besparingarna ligger i den övre delen av intervallet och omfattar över 200 tjänster, både anställda och konsulter, samt en minskning av antalet kontor.
Under maj genomförde Dustin en framgångsrik företrädesemission som tillförde bolaget cirka 1 240 Mkr efter emissionskostnader. Nettoskulden i förhållande till justerad EBITDA under den senaste tolvmånadersperioden uppgick trots det till 4,3x vid utgången av Q3 (3,0x), vilket kan jämföras med 6,0x i Q2. Dustins målsättning är en nettoskuldsättning om 2-3x justerad EBITDA för den senaste tolvmånadersperioden.
För att nå till målet ska Dustin minska rörelsekapitalet och förbättra affärsresultat. Resultatförbättringen ska bl.a. komma från mer standardiserade tjänster samt att Dustin nu väljer att lämna konsumentmarknaden för att helt fokusera på företag. Dustin har inte märkt av några störningar i leveranskedjorna till följd av Trumps tullkrig, men oron har påverkat efterfrågan bland framför allt små och medelstora företag.
Sammanfattningsvis var Q3-rapporten ännu en besvikelse trots lågt ställda förväntningar. Att köpa bolagets aktie just nu är mer som att försöka ”fånga en fallande kniv”. Lyckas Dustin med en vändning av verksamheten finns det tveklöst en stor uppsida i aktien från dagens nivåer. Sedan anser vi samtidigt att nedsidan i aktien är begränsad. Det bör dock påpekas att konkurrensen och prispressen är fortsatt tuff på IT-produkter till företag. Dröjer vändningen kan fler emissioner stunda vilket utgör den huvudsakliga risken idag.
Att försöka tajma en e vändning i ett bolag som Dustin som brottas med både en tuff marknad och fortsatt hög skuldsättning är oerhört svårt. Detta är också anledningen till att vi även idag har fortsatt en neutral inställning till aktien. Som läget är nu ser vi inte några kurstriggers i närtid som krävs för varaktigt kurslyft. Både vi och marknaden vill nog se tydliga tecken på operationella framsteg innan förtroendet för ledningen och bolaget börjar återställas efter en mängd med besvikelser.
Detta material har sammanställts av Stockpicker i informationssyfte och ska inte ses som rådgivning. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser och rekommendationen kan således inte garanteras. Stockpicker lämnar inte i förväg ut slutsatser och eller omdömen i materialet. Åsikter som lämnats i materialet är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av materialet och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer vara i enlighet med åsikter framförda i materialet. Stockpicker frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta material. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden. Stockpicker frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av materialet.
Dustin Group AB är en ledande onlinebaserad IT-återförsäljare med verksamhet i Norden och Benelux. Bolaget erbjuder ett brett sortiment av IT-produkter och tjänster till företag, offentlig sektor och privatpersoner. Med cirka 2 300 anställda och huvudkontor i Nacka Strand utanför Stockholm, har Dustin etablerat sig som en nyckelspelare inom IT-distribution sedan noteringen på Nasdaq Stockholm 2015.
