EASTNINE - Fortsatt rabattvärdering
Eastnines aktie handlas några kronor lägre jämfört med vår senaste uppdatering (Newsletter 2167). Många analytiker har varit positiva till fastighetssektorn det senaste året, men trots det har inte sektorn fått det förväntade lyftet. Vissa bolag påverkas negativt av stora vakanser inom främst kontor och butikslokaler. Eastnine är en fastighetsförvaltare av moderna, hållbara kontors- och logistiklokaler i förstklassiga lägen i Baltikum och Polen. En majoritet av fastighetsvärdet är beläget i Vilnius, där Eastnine är den största ägaren av förstklassiga kontor. Baltikum växer snabbare än Norden och både kontors- och logistikmarknaderna tar fart.
Eastnines verksamhet utvecklas starkt med en kraftig ökning av resultat, huvudsakligen efter fastighetsförvärven i Polen under 2024. Oron i världen fortsatte under det gångna kvartalet, dock utan någon synbar effekt på Eastnines fastighetsverksamhet. Inte ens ryska drönarnas kränkning av polskt luftrum har gjort något större avtryck på aktien vilket vi ser som positivt (fastigheterna man äger finns i Poznan och Warszawa).
Hyresintäkterna i Q2 ökade med 62% och uppgick till 15,2 Meuro (9,3). I jämförbart bestånd ökade intäkterna med 5,1%. Driftöverskottet blev 14,2 Meuro (8,7) och förvaltningsresultatet uppgick till 7,9 Meuro (5,2). Huvudorsaken är de två genomförda förvärven i Polen, där fastigheten i Poznan tillträddes i juni och fastigheten i Warszawa i november. Efter skatt blev resultatet 5,4 Meuro (0,3).
Uthyrningsgraden steg från 96% i slutet av mars till 97,1% i slutet av juni. Uthyrningsgraden har överstigit 90% ända sedan slutet av 2021. Nettouthyrningen var svagt negativ, vilket är logiskt med tanke på den höga uthyrningsgraden. Eastnine jobbar på för att systematiskt kunna erbjuda kunder större lokaler. I Polen är utmaningen att det mesta av Eastnines ytor är uthyrt.
Direktavkastningen för Eastnines premiumkontor på 6,2% är högre än för motsvarande fastigheter i flertalet västeuropeiska huvudstäder, inklusive Stockholm. En viktig skillnad till en högre direktavkastning i Baltikum och Polen är att hyresgästerna bär alla driftskostnaderna så Eastnines överskottsgrad är nästan 100% i Polen och 93% för hela portföljen.
Det mest intressanta från telefonkonferensen i samband med Q2-rapporten var ledningens uttalande om att gå vidare med ytterligare förvärv. Enligt VD Kestutis Sasnauskas förs ett antal intressanta diskussioner kring eventuella förvärv. Eastnine är främst intresserat av att köpa färdiga fastigheter än att bygga egna då risken är lägre. Det är inte omöjligt att Eastnine, som i senaste affären, betalar kommande förvärv med egna aktier om värderingen är nära NAV.
Eastnines strategi är att köpa toppfastigheter i topplägen i de största städerna och den typen av fastigheter kommer inte ut så ofta. Efterfrågan är stor på de bästa lägena med mycket låga vakanser samtidigt som att efterfrågan minskar på sämre lägen. Eastnine har stora och stabila hyresgäster, vilket är positivt för betalningsviljan. Positivt är även att flera insynspersoner ökat sina aktieinnehav efter delårsrapporten.
Idag handlas aktien till en rabatt om ca 16% jämfört med rapporterat substansvärde per aktie på 55,05 kr. På innevarande års prognoser betalas aktien till 13x förväntat förvaltningsresultat jämfört med nordiska motsvarigheters 15x. Likviditeten i aktien har det senaste årets fördubblats vilket är positivt. Det är bl.a. en effekt av en tidigare split samt att bolaget marknadsför bolaget på ett helt annat sätt.
Vi är fortsatt positiva till Eastnine och upprepar därför vårt köpråd med riktkurs 54 kr.
