Elanders – Kundsegmentet Automotive tynger

CHANS | ELAN B | Mid Cap | 80 kr

Verksamheten bedrivs huvudsakligen genom de två affärsområdena Supply Chain Solutions och Print & Packaging Solutions. Inom Supply Chain Solutions som svarar för 80 % av försäljningen hanteras och optimeras kundflöden av råvaror, komponenter, färdiga produkter och information genom hela produktens livscykel, från leverantörer och tillverkare till slutkund.

I Q4 fortsatte efterfrågan att förbättras, men koncernens resultat påverkades negativt av kundsegmentet Automotive som står inför stora strukturella utmaningar. Majoriteten av Elanders kunder inom Automotive valde att reducera sin produktionstakt betydligt mer än normalt under större delen av december. För att kompensera för den lägre efterfrågan från Automotive och reducera koncernens kostnader, genomfördes under kvartalet ytterligare strukturåtgärder utöver de tidigare aviserade neddragningarna inom vägtransportverksamheten. Åtgärderna förväntas ge årliga besparingar om ca 50 Mkr med start 2025.

En bra tillväxt inom Print & Packaging Solutions som ju är den betydligt mindre delen av verksamheten, kunde inte fullt ut kompensera för nedgången i volymerna från kunder inom Automotive vilket resulterade i en negativ organisk tillväxt och en lägre EBITA-marginal i affärsområdet. Omsättningen ökade till 3 774 Mkr (3 574). Den organiska tillväxten var oförändrad under perioden.

På grund av framför allt Automotive var den organiska tillväxten lägre än vi hade förväntat oss under kvartalet. Bortsett från Automotive återhämtar sig dock efterfrågan enligt företaget. Mode, som är en av de viktigaste slutanvändarsegmenten eftersom det är mer lönsamt än koncernens genomsnitt, fortsatte att se en acceleration i antalet förfrågningar. Rörelseresultatet försämrades till 168 Mkr (237) medan resultat efter skatt uppgick till -14 Mkr (101). Per aktie blev resultatet -0,49 kr (2,70).

Nettoskulden ökade under kvartalet och tyngde resultatet. Elanders nettoskuld uppgick till 9,1 Mdr kr (8,1) vid periodens utgång. Nettoskulden påverkades negativt av den svaga kronan. Nettoskuld/EBITDA uppgick till 4,0x på rullande tolv månader, upp från 3,9x under motsvarande kvartal 2023. Koncernens målsättning är att minska sin nettoskuld i förhållande till EBITDA till 2,5x. Trots det väljer styrelsen föreslå utdelning om 4,15 kr per aktie (samma nivå som året innan). Likt i Dometics fall förvånar det oss en smula.

Framöver räknar vi med att räntepressen kommer att avta eftersom centralbanker kommit in en räntesänkningscykel. Eftersom vi med största sannolikhet kan förvänta oss ytterligare sänkningar senare under 2025, borde räntekostnadspressen sakta men säkert börja avta om än med viss eftersläpning givet koncernens lånestruktur. Carl Bennet som är största ägare i Elanders brukar dock föredra att driva ”sina bolag” med hög skuldsättning (se Getinge och Arjo).

Som följd av kostnadsbesparingar i det amerikanska modesegmentet, som kommer att konsolidera Bergen Logistics lager i Pennsylvania med det i Atlanta, bör EBITA-marginalen förbättras innevarande år. Nedläggningen av vägtransportverksamheten i Tyskland, som kommer att implementeras från andra halvåret, kommer förmodligen att ytterligare stödja marginalen. Den organiska tillväxten har passerat botten och vi förväntar oss att det kommer att fortsätta accelerera under kommande kvartal.

På 2025 års prognos handlas aktien till P/E-tal om ca 9. Värderingen ligger därmed något under det historiska snittet. Trots utmanande tider för Automotive tror vi på en förbättring för Elanders som en följd av minskade kostnader och starkare marknad under senare delen av detta år. På grund av sänkta prognoser och en högre riskpremie (givet skuldsättningen) justerar vi dock riktkursen ned till 115 kr (130). Vår spekulativa köprekommendation förblir däremot intakt då vi bedömer att uppsidan kan vara stor när efterfrågeläget väl har vänt.

^DISCLAIMER

^{Detta material har sammanställts av Stockpicker i informationssyfte och ska inte ses som rådgivning. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser och rekommendationen kan således inte garanteras. Stockpicker lämnar inte i förväg ut slutsatser och eller omdömen i materialet. Åsikter som lämnats i materialet är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av materialet och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer vara i enlighet med åsikter framförda i materialet. Stockpicker frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta material. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden. Stockpicker frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av materialet.}