Elanders - Ökad risk för nyemission?
Elanders har gått igenom en riktigt tuff period de senaste åren och på kort sikt ser marknaden fortsatt utmanande ur.
Precis som i Q1 levererade bolaget en svag rapport också för Q2. Efterfrågan försvagades nämligen ytterligare under kvartalet. Marknadsläget är fortsatt osäkert vilket påverkar efterfrågan både hos Elanders kunder som riktar sig direkt till konsument och hos dem som verkar inom B2B segmentet.
Trumps införda handelstullar på importvaror samt de pågående handelsförhandlingarna fortsätter att skapa betydande osäkerhet på marknaden. Detta har resulterat i att flertalet av Elanders befintliga kunder har minskat sin efterfrågan av bolagets tjänster, samtidigt som potentiella nya kunder avvaktar med sina upphandlingsbeslut i väntan på tydligare riktlinjer kring framtida handelsvillkor. Detta är dessvärre ett tillstånd som vi får leva med under en längre period då Stockpicker inte tror att osäkerheten kommer att avta i närtid.
Koncernen rapporterade en omsättning på 3 044 Mkr (3 503) för Q2. Det motsvarar en organisk omsättningsminskning om 5% jämfört med samma period föregående år, om förvärv samt nedlagd verksamhet exkluderas och oförändrade valutakurser används. Efterfrågan stärktes i Asien, men fortsatte att minska i Nordamerika och försvagades även i Europa. På sektorbasis fortsätter fordonsindustrin ha det tufft. Mode utvecklades positivt i Europa men var svag i USA, och elektroniksektorn visade på en positiv organisk tillväxt.
Justerad EBITA-resultat minskade till 167 Mkr (215), vilket motsvarade en justerad EBITA-marginal om 5,5% (6,1). Rörelseresultatet belastades med engångsposter om –18 Mkr (47) som främst var hänförliga till strukturåtgärder samt ledningsskifte i ett av koncernens dotterbolag. I mitten av juni meddelades att chefen för Elanders största dotterbolag, den tyska logistikjätten LGI, lämnar jobbet och koncernledningen. Redan i december 2024 aviserades om avyttringar i delar inom LGI av lastbilsflottan och lokaler. Anledningen var att Elanders ville minska sin exponering mot fordonssektorn, som bedömdes stå inför omfattande strukturella utmaningar.
Exklusive IFRS 16-effekter uppgick kvoten för nettoskuld/EBITDA till 4,2x på rullande tolvmånadersbasis. Nettoskulden minskade under kvartalet med 888 Mkr till 8 224 Mkr (9 112). Det kan ställas i relation till dagens börsvärde om ca 2,1 Mdr kr. Minskningen var främst hänförlig till valutakursförändringar som minskade nettoskulden med 493 Mkr.
Skuldsättningen är fortsatt alldeles för hög men vi tror att centralbankerna kommer fortsätta att sänka räntorna under innevarande år beroende bl.a. på den osäkerhet som Donald Trumps handelspolitik har skapat. Det kommer att gynna högt skuldsatta bolag som Elanders. Koncernen måste dock verkligen återgå till tillväxt för att undanröja risken av annalkande nyemission.
Handelsspänningarna som följd av Trumps politik kan på lite sikt leda till tillväxtmöjligheter inom logistik, på grund av behovet av ett större antal lagerplatser och mer komplexa distributionslösningar. Besparingar kommer förmodligen att driva marginalen uppåt framöver.
Elanders handlas till attraktiva multiplar (P/E-tal på ca 8 på nästa års prognos) och långsiktigt skulle det kunna vara ett bra läge att börja skala in aktier i bolaget. Vore det inte för en ej oansenlig emissionsrisk och stor osäkerhet kring Trumps tullkrig mot övriga världen som påverkar varuflöden, skulle vi sätta en köprekommendation. Tyvärr är osäkerheten i närtid för stor på många plan så därför är vi fortsatt neutrala till Elanders.
Detta material har sammanställts av Stockpicker i informationssyfte och ska inte ses som rådgivning. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser och rekommendationen kan således inte garanteras. Stockpicker lämnar inte i förväg ut slutsatser och eller omdömen i materialet. Åsikter som lämnats i materialet är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av materialet och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer vara i enlighet med åsikter framförda i materialet. Stockpicker frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta material. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden. Stockpicker frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av materialet.
