Elekta – Fortsatt svag orderingång
Sedan vi tog bort köprekommendationen på Elekta i samband med vår senaste uppdatering (Newsletter 2151, kurs 61,35 kr) har aktien fallit med omkring 20%.
Sett ur det perspektivet har beslutet varit korrekt. Innebär det nu att det börjar bli dags att ställa sig köpsidan?
Njae, Elekta har förvisso lämnat ett tungt år bakom sig och räkenskapsåret 2025/2026 bör bli bättre, men en viktig faktor saknas alltjämt. Elekta har nämligen ännu inte fått sin nya Linac Evo godkänd av FDA i USA. Maskinen säljer bra i Europa men i USA avvaktar kunder med att köpa ny utrustning när en förbättrad version är nära förestående.
Som läget är nu finns det tyvärr en risk för att Evo inte hinner få ett godkännande innan den för branschen viktiga Astrokonferensen i USA i september. Samtidigt finns det signaler på att konkurrenten Varian skulle kunna komma ut med motsvarande uppgradering för den amerikanska marknaden före Elekta. Detta kan innebära att uppskjutna affärer i värsta fall kan leda till förlorade affärer och bolaget tappar ytterligare marknadsandelar på denna viktiga marknad.
Elektas Q4-rapport i det brutna räkenskapsåret 2024/2025 som publiceras nyligen var bättre än väntat sett till resultatet. Bruttomarginalen överraskade positivt och uppgick till 40,3% mot väntat 37,5%. Orderingången kom tyvärr in 12% under konsensusförväntningarna och minskade organiskt med 7%, men översteg ändå faktureringen med en kvot på 1,12 vilket bådar gott för försäljningen framöver.
Nettoomsättningen ökade med 6% i konstanta valutakurser, främst drivet av utvecklingen i Europa och APAC, Den justerade rörelsemarginalen förbättrades till 16% (13) under senaste kvartalet, vilket innebar en rörelsevinstökning på hela 29% till 843 Mkr. Resultatet kom in 13% över marknadens snittprognos. Tvåsiffrig tillväxt inom mjukvara, prisökningar och produktlanseringar samt en stabil utveckling för Elektas specialiserade strålbehandlingsprodukter bidrog till det starka resultatet.
I bokslutet skriver Elekta ned värdet av tidigare forskningsinvesteringar om drygt 1 Mdr kr. Den förhållandevis stora (och något oväntade) nedskrivningen är främst en följd av ändrad inriktning inom mjukvara, delvis driven av flytten från bolagets internutvecklade molnlösning till en plattform som tillhör en extern leverantör.
Elekta förväntar sig att den svaga utvecklingen i USA vad avser order och intäkter kommer att bestå under inledningen av räkenskapsåret 2025/2026. Valutamotvinden under 2025/2026 väntas bli större än vad bolaget har sett under Q4 2024/2025. Elekta följer noga utvecklingen kring tullar och försöker aktivt hantera situationen på bästa sätt. I fjol kom nästan 30% av koncernens omsättning från USA-marknaden. Försäljningen i USA fördelas i grovt sett tre lika stora delar i form av utrustning, mjukvara och service.
Elektas guidning är relativt väl i linje med marknadens prognoser om en organisk omsättningstillväxt på 5,5% samt en förbättring av rörelsemarginalen med 0,4 procentenheter till 12%. Ledningen räknar med en förbättrad rörelsemarginal för helåret, även om Q1 kommer pressas av en säsongsmässig svaghet och negativa valutaeffekter. På den positiva sidan verkar den kinesiska marknaden ha passerat botten och nu förbättras från låga nivåer.
Elekta vars aktie har fallit i värde oavsett vilket tidsperspektiv man väljer (1-5 år) värderas numera under det historiska snittet om man ser till P/E-talet och andra multiplar. Värderingen är inte på något sätt utmanande men på kort sikt ser det dock alltjämt osäkert ut kring den viktiga orderingången samt när ett godkännande i USA avseende Linac Evo blir verklighet. Lägger vi därtill att bolaget har en diger historik av besvikelser bakom sig och rekommendationen stannar även denna gång vid Neutral med riktkurs 53 kr.
Detta material har sammanställts av Stockpicker i informationssyfte och ska inte ses som rådgivning. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser och rekommendationen kan således inte garanteras. Stockpicker lämnar inte i förväg ut slutsatser och eller omdömen i materialet. Åsikter som lämnats i materialet är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av materialet och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer vara i enlighet med åsikter framförda i materialet. Stockpicker frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta material. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden. Stockpicker frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av materialet.
