Elekta – Ny VD andas optimism

Det är ingen tvekan att bolagets nya vd Jakob Just-Bomholt har en hel del att styra upp vilket han uppenbarligen tror sig kunna klara av. Nyligen har han nämligen köpt aktier för nära 50 Mkr (!) vilket får nog anses vara tämligen ovanligt för en ny VD. Operativt har han redan börjat göra förändringar i ledningen då han bl.a. har utsett en ny finansdirektör. Därtill lämnar den kommersiella direktören Habib Nehme och personaldirektören Anna Conneryd Lundgren Elekta.

Rapporten för räkenskapsårets Q1 var en odramatisk historia men guidningen för innevarande kvartal var tveklöst en besvikelse. Det innebär att Elekta återigen måste prestera starkt under räkenskapsårets andra halvår för att nå sin guidning. En fortsatt svag utveckling i USA och Kina kan endast delvis kompenseras av en fortsatt bra utveckling i Europa. Elekta måste få sin nya Evo-maskin godkänd i USA snarast, utan detta godkännande fortsätter bolaget tappa marknadsandelar.

Vi tror att orderingången i USA kommer att vara dämpad fram till att Elekta Evo godkänns, med en försäljningsökning som släpar efter med minst ytterligare 2–3 kvartal. Intäkterna i Q1, som omfattar maj–juli, i bolagets brutna räkenskapsår uppgick till 3 646 Mkr (3 825). I konstanta valutakurser innebär det en ökning om 3% jämfört med motsvarande period förra året, i linje med analytikernas snittprognos på 3 636 Mkr. Orderingången var fortsatt dämpad trots en i stort sett förnyad produktportfölj.  Ett av de största problemen är att Elekta har svårt att få upp farten i orderingången, något som pågått länge trots låga jämförelsetal.

Det justerade rörelseresultatet kom in på 235 Mkr (283) vilket var ca 10 Mkr över prognoserna. Den justerade rörelsemarginalen försämrades till 6,5% (7,4). Nedgången beror på högre avskrivningar och lägre aktivering, delvis uppvägt av lägre kostnader för försäljning och administration där Elektas fortsatta kostnadsbesparingsinitiativ ger synliga resultat.

Koncernens finansiella mål på medellång sikt är att återställa bruttomarginalen till de nivåer bolaget hade före pandemin och att lyfta upp rörelsemarginalen till minst 14%. Det finns dock motvind: inflation, valutaförändringar och tullar pressar marginalerna. Elekta följer noga utvecklingen kring tullar och försöker aktivt hantera situationen på bästa sätt. I fjol kom nästan 30% av koncernens omsättning från USA-marknaden.

Elekta vars aktie har fallit i värde de senaste åren värderas numera under det historiska snittet om man ser till P/E-talet och andra multiplar. Aktien handlas till ca 13x innevarande räkenskapsårs vinstprognos. Det är en rabatt på omkring 20% mot europeiska medicinteknikbolag.

Med så låga förväntningar krävs det inte mycket för att aktien ska återhämta en del av årets kursnedgång. Svaga utsikter överskuggar dock den låga värderingen. Elekta har en lång historik där man gjort marknaden besviken vid ett flertal tillfällen när marknaden trott att verksamheten är på väg att vända. VD:s stora insynsköp till trots väljer vi att fortsatt hålla oss neutrala till aktien med riktkurs 53 kr. För att vi ska bli mer positiv till Elekta krävs att bolaget får ett amerikanskt godkännande av sin nya Evo-maskin samt får fart på orderingången. Där är vi inte riktigt än.