Elekta – Sänkt rekommendation
Elekta gjorde marknaden besviken ännu en gång då bolaget nyligen levererade en Q3-rapport (brutet räkenskapsår) där man bl.a. sänkte sina prognoser.
Framöver ska dock mer mjukvara och nya produktlanseringar leda till att lönsamheten förbättras rejält. Det är samma budskap som har förmedlats tidigare men som, i alla fall hittills, inte har besannats.
Elektas aktie har fallit ca 20 % det senaste året och sedan toppnoteringen som nåddes innan coronapandemin bröt ut har börsvärdet mer än halverats. Aktien handlas kring samma nivå som när vi senast uppdaterade läget i början på december (Newsletter 2140) och enbart i år är kursen marginellt ned på en annars positiv Stockholmsbörs.
I räkenskapsårets Q3 ökade nettoomsättningen med 2% i konstanta valutakurser, främst drivet av utvecklingen i Europa och APAC. Efterfrågan i Europa beskrivs som god medan de amerikanska och kinesiska marknaderna är fortsatt tröga. I USA ser Elekta en viss avvaktan inför godkännandet av Elektas senaste linjäraccelerator. I Kina ligger myndigheternas antikorruptionskampanj fortsatt som en våt filt över sektorn. Trots detta håller Elekta uppe ganska bra jämfört med konkurrenterna.
Orderingången ökade mer än 20% i Kina vilket är ett tecken på att bolaget kommer att driva tillväxt nästa räkenskapsår. Tillväxten drevs av produktlanseringarna Elekta Evo och Elekta ONE. Book-to-bill uppgår till 1,15x vilket avspeglar en ökad orderingång om 21% i konstanta valutakurser. VD Gustaf Salford ser det som ett tecken på att aktiviteten på marknaden nu kommer igång. Under kvartalet har Elekta lyckats vinna ett antal viktiga affärskontrakt, däribland en större affär i Mexiko samt kontrakt i USA och Europa där kunder övergått från konkurrerande produkter till Unity.
Efter den svagare utvecklingen i Q3 sänker Elekta sina vinst- och intäktsprognoser för helåret, som sträcker sig till och med april. Elekta förväntar sig nu en i princip oförändrad nettoomsättning samt en lägre rörelsemarginal jämfört med helåret före. I Q2-rapporten spåddes omsättningen växa med en medelhög ensiffrig procentsats samtidigt som marginalen bedömdes förbättras jämfört med året innan.
Bolaget har haft en vikande lönsamhetstrend vilket vi bedömer främst beror på inflationen. Eftersom det är en bransch med långa produktcykler med ett år mellan order och installation börjar Elekta nu äntligen se prishöjningar komma som följd av bl.a. de nya produktlanseringarna. Under räkenskapsårets nio första månader uppgick rörelsemarginalen till 11,7%, en bra bit under bolagets mål om att nå 14% på medellång sikt.
Efter den senaste rapporten sänker vi vinstprognos med 10% för både i år och nästa räkenskapsår. Vi räknar med en viss försäljningstillväxt från bättre tillväxt i Asien. Trots en motvind från ökade avskrivningar från tidigare aktiverade utvecklingskostnader spår vi en viss marginalförbättring under nästa redovisningsår.
Aktien värderas idag till P/E-tal på cirka 16 för 2024/2025 och 14,5 om vi blickar mot nästa räkenskapsår. Det är klart lägre än det historiska snittet och avspeglar den osäkerhet som råder efter åtskilliga rapportbesvikelser. Det bör dock påpekas att Elekta inte är ensamma om att handlas till en rabattvärdering i sektorn. Efter coronapandemin har orderingången för flera branschbolag inte kommit igång, vilket har pressat aktierna.
Som läget är nu bör mycket negativt intecknat vara i dagens värdering. Trots det väljer vi att (tillfälligt?) ta bort vår köprekommendation då vi i det korta perspektivet har svårt att se några tydliga kurstriggers. Q4-rapporten tycks inte blir särskilt stark och hur guidningen blir är en öppen fråga just nu. För att aktien ska ta fart måste efterfrågan i Kina och USA komma tillbaka. Där är vi inte ännu även om det finns vissa ”gröna skott” i Kina.
Detta material har sammanställts av Stockpicker i informationssyfte och ska inte ses som rådgivning. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser och rekommendationen kan således inte garanteras. Stockpicker lämnar inte i förväg ut slutsatser och eller omdömen i materialet. Åsikter som lämnats i materialet är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av materialet och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer vara i enlighet med åsikter framförda i materialet. Stockpicker frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta material. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden. Stockpicker frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av materialet.
