EMILSHUS - Dubbel prognoshöjning och starkt kassaflöde
Fastighetssektorns aktier har den senaste veckan vaknat till liv i spåren av bra rapporter från Platzer och Atrium Ljungberg. Sektorn har underpresterat under många år på grund av bland annat höga vakanser inom vissa segment, speciellt på kontorsmarknaden. Emilshus är ett fastighetsbolag med affärsidén att förvärva, utveckla och förvalta högavkastande kommersiella fastigheter med Småland som huvudmarknad, även om portföljen har utökats till att även omfatta Östergötland och Halland.
Dessa expansiva regioner är kända för aktivt och framgångsrikt företagande samt korta avstånd mellan attraktiva etableringsorter. Urbanisering kan dessutom leda till en ökad efterfrågan i områden där Emilshus är aktiva. Tyngdpunkten ligger på lätt industri samt lokaler för industriservice och yrkeshandel. Även dagligvaruhandeln är en prioriterad kategori. Bolagets fokus är att leverera en hög direktavkastning vilket möjliggörs genom en kombination av långa hyresavtal samt hyresgäster som bedöms ha en god betalningsförmåga. Emilshus har gjort flera större förvärv, t.ex. industrifastigheter för 397 Mkr under innevarande år, med en uthyrningsgrad nära 99%.
Vid utgången av Q3 omfattade fastighetsportföljen 226 fastigheter, med ett fastighetsvärde på ca 11,8 Mdr kr (8,5). Emilshus har 894 hyresgäster (592) fördelade på 1 018 hyresavtal (716) och den genomsnittliga återstående hyrestiden uppgår till 5,2 år. De tio största hyresgästerna utgjorde 18% (24) av intäkterna. Stockpicker anser att detta är en bra diversifiering då ingen kund står för mer än 2% av koncernens intäkter. Emilshus beskriver sig som ett tillväxtbolag med fokus på lönsamhet och starka kassaflöden där förvärv utgör en central del i bolagets tillväxtstrategi. Förvärven ska i första hand ske i södra Sverige, men en del av tillväxten ska givetvis även vara organisk. Under årets första nio månader har Emilshus haft en stark utveckling, präglad av en betydande ökning av fastighetsvärden genom förvärv samt en tillväxt i förvaltningsresultat per stamaktie som klart överstiger målet om 15% per år.
Intäkterna under årets första nio månader steg med 31% till 643 Mkr jämfört med samma period föregående år, medan förvaltningsresultatet förbättrades med 43% till 303 Mkr. Ökningen förklaras i huvudsak av ett högre driftnetto samt lägre genomsnittlig låneränta. Förvaltningsresultatet per stamaktie steg med 29% under perioden och med 30% sett över de senaste tolv månaderna. Positiv utveckling per stamaktie visar att tillväxten inte bara är volym utan även resultatutveckling per aktie. Genomsnittlig direktavkastning uppgick till 6,7% (6,6), vilket är betydligt högre än i de större städerna i Sverige. Det är mer i nivå med Eastnine som äger kontorsfastigheter i Polen och Baltikum. Med sitt starka kassaflöde och balansräkning räknar vi med att Emilshus kommer att fortsätta fokusera på förvärv framöver.
I samband med Q3-rapporten höjer bolaget prognosen avseende förvaltningsresultatet för helåret 2025 från 400 till 410 Mkr. Det är andra kvartalet i följd som bolaget höjer prognosen. Sammantaget är Emilshus ett intressant tillväxtcase inom fastighetssektorn, med en tydlig ambition att expandera och förädla sitt bestånd. Aktien handlas till en rejäl premie jämfört med sitt långsiktiga substansvärde per stamaktie, vilket uppgick till 34,92 kr (29,23) vid utgången av Q3. Stockpicker anser att substanspremien är lite väl hög på dagens nivå. Därför inleder vi bevakning med en Neutral syn på Emilshus.
