Eolus Vind – Växer sig starkare
Eolus Vind har medverkat vid uppförandet av ca 15% av de tusentals vindkraftverk som idag finns i Sverige. Det är således ingen överdrift när bolaget kallar sig för en av Nordens ledande projektörer av vindkraftsanläggningar. Eolus skapar värden i alla led inom ramen för projektutveckling och drift av vindkraftsanläggningar och erbjuder utifrån detta investerare attraktiva och konkurrenskraftiga investeringsobjekt i Norden och Baltikum. Totalt förvaltar Eolus driftorganisation drygt 420 MW åt kunder.
Från Stockpicker Newsletter (16 juni 2019)
EOLU B | Small Cap | 69,70 kr
Aktien, som har funnits på börsen sedan maj 2009, befinner sig på nya All Time High-nivåer. Bolaget har rejält med vind i seglen, men börsresan har inte varit spikrak. De första två åren utvecklades kursen starkt, men efter en topp i juni 2011 bar det brant utför och botten nåddes inte förrän i juni för tre år sedan. Sedan dess har aktien fyrdubblats som bäst. Uppgången de senaste månaderna liknar en klippväggsklättring, och frågan är om vinden i seglen räcker till för högre kurser?
Kikar vi på utvecklingen de närmaste fem föregående räkenskapsåren, ser vi att Eolus Vind har gått från en nettoomsättning på 465,8Mkr 2013/2014 till 1366 Mkr 2017/2018. Under samma tid har nettoresultatet gått från 9,9 Mkr till 194,3 Mkr, vinsten per aktie från 0,44 kr till 7,81 kr, kassaflödet från den löpande verksamheten från -487,8 Mkr till 241,7 Mkr och soliditeten från 48,5% till 43,1%. Storleken på förvaltade verk har samtidigt gått från 125 MW till 415 MW.
Under Q2 av det innevarande brutna räkenskapsåret (sept 2018 – augusti 2019) ökade nettoomsättningen till 370,2 Mkr (139,4). Rörelseresultatet sjönk till 25,9 Mkr (30,0) medan resultatet före skatt steg till 31,2 Mkr (27,8). Nettoresultatet nådde 38,7 Mkr (35,9). Kassaflödet från den löpande verksamheten ökade till 277,5 Mkr (-201,4). Totalt för första halvan av räkenskapsåret steg nettoomsättningen till 477,9 Mkr (157,5). Rörelseresultatet lyfte till 35,5 Mkr (33,0) medan resultatet före skatt minskade till 33,3 Mkr (37,6). Nettoresultatet minskade till 39,7 Mkr (43,3), motsvarande 1,59 kr per aktie (1,74).
Kassaflödet från den löpande verksamheten förbättrades till -25,7 Mkr (-288,9). Likvida medel var vid utgången av Q2 362,8 Mkr, att jämföra med 739,8 Mkr vid utgången av föregående räkenskapsår. Minskningen berodde huvudsakligen på amortering av lån samt i övrigt främst på förvärv av immateriella rättigheter (förvärv av framtida produktion av elcertifikat). Utöver likvida medel fanns en outnyttjad checkkredit om 100 Mkr samt outnyttjade byggkrediter om totalt 950 Mkr. Soliditeten var 46,7% (60,7), att jämföra med 43,1% vid utgången av föregående räkenskapsår.
Under Q2 påverkades rörelseresultatet negativt med 26 Mkr som en följd av kronans försvagning gentemot euron. Samtidigt har siffrorna påverkats i motsatt riktning av att Eolus från och med innevarande räkenskapsår tillämpar intäktsredovisning enligt IFRS 15, vilket innebär att intäkter, projektkostnader och resultat för entreprenadkontrakt redovisas successivt baserat på projektens färdigställandegrad. Ackumulerat vid utgången av Q2 hade nettoomsättning och rörelseresultat påverkats positivt med 251 Mkr respektive 32 Mkr jämfört med tidigare redovisningsprincip. Jämförelseperioderna ovan är ej omräknade för övergången till IFRS 15.
Bolaget har varit verksamt ända sedan 1990 och har, som vi nämnde i inledningen, en betydande position på marknaden. Med rigorös erfarenhet och kompetens i ryggen, en extremt stor orderstock i Sverige och utomlands samt en god finansiell ställning, är bolaget väl rustat att internationellt slå mynt av den fortsatta energiomställningen. Eolus har genom årens lopp även visat god motståndskraft vid betydande fluktuationer på de underliggande marknaderna som kapitalmarknaden liksom vid konjunktursvängningar. Det är gott att veta för investerare.
Kursuppgången de senaste månaderna har varit mycket snabb, och risken för en lite större rekyl ska inte underskattas. Vidare bör man vara försiktig med att hoppas på allt för snabba uppgångar i det kortare perspektivet. Men blickar vi framåt en god bit, ser det med idag tillgänglig information och utifrån rådande marknadsläge onekligen ut som att vinster och kassaflöden inom ett par år kommer att kunna nå nivåer, som får även dagens aktiekurs att framstå som billig. Att börsvärdet numera är uppe på drygt 1,6 Mdr kr gör dessutom bolaget mer attraktivt för institutioner, vilket även Eolus verksamhetsinriktning gör. Det är positivt i det längre perspektivet.
Bortsett från risken för vinsthemtagningsrekyler ser vi därför att aktien har klart mer att ge på några års sikt. Samtidigt talar historiken, bolagets gedigna erfarenhet och marknadsposition för att Eolus är en av de spelare som är bäst skickade att göra bra affärer på den betydande internationella vindkraftsmarknaden. Därför initierar vi en köprekommendation med riktkursen 83 kr. Risknivån bedömer vi vara medelhög.