Ependion - Där kom vändningen?
Industrikoncernen Ependion är en aktie vi har följt riktigt länge (bolaget hette tidigare Beijer Electronics Group) och som vi gärna erkänner att vi har en ”soft spot” för.
Således har aktien med jämna mellanrum funnits på både vår Top Picks-lista och i Referensportföljen de senaste 20 åren med mestadels goda resultat.
Under 2024 har vi dock uteslutande haft en neutral rekommendation på aktien som heller inte utvecklades särdeles bra. På helåret tappade aktien 23% och ingen av de tre första kvartalsrapporterna imponerade med negativ tillväxt och vikande orderingång. Vi konstaterade i vår senaste uppdatering att vi därför ville se någon typ av vändning innan vi var villiga att höja rekommendationen.
Med facit i hand kan man önska att vi hade varit mer välvilliga till aktien vid det tillfället då Q4-rapporten som presenterades i den sista skälvande dagen av januari i år, verkligen bjöd på vad som ser ut att vara en vändning med stort D. Det var nog egentligen inte heller själva kvartalet som sådant som överraskade mest utan snarare framtidsutsikterna.
Nettoomsättningen i kvartalet minskade nämligen marginellt till 578,2 Mkr (589,7), eller med 2% där Westermos försäljning minskade något men Beijer Electronics ökade istället. Överraskande eller inte kan således diskuteras men försäljningen var åtminstone 17,3% högre än i Q3 då omsättningen föll 20%. Störst var förbättringen mellan kvartalen för Westermo vars omsättning på 347,9 Mkr var nästan 30% bättre än 269 Mkr i Q3.
Positivt överraskade dock resultatutvecklingen där rörelseresultatet blev 65,5 Mkr (61,5) motsvarande en rörelsemarginal på 11,3% (10,4) och påverkades då ändå negativt av valutaeffekter på motsvarande -4,4 Mkr. Samtliga övriga kvartal under 2024 har som jämförelse istället uppvisat en negativ resultatutveckling. Enligt bolaget innebar Q4 även ett skifte från det avvaktande mönster som präglade fjolåret även om man är försiktiga med att kalla det ett generellt trendbrott.
Bäst utvecklades affärsområde Westermo trots alltså en mindre nedgång i försäljningen med ett rörelseresultat före koncernjusteringar som steg 11% till 61,6 Mkr (55,7), motsvarande en marginal på 17,7% (15,4). Satsningen med att etablera sig i Indien fortsätter och fortgick enligt plan och är en mycket intressant marknad med mycket stor potential inom tåg, järnväg och energi.
För affärsområde Beijer Electronics förbättrades rörelseresultatet marginellt till 19,2 Mkr (18,9), motsvarande en marginal på 8,3% (8,3). Rörelsemarginalen tyngdes då av en ofördelaktig mix med en högre andel försäljning av lågmarginalprodukter under utfasning samt avskrivningar på de forsknings- och utvecklingssatsningar som görs för att förnya och förbättra produktportföljen.
Att Q4 torde vara någon typ av positivt trendbrott antydde också framtidsutsikterna och då inte minst orderingången som steg med 20% till 572,3 Mkr (478,0) där båda affärsområdena förbättrades liksom samtliga fokussegment för Westermo som tåg, järnväg, infrastruktur och energi samt marina applikationer, tillverkningsindustri och lösningar för krävande miljöer för Beijer Electronics. Orderingången för Westermo steg med 28% till 354,6 Mkr (277,4) där tågsegmentet dubblade orderingången. Motsvarande siffror för Beijer Electronics var en ökning med 9% till 219 Mkr (201,1).
Även om Ependion är försiktiga med att säga att vändningen nu är på plats pekar mycket på att så är fallet om inget oförutsett händer, vilket även aktiemarknaden konstaterade när man skickade upp aktien med nästan 20% på rapportdagen. Sedan dess har aktien backat några procent.
Speciellt dyr är ändå inte aktien om vi har någorlunda rätt i våra antaganden. Även om vi inte räknar med att bolaget når den finansiella målsättningen om en rörelsemarginal på minst 15% förrän tidigast 2026 så bedömer vi inte att P/E-talet är högre än cirka 16 och faller mot 12 året därpå om målen faller på plats. Det är knappast utmanande för ett bolag med goda utsikter inom strukturella globala trender som digitalisering och den gröna omställningen. Ett Westermo med marginaler kring nästan 18% motiverar definitivt en hög värdering och ytterligare krydda är etableringen på den indiska marknaden och att bolaget nu möter allt enklare jämförelsesiffror i kommande kvartal, både vad gäller försäljning, resultat och inte minst på orderingångsnivån.
Sammantaget tror vi att botten är passerad och väljer därför att åter höja rekommendationen till Köp och höjer riktkursen rejält till 145 kr (115).
Detta material har sammanställts av Stockpicker i informationssyfte och ska inte ses som rådgivning. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser och rekommendationen kan således inte garanteras. Stockpicker lämnar inte i förväg ut slutsatser och eller omdömen i materialet. Åsikter som lämnats i materialet är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av materialet och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer vara i enlighet med åsikter framförda i materialet. Stockpicker frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta material. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden. Stockpicker frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av materialet.
Ependion AB utvecklar, tillverkar och säljer produkter och programvaror med högt teknikinnehåll inom datakommunikation, digitalisering och visualisering. Bolaget är noterat på Nasdaq Stockholm under kortnamnet EPEN. Enligt senaste rapporten uppgick nettoomsättningen för fjärde kvartalet 2023 till 590 miljoner kronor. Styrelsen föreslog en fördubblad utdelning till 1,00 krona per aktie, jämfört med föregående års 0,50 kronor.