EQL Pharma - Fortsätter visa framfötterna
I mitten av oktober i fjol satte vi en spekulativ köprekommendation på läkemedelsbolaget EQL Pharma som utvecklar och marknadsför nischade generikaläkemedel (kopior på redan godkända läkemedel tillåtna att sälja när patentet har löpt ut), inom terapier och marknader där företaget ser stark potential för lönsam tillväxt.
Nischad betyder i sammanhanget produkter där konkurrensen är svag eller saknas, vilket oftast är fallet när läkemedlet är tillräckligt litet eller inte lönsamt nog för att locka större generika- eller läkemedelsföretag. Företaget startades 2006 av serieentreprenören Christer Fåhraeus som också är största ägare och finns sedan i juli ifjol noterade på Nasdaq Small Cap Stockholm. Tidigare huserade aktien på Spotlight Stock Market sedan 2013.
Heltokigt har det heller inte gått för aktien sedan vi gav den en köpstämpel. Aktiekursen har sedan dess stigit cirka 25–30% och har som mest varit upp drygt 35%. Bolaget gick dock bra redan innan vi fick nys om aktien och har det senaste året klättrat omkring 110% och är upp ännu mer över en treårsperiod (170%). Uppgången tycks heller inte vara omotiverad. Tvärtom går bolaget fortsatt riktigt starkt.
I det senaste kvartalet (Q3) i det brutna räkenskapsåret 2024/2025 (april 2024 till mars 2025) levererade EQL en försäljningstillväxt på 31% och en omsättning på 92,2 Mkr (70,2), vilket är den högsta omsättningen någonsin i ett enskilt kvartal. Sekventiellt, mellan detta och föregående kvartal var tillväxten 8,2% och tillväxten kommer även fortsatt vara god framöver, detta då EQL under kvartalet gjorde sitt första större förvärv.
Förvärvet var ett inkråmsförvärv av fyra nischoriginal i Danmark bestående av produkterna Buronil, Folimet, Hydromed och Marplan, alla med stabil försäljning och lång tid på marknaden. Förvärvet väntas addera cirka 51 Mkr i försäljning och 28 Mkr i Ebitda med en bruttomarginal kring 71% på årsbasis. Köpeskillingen för ovanstående produkter från familjeägda Medlink/AS var 120 Mdkk, motsvarande ungefär 185 Mkr. Finansieringen har säkrats efter kvartalets utgång via en obligation med en ränta på 3M STIBOR + 4,0% som blev övertecknad. De säkerställda seniora obligationerna har en förväntad initial volym om 350 Mkr under ett ramverk om 700 Mkr. Likvida medel vid kvartalets slut var 15,6 Mkr (10,4).
Även resultatutvecklingen var stark i räkenskapsårets Q3. Rörelseresultatet förbättrades med 52% till 14,8 Mkr (9,8), vilket gav en rörelsemarginal om 16,1% (13,9). Precis som i tidigare kvartal pressades bruttomarginalen av fortsatta transportstörningar i Röda Havet. Bolaget gynnades heller inte nämnvärt av försäljning av Covid-19 tester, vilket innebär att hela resultattillväxten drevs av läkemedelsförsäljning.
Vid kvartalets utgång har EQL 40 produkter i pipeline, varav 12 i lanseringsfas. Fyra av dessa är sjukhusprodukter vars lansering beror på utfall i offentliga upphandlingar. Övriga åtta består av de fyra som förvärvades av MedLink/AS under Q3 och fyra stycken produkter som klassas som öppenvårdsprodukter.
Vi ser i nuläget inget som antyder att nuvarande starka tillväxt och stärkta lönsamhet inte ska kunna fortsätta. Ebitda-marginalen som i Q3 var 19% förväntas av bolaget vara minst 25% i Q4 enligt bolagets finansiella mål, som även inbegriper en försäljningstillväxt på omkring 40% på helåret. Talar för att detta kan vara rimligt är att ytterligare 12 produkter ligger i lanseringsfas och 40 stycken i pipeline. I den positiva vågskålen ligger sedan tidigare också att företagets vd Axel Schörling i slutet av maj köpte aktier för drygt 2,5 Mkr och efter detta köp är bolagets tredje störste ägare.
Låg kan man dock knappast påstå att värderingen är efter kursrusningen under 2024, och aktien handlas i dagsläget upp några kronor även i år. På vår prognos är P/E-talet bakomblickande ungefär 50 för 2024 men bör kunna falla ner mot 30 under 2025 och kanske 22–23 året därpå. Detta innebär att vi räknar med snabba vinstlyft de kommande åren. Talar för detta gör även att bolaget som idag verkar under eget varumärke i Sverige, Danmark, Norge och Finland, de kommande åren kommer att jobba med att utöka sin geografiska närvaro i övriga världen, från att tidigare ha sålt produkter via samarbetspartners.
EQL har nyligen presenterat nya mål på en kapitalmarknadsdag där ett mål är att växa med 30% årligen till 2028/2029 i huvudsak organiskt. Ebitda-målet under samma tid är en marginal på 25% Vår tidigare riktkurs på 70 kr har passerats med råge och vi höjer nu riktkursen till 95 kr. Vår spekulativa köprekommendation kvarstår.
Innehavsredovisning: Jan Axelsson
Detta material har sammanställts av Stockpicker i informationssyfte och ska inte ses som rådgivning. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser och rekommendationen kan således inte garanteras. Stockpicker lämnar inte i förväg ut slutsatser och eller omdömen i materialet. Åsikter som lämnats i materialet är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av materialet och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer vara i enlighet med åsikter framförda i materialet. Stockpicker frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta material. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden. Stockpicker frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av materialet.