Europris – Ännu ett rekordkvartal

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1869 (9 maj 2021)

EPR | Norge | 53,5 nok | KÖP

Efter ett mycket starkt år 2020, levererade bolaget nyligen en rapport som var dess bästa för ett Q1 någonsin. Omsättningen ökade med 24,3%, jämfört med samma period i fjol, till 1 718 Mnok, vilket var återigen betydligt bättre än marknadens totala tillväxt om 12,1%.

Främsta drivkraften bakom den starka tillväxten är fortfarande den norska regeringens hårda restriktioner i kampen mot SARS-CoV-2, som bland annat innebär att norrmännen inte längre kan nyttja gränshandeln med Sverige. Dessutom bidrog den kalla vintern till en hög försäljning av säsongsvaror, samtidigt som även påskeffekten blev positiv i år.

Ovanstående vägde mer än väl upp för att Europris tvingades att stänga i snitt 10% av sina butiker under Q1 som en direkt följd av regeringens försök att stoppa smittspridningen. Som respons på butiksstängningar implementerades ett flertal initiativ. Bland annat lanserade man en förbättrad ”click and collect”- lösning, inklusive ett utökad produkterbjudande.

Bolagets onlineförsäljning ökade sammanlagt med 317% och stod för 0,9% av den totala försäljningen, vilket motsvarade en sekventiell ökning om 0,3 procentenheter. Satsningen på e-handeln förstärktes dessutom under kvartalet genom förvärvet av 67% av den renodlade online-aktören Lunehjem.no som omsatte 29 Mnok i fjol. 

Den goda försäljningen av vintervaror hade även en positiv effekt på bruttomarginalen som ökade till 43,3% (42,6). Utöver det gynnades lönsamheten av genomförda effektivitetsåtgärder så att rörelsemarginalen före av- och nedskrivningar (EBITDA) förbättrades med 4,1 procentenheter till 17%.

Glädjande nog kom det också positiva besked från arbetet med automatiseringen av sorteringsprocessen i centrallagret, där en tidigare försenad acceptanstest godkändes under kvartalet. Migrationen kunde därför påbörjas i april och projektet är enligt ledningen på bra väg att kunna nå de aviserade besparingar på mellan 0,75 – 1,25% av omsättningen när allt är på plats 2022. Det bådar gott för ytterligare marginalförbättringar framöver.

Sedan vår senaste analys i februari (Newsletter 1848) har aktien gjort en fin resa. Utdelningen (2,7 nok) som betalades för några dagar sedan inräknad, uppgår avkastningen till drygt 15%, vilket vi givetvis är nöjda med. Till följd av den starka operationella utvecklingen i början av året har värderingen därutöver enbart ökat med 10%, och ett P/e-tal kring 15 ser vi fortfarande som mycket attraktiv.

Vi upprepar köprekommendationen med riktkurs 65 nok.