Fasadgruppen - Tydliga ljuspunkter
I samband med Stockpickers senaste uppdatering av Fasadgruppen (Newsletter 2136) tog vi bort vår spekulativa köprekommendation. Detta på grund av att risknivån ökade rejält efter förvärvet av brittiska Clear Line där säljaren stod för finansieringen då Fasadgruppen troligen hade problem ordna den själva. Efter det föll aktien från 44-45 kr ned till som längst 15 kr (4 april 2025) men har sedan dess åter studsat upp kraftigt till dagens knappa 40 kr.
Den pågående byggkrisen i Sverige har utan tvekan påverkat bolagets verksamhet negativt under de senaste åren. Fasadgruppen är Nordens största helhetsleverantör för fastigheters yttre klimatskal – det vill säga fasader, fönster, balkonger och tak. Organisationen är uppbyggd med en decentraliserad modell för att behålla entreprenörsdrivet engagemang lokalt, samtidigt som man får styrka och effektivitet i skalfördelar genom en gemensam struktur.
Koncernen har över 50 verksamheter spridda i Sverige, Norge, Danmark, Finland – och även verksamhet i Storbritannien. Majoriteten av verksamheten (ca 80%) är inriktad på renovering och uppgradering av befintliga byggnader, med resterande på nyproduktion. Förvärv är en central del av koncernens strategi för lönsam tillväxt. Genom förvärv ska Fasadgruppen expandera geografiskt, bredda erbjudandet samt stärka kompetensen och uppnå skalfördelar inom befintliga bolag.
Även om marknadsläget fortfarande är krävande på flera håll uppger sig bolaget se tydliga ljuspunkter och positiva trender. De strukturförändringar som påbörjades under Q1 har fortsatt att ge resultat. Den organiska orderstockstillväxten var relativt oförändrad jämfört med Q2 2024. Positivt är att ledningen såg en tydligt växande orderstock i sina svenska verksamheter. Däremot utvecklades de norska enheterna svagare som en följd av kvarvarande effekter från ett svagt 2024 och utgjorde en motvikt till det svenska uppsvinget.
Den organiska försäljningen minskade med 5,9% i det senaste kvartalet, vilket är en förväntad effekt av det tidigare svaga marknadsläget. Det justerade EBITA-resultatet ökade till 132 Mkr (81) och marginalen stärktes till 9,2% (6,2). Bakom förbättringen ligger bl.a. det ovan omnämnda förvärvet, Clear Line, som är specialiserat på fasader med en stark position inom brandskydd och har en hög lönsamhet.
Under perioden juli 2024 till juni 2025 har koncernen förvärvat cirka 969 Mkr i årlig omsättning. Fasadgruppens ambition är att 2028 omsätta 10 Mdr kr och en justerad ebita-marginal om minst 10%. Det är tuffa mål allt annat lika som sannolikt bygger på diger M&A agenda. Hur den resan kommer att finansieras i ett läge då skuldsättningen redan är hög återstår att se.
I närtid uppges bolaget prioritera förstärkning av lönsamheten i den befintliga verksamheten framför nya förvärv. Målet är att minska nettoskulden i förhållande till justerad EBITDA tillbaka till målet under 2,5x. Skuldsättningen är för närvarande 4,2x.
Tillväxten gynnas av ett kraftigt ökat fokus på energieffektivitet, inte minst drivet av ökade regleringar. När fastighetsägare under flera år framöver behöver göra sina fastigheter mer energieffektiva är fasadrenoveringar en viktig del. Värderingen är inte utmanande om man ser till värderingsmått som P/E-tal, men vi anser att aktien ska värderas till en rabatt med tanke på den höga skuldsättningsnivån.
Vi står fast vid vår neutrala inställning till aktien.
