Ferronordic – Stor vinnare på tysk vändning
Förra veckan väcktes nytt hopp att den tyska ekonomin äntligen kommer kunna vända sin långvariga nedgångstrend.
Den nya regeringskonstellationen vill klubba genom ett finanspaket av historiska mått för att stärka landets försvar och rusta upp den åsidosatta infrastrukturen. För detta ändamål vill man till och med ändra författningen, så att den så kallade ”skuldbromsen” ska kunna justeras. Ambitionen är att investera hela 500 miljarder euro under de kommande tio åren, endast i infrastrukturen.
Dessa satsningar borde, allt annat lika, ge en tydlig konjunkturimpuls där vissa experter räknar med ett tillskott motsvarande upp till 2% av bruttonationalprodukten. Förhoppningen är dessutom att stämningen i landet kommer förbättras avsevärt, vilket i sin tur sannolikt skulle gynna privatkonsumtionen. Som placerare är det därför hög tid att leta efter bolag med exponering mot Tyskland.
Ett sådant exempel är verkstadsbolaget Ferronordic, som förra året genererade 36% av sin externa nettoomsättning i Tyskland. Bolagets verksamhet har under en längre tid kämpat med den svaga tyska ekonomin och under 2024 minskade intäkterna därifrån med 25% till 1,7 Mdr kr. Dessutom ökade rörelseförlusten till -120 Mkr, jämfört med -72 Mkr år 2023.
Ferronordic har funnits på den tyska marknaden sedan januari 2020 då företaget blev återförsäljare av Volvo Trucks och Renault Trucks. Efter en snabb expansion av nätverket under 2021, 2022 och, i mindre utsträckning, 2023 är ledningen kring vd Lars Corneliusson numera främst fokuserad på att förbättra effektiviteten.
Den tyska verksamheten består av försäljning och uthyrning av nya lastbilar från Volvo Trucks och Renault Trucks, försäljning av begagnade lastbilar samt service och support av lastbilar och lätta nyttofordon. 2022 blev Ferronordic även distributör för Sandviks mobila kross- och sorteringsverk i större delen av Tyskland. Erbjudandet omfattar dessutom underhåll och reparationer av lastbilar, där arbetet ofta utförs inom ramen för olika typer av serviceavtal.
Det finns en tydlig koppling mellan den allmänna konjunkturutvecklingen och Ferronordics intäktstrend i Tyskland. På lite längre sikt finns det en stor potential från omställningen av transportsektorn och utfasningen av fossila bränslen. De kommande åren bedöms försäljningen av elektriska lastbilar öka kraftigt. Elektrifieringen skapar dessutom efterfrågan på helt nya tjänster och affärslösningar, vilket bolaget hoppas kunna ta ett större helhetsansvar för.
Realiteten idag domineras dock snarare av sjunkande volymer och prispress och i Q4 2024 tvingades man att ta ytterligare en nedskrivning av varulagret om 13 Mkr. Framsteg noterar vd Corneliusson från de besparingsåtgärderna som han har lanserat redan i slutet av 2023. Bland annat har man minskat antalet regioner inom försäljningsområdet från fyra till två och minskat ett antal mellanchefsroller. Dessutom har den tyska ledningsgruppen omorganiserats. Enligt Corneliusson ligger kostnadsnivån numera i linje med det uppsatta målet.
Positivt blev hans facit även för resultatet i USA, där man gjorde ett storförvärv i november 2023. Fjolåret avslutades med en omsättning på 2,8 Mdr kr och en rörelsemarginal på 8,2%. De amerikanska kunderna sägs vara optimistiska och förväntar sig en ökad aktivitet inom bygg- och naturresurssektorn. Den underliggande efterfrågan stöds av det betydande behovet av att uppgradera landets infrastruktur, och bolaget räknar även med ytterligare stora byggprojekt med datacenter och logistikhubbar i mellanvästern. Glädjande är dessutom att man verkar ta marknadsandelar inom viktiga segment såsom ramstyrda dumprar och grävmaskiner. Ledningens målsättning för USA är att öka lönsamheten ytterligare, bland annat genom att utöka service- och reservdelsverksamheten. Dessutom ser man potential för fler förvärv vid rätt tillfälle. Det är dock inte aktuellt just nu, eftersom nettoskuldsättningsgraden under fjolåret ökade till 5,2x (net debt / EBITDA).
Rimligtvis lär de stora effekterna av en tysk återhämtning först synas från och med 2026, men redan med ganska konservativa tillväxtestimat ser aktien tämligen attraktiv ut. Om vi räknar med en omsättning kring 5,3 Mdr kr nästa år, samt en rörelsemarginal kring 4,5%, ligger värderingen för tillfället runt P/E-tal 7. Här utgår vi från en omsättningstillväxt på cirka 5% i år och 7% nästa år.
Det ska dock noteras att det tyska stimulanspaketet inte är klubbat ännu. Det måste nämligen först godkännas av parlamentet, vilket kräver en politisk majoritet. Med tanke på den kvarstående osäkerheten blir vår köprekommendation för Ferronordic av spekulativ karaktär. Vänder Tyskland är uppsidan emellertid betydande.
Detta material har sammanställts av Stockpicker i informationssyfte och ska inte ses som rådgivning. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser och rekommendationen kan således inte garanteras. Stockpicker lämnar inte i förväg ut slutsatser och eller omdömen i materialet. Åsikter som lämnats i materialet är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av materialet och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer vara i enlighet med åsikter framförda i materialet. Stockpicker frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta material. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden. Stockpicker frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av materialet.
