Firefly - Det brinner inte i knutarna

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2132 (13 oktober 2024)

NEUTRAL | FIRE | First North | 180 kr

Vi menade då att värderingen vid aktiekurser kring 190–200 kr var relativt mastig om än kanske rimlig. Ser vi till kursutvecklingen sedan dess så tycks också den bedömningen ha varit ganska korrekt då det är kring denna nivå som bolaget handlas även just nu.

Ett starkt inledande kvartal gjorde dock att aktien åtminstone tillfälligt handlades kring 220–230 under senare delen av maj och under sommaren. Dessvärre blev Q2 därefter en viss besvikelse trots att både Q1 och Q2 i år mötte ganska enkla jämförelsetal, vilket har fört ner aktien till de tidigare nivåerna igen.  

Något jättesvagt kvartal var det ändå inte riktigt tal om. Trots geopolitisk oro och relativt höga finansieringskostnader som håller nere investeringsvilja och investeringsbeslut kunde man presentera en omsättning som var i nivå med fjolåret. Nettoomsättningen minskade visserligen med 1% till 116,4 Mkr (117) vilket var en tydlig försvagning efter flera kvartal i rad med stark tillväxt. Man bör dock ha i åtanke att tillväxten i jämförelsekvartalet var hela 45,5%. Enligt bolaget är trä- och träskiveindustrin för närvarande svag då bygginvesteringar, köksrenoveringar och möbelinköp ligger på låga nivåer.

Även på resultatsidan lyckades bolaget tämligen väl, delvis beroende på en bra produktmix där bland annat försäljningen av reservdelar har ökat medan andelen installationstjänster har minskat. Rörelseresultatet ökade med 9% till 11,7 Mkr (10,8), motsvarande en rörelsemarginal på 10,1% (9,2), men belastades då av kostnader relaterade till tidigare VD:s pensionsavtal om 1,7 Mkr. Exklusive dessa kostnader var rörelseresultatet 13,4 Mkr, en ökning med 25% och en marginal på 11,5%. I Q1 mer än dubblades rörelseresultatet. Ny VD från den 7 maj är Anders Bergström som ersätter trotjänaren Lennart Jansson.

Tyvärr syntes en svagare marknad även i orderingången och orderstocken, vilket nog framförallt är det som har fått aktien att backa. Orderingången minskade med måttliga 2% till 120,9 Mkr (122,9) medan orderstocken föll med 8% till 126,7 Mkr (137,3). Vi sätter därför vissa frågetecken till hur bolaget ska utvecklas under hösten och kanske även ytterligare en tid ännu längre fram. Under den senaste 12-månadersperioden har bolaget ökat antalet anställda med 23 personer, motsvarande en ökningstakt på 18%.

Firefly säger sig vara fast beslutna att utnyttja den just nu något svagare arbetsmarknaden till fortsatta rekryteringar av kompetenta medarbetare för att möta den långsiktigt ökande efterfrågan. Kruxet är att detta också leder till ökade kostnader på kortare sikt nu när efterfrågan sjunker. Allra minst bör detta kunna påverka lönsamheten under det andra halvåret i år. Under Q3 möter man dessutom ett mycket starkt jämförelsekvartal från i fjol. En försämring av lönsamheten riskerar därför att leda till besvikelse på aktiemarknaden när kvartalet presenteras i november (13/11).

Sammantaget var som sagt inte Q2 någon stor besvikelse men bjöd heller inte på något som får oss att tro på aktien kortsiktigt. Snarare ser vi en risk för ytterligare pressad lönsamhet med fler anställda och samtidigt en dämpning av omsättning, orderingång och orderstock. Det kan också i förlängningen bli tufft för bolaget att nästa år nå både målet om en rörelsemarginal på 15% vid utgången av 2025, och målet om en årlig tillväxt på 15%.

Vi upprepar vår neutrala rekommendation för Firefly som just nu ser ut att värderas rimligt eller till och med högre än så. På vår nya sänkta prognos överstiger P/E-talet i år numera 20 och hamnar kring 17–18 nästa år. Ett krux för aktien är som redan nämnts ovan att man i Q3 möter ett mycket tufft jämförelsekvartal där mottagandet skulle kunna vara en besvikelse.

Vi låter aktien behålla riktkursen 200 kr men väljer att avvakta med köp just nu.