Firefly – vi är nöjda
Efter en nedgång i storleksordningen 15–20% i börsfallet mellan oktober och årsskiftet, satte vi i början av 2019 en spekulativ köprekommendation på brandsäkerhetsföretaget Firefly som finns noterat på First North. Bidragande till beslutet var att nedgången hade skett trots god ekonomisk utveckling, inte minst i fjolårets Q3, men också att värderingen efter nedgången återigen kändes attraktiv.
FIRE | First North | XX kr
Med facit i hand kan vi konstatera att beslutet inte var så tokigt, eftersom aktien sedan dess har stigit med cirka 15% och därmed i stort sett har återhämtat hela den tidigare nedgången. Därtill har den av oss uppsatta riktkursen nåtts. Vi ser just nu inte längre en tillräckligt stor uppsida i aktien och väljer därför att sänka rekommendationen till Avvakta/Behåll.
Något fel på Q4-rapporten som presenterades i slutet av februari var det dock inte, tvärtom var utvecklingen tämligen solid och på vissa punkter lite bättre än vi räknade med. Nettoomsättningen steg i Q4 med 20% till 68 Mkr (56,5), vilket var högre än väntat speciellt som bolaget i sin tidigare rapport menade att det i marknaden fanns en tendens till fördröjning av affärsbeslut på grund av osäkerhet kring bland annat framtida tullar, handelsavtal och sanktioner.
Detta tycks dock inte ha fått någon större påverkan men är något bolaget påtalar även inför kommande kvartal. På helåret ökade omsättningen med 12% till 233,2 Mkr (207,7), vilket var cirka 3% högre än vår prognos.
Även resultatutvecklingen kom in bättre än väntat. Rörelseresultatet för det sista kvartalet steg med drygt 20% till 7,4 Mkr (6,1), motsvarande en rörelsemarginal på 10,9% (10,7). Det var något lägre än utfallet i säsongsstarka Q3 men var högre än motsvarande marginal för helåret som blev 10,2% (8,8). Rörelseresultatet på helåret steg 30% till 23,7 Mkr (18,3), vilket var cirka 5% högre än väntat av oss. Efter skatt och finansiella kostnader blev vinsten per aktie på helåret 3,01 kr (2,34), varav 0,87 kr (0,76) tillkom i årets sista kvartal.
Enligt bolaget har det nya konceptet Quick Supression för detektering och snabbsläckning av bränder tagits emot väl på marknaden och väntas nu varaktigt kunna bidra till att höja Fireflys tillväxttakt. Var det något som var aningen svagt i rapporten så var det dock orderingång och orderstock. På helåret steg orderingången med 9% till 232,9 Mkr (214,4) och ökade med 5% i sista kvartalet till 63,4 Mkr (60,6). Orderstocken som minskade redan i Q3 var 10% lägre också i Q4 då det summerades till 43,4 Mkr (48,1). Vid årets utgång innebar detta att orderstocken var 0,2 % lägre än vid samma period i fjol.
Vi ser inte alltför allvarligt på en något svag trend inom orderingång och orderstock, men det indikerar ändå att bolaget kanske får svårt att överraska positivt i inledningen av detta år speciellt som jämförelsekvartalet var tämligen bra. På helåret tror vi ändå på både tillväxt och något förbättrade marginaler och värderingen är därför inte speciellt hög trots kursuppgången från årsskiftet. På vår prognos hamnar p/e-talet för 2019 kring 14 och bör kunna falla mot 11–12 året därpå, vilket knappast är utmanande för ett nettoskuldfritt företag. Positiva aspekter med Firefly är också att man höjer utdelningen med 36% till 1,90 kr, motsvarande en direktavkastning på 4%.
Sammantaget höjer vi riktkursen till 53 kr (48) men det ger inte tillräcklig potential för en bibehållen köprekommendation som därmed sänks till Avvakta/Behåll. Eventuella rekyler ner mot 43-45 kr skulle dock göra aktien intressant för köp igen.