Firefly – Vi nöjer oss här

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1811 (20 september 2020)

FIRE | First North | 55,6 kr | AVVAKTA

Bidragande till detta var en riktigt bra Q1-rapport, åtminstone i förhållande till förutsättningarna, men också att aktien då hade tappat ganska kraftigt i vårens Corona-marinerade börsnedgång.

Lite oflyt hade vi ändå i samband med publiceringen av köprekommendationen eftersom aktien under den veckan som rekommendationen skulle publiceras på kort tid hann springa iväg uppåt med omkring 10%. Sånt är dock livet för skrivande analytiker (om än frustrerande) och utvecklingen sedan dess har ändå varit ganska skaplig. Från rekommendationsnivån som till slut blev 47–48 kr har aktien hittills stigit med närmare 20% och handlas nu kring 56–57 kr, vilket är något över den angivna riktkursen.  

Sedan sist har också en ny rapport presenterats, som dock passerade ganska obemärkt förbi. Någon kioskvältare var det heller inte tal om även om framtiden ser tämligen ljus ut. Nettoomsättningen i kvartalet minskade med 24% till 47,5 Mkr (62,8), främst beroende på de nedstängningar och reserestriktioner som rådde i många länder från mars månad. Dessa ledde till att många leveranser försenades och bolaget har heller inte haft möjlighet att utföra service och sälja reservdelar hos kunder som planerat. Svackan inom oljeindustrin har även den haft som effekt att försäljningen av komponenter, främst flamdetektorer, har minskat avsevärt.

En stor del kunder finns dock inom tissue, träbearbetning, livsmedel och återvinning, vilka samtliga är sektorer som inte har påverkats i någon högre grad av Covid-19 pandemin. Detta märks i att orderingången har varit god och steg med 16% till 79,5 Mkr (68,6) i Q2. Även orderstocken stärktes och ökade med 63% i kvartalet till 83,4 Mkr (51,3). Sammantaget tyder detta på att utvecklingen under hösten bör bli god eller åtminstone skaplig.

Precis som omsättningen var resultatutvecklingen i kvartalet relativt svag, men bör kunna förbättras i höst. Rörelseresultatet hamnade på -2,0 Mkr (1,7), vilket ändå får sägas vara godkänt med tanke på att omsättningen minskade så pass mycket. Bolaget har under kvartalet fortsatt arbetet med att lansera nya produkter och kontinuerligt bygga ut försäljningsorganisationen. Bolagets finansiella situation är stabil med en nettokassa på 18,5 Mkr. Antalet anställda vid kvartalets utgång var 5 personer fler än vid motsvarande period i fjol.

Sammantaget kom rapporten in ungefär som man hade kunnat förvänta sig. Kanske var omsättning och resultat något sämre än vi hade hoppats, men å andra sidan var både orderingång och orderstock högre än väntat. Någon anledning att höja riktkursen påtagligt ser vi ändå inte. Det finns fortfarande viss osäkerhet kring möjligheter att besöka kunder och leverera beställda system under resten av året, även om läget nu är betydligt tydligare än i mars/april. Vi räknar fortfarande med att Firefly kan skrapa ihop en vinst per aktie i år kring 3 kr då andra halvåret normalt är betydligt starkare än första halvåret och att vinsten nästa år hamnar uppåt 4 kr. Värderingen är då relativt måttlig med ett p/e-tal kring 17–18 respektive cirka 14. Det är ändå inga direkta fyndnivåer och bolaget möter också ganska tuffa jämförelsekvartal i de två nästkommande kvartalen (gjorde ett rörelseresultat på 19 Mkr i H2-19).

Aktien kan mycket väl fortsätta upp mot cirka 60 kr men vi väljer ändå att nöja oss med nuvarande vinst på cirka 20% och sänker därmed rekommendationen till Avvakta/Behåll. Riktkursen justeras upp något till just 60 kr (55).