Fractal Gaming – Efter regnet kommer solsken
Det har blivit dags för revansch för gaming-equipment bolagets aktie och efter en lång period av tuffa motvindar har kursen klättrat med över 50% hitintills i år.
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2040 (17 maj 2023)
FRACTL | First North | 32,3 kr | KÖP
Majoriteten av uppgången har kommit i början av april, då Fractal Gaming överraskade placerarna med en omvänd vinstvarning för årets Q1.
Efterfrågan på bolagets produkter överträffade både analytikernas och ledningens egna förväntningar. Marknadens återhämtning som inleddes under andra halvåret 2022 har nämligen förstärkts ytterligare. Det i sin tur har lett till att återförsäljarna har behövt öka sina lagernivåer för att möta den ökande efterfrågan. Nettoomsättningen under perioden januari - mars ökade med 66% till 195,5 Mkr. Samtidigt förbättrades rörelsemarginalen (EBIT) med hela 12,5 procentenheter (!) till 18,7%.
Det verkar alltså som om bolaget nu har lämnat den baksmälla som drabbade hela branschen efter pandemiboomen, bakom sig. Intresset för e-sport och high-performance-gaming ökade markant under början av Covid-19-utbrottet 2020/2021 och har fortsatt ligga på mycket höga nivåer. Komponentbrist och höga fraktkostnader har ställt till det ordentligt för hårdvaruleverantörer under 2021 och i början av 2022, och många gamers fick vänta på att kunna uppgradera sina datorer.
Situationen har, emellertid, förbättrats avsevärt de senaste kvartalen tack vare en numera god tillgång till grafikkort, väsentligt lägre priser, samtidigt som nya generationer av grafikkort har lanserats (till exempel från Nvidia), vilket ökar intresset ytterligare. Fractal själv har också lanserat nya produkter under förra året, däribland chassi-serierna Torrent, POP och North, som alla har fått ett positivt mottagande vilket enligt vd Hannes Wallin har lett till ökade marknadsandelar.
Det är just inom kategorin datorchassin (88% av nettoomsättningen) som man har en ledande position på flera geografiska marknader och bolagets skandinaviska designelement har varit prisbelönta ett flertal gånger. Positionen är även stark inom nätaggregat, kylningsprodukter och fläktar till gamingdatorer.
För att driva tillväxt ökar bolaget nu också sina marknadsföringsinsatser och har börjat sponsra 130 mindre och medelstora Twitch-streamers som i sin tur agerar varumärkes- och produktambassadörer.
Gamingbranschen har historiskt varit mindre konjunkturkänslig än många andra branscher och intresset på spelplattformer såsom Steam (mätt i antal användare) slår ständigt nya rekord. Trots det osäkra makroekonomiska läget har efterfrågan på PC gaming-hårdvara fortsatt att förbättras under Q1 i år och enligt vd Wallin har även Q2 inletts starkt.
På kostnadssidan upplever bolaget en gradvis lättnad från fallande priser på bland annat stål och plast. Dessutom har fraktpriserna kommit ner och är nu på en lägre nivå än före pandemin. Det gäller i synnerhet frakter till bolagets viktigaste marknad, USA. Följdriktigt har man lyckats lyfta lönsamheten tillbaka till målnivån, eller till och med lite högre med kvartalets EBITDA-marginal på 21,3% (målet: 20%).
Stigande vinster i kombination med en förbättrad lagernivå har även gynnat kassaflödet. Detta har fått som konsekvens att den räntebärande nettoskulden har minskat till 50,6 Mkr (119,1 Mkr). Det motsvarade vid slutet av mars en skuldsättningsgrad på låga 17% (net debt / equity).
Det mesta tyder just nu på fortsatt tillväxt under 2023, sannolikt till och med i en betydligt högre takt än bolagets målsättning om att växa årligen med "minst 10% organiskt". Flera AAA-titlar är planerade att lanseras, särskilt på PC-plattformen. Däribland finns ett flertal titlar byggda på den hypade Unreal Engine 5-motorn, som kommer kräva uppgraderad hårdvara för att kunna njuta av de bästa grafikinställningarna och spelupplevelse.
Vi noterar att aktien står idag på mer eller mindre samma nivå som vid vårt senaste analystillfälle i augusti 2021 (Newsletter 1889). Utsikterna nu är dock avsevärt mycket bättre än vad de var då. Börsvärdet motsvarar för tillfället runt 17x det förväntade rörelseresultatet i år (EV/EBIT), vilket vi menar är attraktivt givet den höga tillväxttakten och det faktum att verksamheten har just börjat komma ur en längre svacka.
Med kurser kring 40 kr i sikte på ett års sikt höjer vi rekommendationen tillbaka till Köp.
