Getinge – Äntligen en positiv överraskning

KÖP | GETI B | Large Cap | 220 kr

Kanske kan detta vara vändningen för Getinge som många investerare har gett upp hoppet om efter flera år som bolaget underpresterat och dragits med diverse kvalitetsproblem?

Försäljningsmässigt blev 2024 ett rekordår för Getinge då fjolåret avslutades med ett genomgående starkt kvartal. Omsättningen för Q4 kom in på 11 071 Mkr (9 903). Utfallet låg klart över våra och marknadens förväntningar på 10 457 Mkr. Det innebär en organisk tillväxt på 9,2% jämfört med förväntat 3,2%.

Orderingången i Q4 uppgick till 9 273 Mkr (8 351) och ökade organiskt med 7,4%. Ökningen var synlig
i samtliga regioner. Acute Care Therapies organiska orderingång ökade starkt i kvartalet, främst inom ventilatorer i Critical Care, Cardiopulmonary och Cardiac Assist. Life Science organiska orderingång var i stort sett oförändrad.

Justerat EBITA-resultat förbättrades till 2 143 Mkr (1 318). Även det var klart över analytikernas förväntningar som låg på 1 577 Mkr. Rörelsemarginalen förbättrades till 19% (14) och var den enskilt största överraskningen i Q4-rapporten. Det justerade rörelseresultatet var högre i samtliga affärsområden som alla levererade såväl högre omsättning som bättre justerad marginal än väntat. Störst procentuell överraskning visade Life Science med 74% bättre resultat medan den största positiva överraskningen i kronor räknat kom från största affärsområdet Acute Care Therapies.

Paragonix Technologies, som förvärvades i Q3 2024, visade på en imponerande tillväxt i Q4. Vidare fick det portabla njurperfusionssystemet KidneyVault, som adresserar den volymmässigt största organmarknaden för transplantation, FDA 510(k) godkännande. Det innebär att Paragonix nu har en bred produktportfölj som täcker samtliga större organkategorier.

I samband med rapporten meddelade Getinge att man planerar för en successiv utfasning av Surgical Perfusion då området har låg tillväxt samt bolaget kontinuerligt har tappat marknadsandel till dagens nivå om 7% utanför USA. Det blir en mindre del som fasas ut under innevarande år och en lite större del under nästa år. Bakgrunden till beslutet om utfasning går tio år tillbaka i tiden då Getinge slöt ett förlikningsavtal med amerikanska hälsovårdsmyndigheten FDA. De berörda produkterna drogs då tillbaka från USA-marknaden och verksamheten har fört en tynande tillvaro sedan dess. Omstruktureringen väntas få en marginellt positiv effekt på justerat ebita 2025 och framåt.

VD Mattias Perjos bedömer att ett realistiskt intervall för den organiska omsättningstillväxten för 2025 är att koncernen kan växa med 2-5% för helåret. Det är samma bedömning som han gjort i samband med de senaste rapporterna. Inför Q4-rapporten låg marknadens snittprognos på en tillväxt om 3,8% och som jämförelse kan nämnas att tillväxten under 2024 blev 4,9%.

Det faktum att man tidigare har boomat förväntningarna gör att vi tror att ledningen den här gången hellre är lite för konservativ i sin bedömning än tvärtom för att inte riskera göra marknaden missnöjd. Istället för att sticka ut hakan redan nu kan man vänta med en eventuell prognoshöjning en bit in på året då man sannolikt fått bättre visibilitet. Här och nu gäller det för ledningen snarare att börja återuppbygga det sargade förtroendet bland investerare och förvaltare. Den accelererande kursnedgången i slutet på förra året tolkar åtminstone vi som att många tycks ha gett upp hoppet om bolaget.

Det faktum att orderingången har ökat två kvartal i rad med mer än 7%, ser vi som en klart positiv signal för 2025. Uppstår det inte några nya kvalitetsproblem i produktionen (de senaste nyheterna om produktindragningar har gällt tidigare uppkomna problem) kommer Getinge sannolikt vara en bra aktie att äga under innevarande år och då i synnerhet om Q4-rapporten kan få starka uppföljare i inledningen på 2025. En gång är som bekant ingen gång men två starka utfall torde kunna tolkas som åtminstone antydan till trend.

På våra höjda prognoser för 2025 handlas aktien till P/e-tal på omkring 17 vilket är lägre än den historiska nivån. Aktien har också utvecklats klart sämre än Stockholmsbörsen i stort och värderas även lägre än många sektorkollegor. Det gör att vi ser fortsatt kurspotential i Getinge. Köprekommendationen förblir därför intakt samtidigt som riktkursen justeras upp till 260 kr (235).