Green Landscaping - Säsongsutmaningar pressar

Green Landscaping har sedan starten haft en tydlig strategi att kombinera organisk tillväxt med förvärv. Bolaget har fokuserat på att identifiera lokala aktörer med stark kundbas och erfaren personal, vilket ger synergier både vad gäller kompetensöverföring och kostnadsbesparingar. Denna decentraliserade modell är en hörnsten i hela bolagsbygget. Genom att låta de förvärvade bolagen behålla sin operativa frihet, kan de fortsätta att verka effektivt på sina respektive marknader, där de har djupgående lokal kunskap. Detta skapar en kraftfull synergi där Green Landscaping kan utnyttja de förvärvade bolagens expertis, samtidigt som man tillför värde genom att centralisera stödfunktioner som inköp, administration och finans.

Tyvärr visade verksamheten i Sverige svaghet under det första halvåret, och tittar man på försäljningen rullande 12 månader har den i Sverige minskat med 12%. EBITA-resultatet har fallit med 38%. Verksamheten i Sverige står i nuläget för cirka 41% av den totala försäljningen och 21% av EBITA-resultatet. Norge står för cirka 40% av försäljningen, och här har man tappat cirka 2% i försäljning de senaste 12 månaderna. Övriga Europa består av Tyskland, Schweiz, Finland och Litauen. Denna del står för cirka 10% av totala försäljningen. Man gjorde nyligen ett till förvärv i Tyskland, vilket lyfte försäljningen för detta segment med 52%. Under Q2 föll den organiska tillväxten med 9%, men bolagets vd Johan Nordström nämnde i samband med rapportpresentationen att man såg förbättringar i maj och juni.

Bolaget har under de senaste två kvartalen påverkats negativt i Norden av den milda vintern. Efterfrågan på snöröjning och vinterrelaterade tjänster var överlag lägre än normalt. Samtidigt verkar den milda vintern och en tidigare vår inte ha fått någon effekt på övriga tjänster. Efterfrågan på grönområdesskötsel, anläggning, markarbeten och underhåll av offentliga ytor kom inte i gång i någon större omfattning tidigare än normalt, vilket innebar att intäktsbortfallet från vintertjänster inte kunde kompenseras. Något som inte bara förvånar oss utan även vd Johan Nordström.

En annan faktor som fortsätter att påverka negativt är konkurrens från bygg- och anläggningsföretag som söker nya marknader när byggmarknaden är sval. Fler som ger anbud på uppdrag innebär också lägre prisnivåer. I vd-ordet skriver Nordström att marknaden är utmanande, med en relativt oförändrad aktivitetsnivå.

Green Landscaping arbetar aktivt med att förbättra marginalerna inom sina dotterbolag. Särskilt i Sverige pågår åtgärder för att stärka lönsamheten, bland annat genom operativa och kontraktsmässiga förändringar som minskar de finansiella riskerna kopplade till väderberoende verksamhet. Dessa insatser ligger enligt planen och förväntas ge ett fullt genomslag under året.

Frågan är nu om Green Landscaping kommer att lyckas rulla ut den gröna mattan för sina aktieägare? Aktien har allt annat än rosat marknaden, med en nedgång på 20% sedan årsskiftet och i samband med att siffrorna för Q2 presenterades, tilltog säljflödet. Just nu handlas bolagets aktie till EV/EBITA på 11x prognosen för 2025 och 9x för nästa års dito. Det är klart lägre än det historiska snittet.

Mot bakgrund av de svagare kvartalssiffrorna och konkurrenssituationen sänker vi riktkursen till 90 kronor (95 kronor). Vi upprepar däremot vårt köpråd. Med utgångspunkt i bolagets starka marknadsposition i Norden, den fortsatta expansionsstrategin i Tyskland och potentialen i att realisera utlovade marginalförbättringar, bör det finnas uppsida i aktien.