Hanza – Möter enklare jämförelsetal

Hanza är inne i en expansionsfas - både organiskt (utbyggnad av fabriker, ökad kapacitet) samt via förvärv (Leden, Orbit One). Konkurrensen i kontraktstillverkning är dock intensiv, och det finns krav på kostnadseffektivitet, kvalitet och logistik. Marknadsläget har vänt uppåt under senvåren 2025, varvid flera kunder aviserat volymuppgångar mot slutet av 2025. Denna uppgång stämmer med den marknadsbedömning Hanza lämnade vid ingången av lågkonjunkturen.

Hanza levererade en rapport för Q2 som bryter bolagets fem kvartal långa period med negativ tillväxt. Nettoomsättningen uppgick i Q2 till 1 516 Mkr (1 221), en ökning med 24%. Tillväxten drevs av förvärv, medan valutakursförändringar påverkat omsättningen negativt med -49 Mkr. Exklusive valuta och förvärv uppgick den organiska tillväxten till 3%. Rörelseresultat förbättrades rejält och landade på 106 Mkr (50), vilket motsvarar en rörelsemarginal om 7,0% (4,1). Exkluderas omsättning och rörelseresultat från Leden så uppgår koncernens rörelsemarginal till 7,8%.

I mars i år tillträdde Hanza förvärvet av Leden, en avancerad mekaniktillverkare där utmaningen är en snabbt växande efterfrågan. Bolaget har behövt lägga tid på att säkerställa leveranser genom en rad aktiviteter såsom övertidsarbete, extra transporter och produktion fördelad på flera fabriker. Dessa åtgärder belastar tillfälligt Ledens marginal och därmed även koncernens resultat. Förvärvet av Leden är strategiskt viktigt: stärkt mekanisk tillverkning, fler kundsegment samt starkare närvaro i Norden och Baltikum.

Trots att efterfrågan ännu inte vänt upp har Hanza nu höjt marginalen i Orbit One till samma nivå som övriga koncernen. Ett resultat av snabb integration och effektivt synergiarbete. Som de flesta inom kontraktstillverkning är Hanza beroende av att både kunder håller sina åtaganden samt att leverantörskedjor fungerar. Kontraktstillverkare bör påverkas positivt av att många kunder vill ha en närmare geografisk produktion än att binda upp sig med verksamhet i tex Kina. De senaste åren har stabila leveranskedjor blivit allt viktigare.

Hanzas finansiella mål för 2025 på en omsättning på 6,5 Mdr kr ser inte helt orimligt ut, men kräver ytterligare förvärv om det ska nås. Målet om en EBITA-marginal på minst 8% blir däremot svårare att uppfylla då lönsamheten på kort sikt pressas av lägre marginaler i Leden. På rullande 12 månader uppgår EBITA-marginalen till 6,7%. På vår prognos handlas aktien i nuläget till ett P/E-tal kring närmare 15 som faller mot 12 nästa år. Det är inte speciellt dyrt i en redan svag konjunktur som håller nere resultatet. De närmaste kvartalen kommer Hanza dessutom möta enklare jämförelsetal.

Efter en kursuppgång på ca 100% den senaste tolvmånadersperioden sänker vi rekommendationen till Neutral (Köp) samtidigt som vi justerar upp riktkursen till 100 kr (90-95). Nya lägen att ta plats i aktien kan ske i samband med eventuella rekyler ned mot 80-85 kr.