Hexatronic – Köpläge på nytt?

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2017 (15 februari 2023)

HTRO | Large Cap | 130,3 kr | KÖP

Senast aktien fanns med var i fjol mellan mars och augusti avkastade den drygt 40% på fem månader trots att börsen överlag var kraftigt ner under samma period. Aktien försvann då även från både portföljen och Top Picks. Sedan dess har vi haft en något mer avvaktande inställning till aktien som har känts relativt fullvärderad, varför vi har tyckt att man ska avvakta en eventuell rekyl.

En rekyl är också vad vi har fått från slutet av 2022 och i början av 2023. Trots att börsen generellt var riktigt positiv i januari så tappade Hexatronics kurs från toppnivåerna i inledningen av december cirka 25% fram till någon vecka in i februari, och detta också utan några som helst negativa nyheter. Tvärtom slutfördes under perioden förvärvet av Knet och man fick ett par större order värda uppåt 375 Mkr.

Förmodligen berodde nedgången istället på vinsthemtagningar och viss osäkerhet kring huruvida den otroliga tillväxten skulle börja mattas i år. Den relativt höga värderingen hade också lyckats locka fram en och annan blankarfirma som pressade kursen. När Q4-rapporten därefter presenterades den 9 februari framgick dock att all dylik oro var överdriven. Orderingången var urstark under perioden och orderstocken visade sig vid kvartalets utgång organiskt vara 67% högre än vid motsvarande tidpunkt året innan.

Kvartalet var i övrigt också enligt förväntningarna, vilket fick aktien att stiga med omkring 11% på rapportdagen. Bolaget fortsatte att växa mycket starkt i Storbritannien och USA men också Tyskland och ökade i kvartalet nettoomsättningen med 54% till 1 795,4 Mkr (1 169,5), varav 36% var organisk tillväxt.

Av bolagets nyckelmarknader växte USA med 100% medan övriga Europa ökade med 56%. Även Sverige utvecklades väl med en tillväxt på 11% men står numera bara för 12% av försäljningen. Största marknad är numera USA med 44% och Europa med 34% medan övriga världen står för 10%. Med kvartalets förvärv av Knet i Sydkorea stärker man nu positionen ytterligare på de strategiska marknaderna USA och Europa genom ökad kapacitet men ges också access till utvalda marknader i Asien.

Även resultatmässigt kom kvartalet in ungefär som väntat. Ebita-resultatet landade på 311 Mkr (123), vilket innebar en ökning med 153% samtidigt som rörelseresultatet ökade 180% till 290,7 Mkr (108,7), vilket var någon procent under vår prognos. Ebita marginalen blev i kvartalet 17,3% (10,5) och rörelsemarginalen 16,2% (9,3). Innan rapporten presenterades justerade mycket riktigt också Hexatronic sitt lönsamhetsmål till 15–17 % över en konjunkturcykel (tillväxtmål på minst 20%). Tidigare lönsamhetsmål var en ebita-marginal på minst 12% över en konjunkturcykel.

Ett styrkebesked således som bolaget bör känna sig tämligen säker på om man gör en så pass kraftig höjning efter bara tre kvartal i rad på den nivån, speciellt som man har gjort ett antal förvärv under 2022. Men så har bolaget heller inte sett några tecken på avmattning i orderingången. Med disponibla medel på 2 150 Mkr och en nettoskuld på måttliga 858 Mkr kan man nog också räkna med nya förvärv i år. Dels säger man sig ha en intressant pipeline för förvärv, dels vill man bygga upp verksamhet inom Harsh Environment och Datacenter.

Märkligt nog har Hexatronic-aktien fallit tillbaka efter den initiala kursuppgången på rapporten och handlas fortfarande en bra bit under toppnivåerna i december. Det gör att vi nu återigen känner att det kan vara ett bra köpläge. Aktien handlas i dagsläget till ett p/e-tal i år kring 26–27 som på vår prognos faller ner mot 21 nästa år, vilket kan jämföras med snittet kring 35–36 den senaste sjuårsperioden. Under samtliga dessa år har det väl knappast någonsin sett bättre ut än just nu. Flertalet av de strategiska marknaderna har en fiberutbyggnad som ligger mycket långt ifrån den i Norden, inte minst Storbritannien och Tyskland, men även USA. Man kan nästan bombsäkert även räkna med nya förvärv, vilket man har lyckats mycket bra med de senaste åren.

Utan förvärv och med ett genomsnittligt p/e-tal från 2016 och framåt skulle man kunna motivera en riktkurs på åtminstone drygt 180 kr som blir vår nya riktkurs på bolaget (130). Med den potentialen blir rekommendationen på nytt Köp.

Innehavsredovisning: Jan Axelsson