Hexatronic - Vi tror fortsatt på aktien

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1783 (10 maj 2020)

HTRO | Mid Cap | 43,6 kr | KÖP

Sedan vi först satte köp på aktien i oktober i fjol uppgår nedgången till nästan 25% och aktien är även ner cirka 15% sedan vi senast skrev om den i början av mars. Det riktiga bottenrekordet noterades dock i den senare delen av mars när skräcken för coronavirusets effekter var som allra störst och då kursen nådde ett treårslägsta på nivån 33,10 kr. Därifrån har den till dags dato repat sig ganska rejält även om det åter har burit av nedåt den allra senaste tiden. Det handlar dock om mer allmän oro och knappast oro för just Hexatronic.

Tittar vi bortom Covid-19 är nämligen fortfarande möjligheterna fortsatt mycket goda. Bolaget visar redan nu stark tillväxt på sina strategiska marknader, och tycks nu vara på väg att repa sig även på den svenska marknaden. Efterfrågan framöver torde också vara god med ett ökat behov av att bygga ut de fiberoptiska kommunikationssystemen. Det kan faktiskt mycket väl visa sig att tider som dessa med videomöten och undervisning via nätet med påföljande kraftigt ökande datamängder från utrullningen av 5G och Internet of Things (IoT), gör att investeringar i de fiberoptiska kommunikationssystemen måste prioriteras ännu mer än vi tidigare har räknat med. Det skulle kunna i så fall kunna ge många års stark marknad efter Covid-19.

Kursutvecklingen till trots var det heller inget större fel på Q1-rapporten. Nettoomsättningen steg totalt och organiskt med 4% till 437,3 Mkr (421,1) trots ett efterfrågebortfall på cirka 5% från Covid-19. Justerat för valutaeffekter var ökningen 2%. Tillväxten har fortsatt på bolagets tillväxtmarknader, Storbritannien, Tyskland och Nordamerika som växte med 16% i Storbritannien och Tyskland respektive 17% för Nordamerika. I Nordamerika har det därmed inte tagit mer än cirka 3 år från etablering till att marknaden numera nästan är lika stor som den svenska marknaden.

Sämre gick det på den svenska marknaden och i Övriga världen där den först nämnda minskade med 7% och den senare nämnda med 16% (minsta marknaden). Även här finns dock ett ljus i tunneln då försäljningen i Sverige efter en svag inledning på året återhämtade sig starkt i den senare delen av kvartalet. Förutsatt att inte påverkan från Covid-19 blir större än väntat tros den svenska marknaden framöver ligga på samma nivå som i fjol. Även orderingången har utvecklats mycket starkt och orderstocken var vid ingången på Q2 organiskt 35% högre än motsvarande tidpunkt förra året. Flera order med båda gamla och nya kunder har också tagits, däribland ett antal projekt på sjökabel, värd 40 Mkr.    

För att vara ett kvartal påverkat av Covid-19 så var även resultatsidan stabil i Q1. Rörelseresultatet ökade även det med 4% till 15,3 Mkr (14,4), motsvarande en rörelsemarginal på 3,5% (3,4). Då ska man veta att Q1 normalt är ett av årets svagaste. De starkaste kvartalen på året tenderar att vara sommarperioden (Q2 och Q3), vilket kanske inte är så konstigt eftersom det är då det är lättast att lägga ut fiberkabel.   

Med en marknad som i många länder är klassad som samhällskritisk är det svårt att se att efterfrågan skulle tappa alltför kraftigt ens kortsiktigt, speciellt som mängden data som skickas runt kommer att öka mycket kraftigt de kommande åren. Därför tror vi också fortfarande långsiktigt på Hexatronic. Viss försvagning är kanske ändå att räkna med i Q2 som en konsekvens av Covid-19. Att orderboken i inledningen av Q2 var 35% högre än vid samma period i fjol inger ändå arbetsro och positivt är även att bolagets nya duktfabrik i Texas nu ska vara driftsatt efter att tidigare ha varit något försenad.

Värderingen känns inte alltför utmanande med tanke på de långsiktiga tillväxtutsikterna. P/E-talet är i år en bit över 20x men borde kunna falla ner mot 13x respektive 10–11x de nästkommande åren. Erfarenheterna från Covid-19 kan mycket möjligt påverka investeringarna i kommunikationsnät i positiv riktning på sikt och vi upprepar därför vår Köprekommendation. Med försämrade utsikter i det korta perspektivet sänker vi riktkursen till 55 kr (70), vilket ändå ger bra potential. 

Innehavsredovisning: Jan Axelsson