Hoist Finance – Snart ljusnar det
Kredithanteringsbolaget Hoist har haft en dyster kursutveckling de senaste åren som en konsekvens av att man bland annat tvingats till nedskrivningar samt påverkats negativt av högre riskvikter på bolagets kreditstockar. Under den senaste treårsperioden har börsvärdet minskat med cirka 35%. Är det slutligen upplagt för revansch?
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1924 (16 januari 2022)
HOFI | Mid Cap | 29,54 kr | KÖP
Vi tror faktiskt det. Efter flera kvartal med negativ finansiell utveckling upplevde bolaget nämligen under Q3 en stabilisering. Som vi skrivit i våra tidigare analysuppdateringar har ledningen identifierat de åtgärder som krävs för att stärka kärnverksamheten och förbättra resultatet. Hoist har initierat ett transformationsprogram för att sänka kostnaderna, öka produktiviteten och öka tillväxten. Bl.a. har satsningarna på Retail banking och IRB-satsningarna stoppats tills vidare.
Hoist meddelade i mellandagarna att de ingått ett avtal med grekiska Alpha Bank om att förvärva en grekisk portfölj av förfallna krediter, omfattande förfallna konsumentkrediter utan säkerhet och en mindre andel småföretagslån och lån med säkerheter. Det bokförda värdet uppgår till cirka 21,6 Mdr kr och den totala investeringen uppgår till 1,1 Mdr kr. Förvärvet är Hoist andra portföljförvärv i Grekland. Transaktionen förväntas slutföras under innevarande kvartal. Förvärvet är en konsekvens av lägre kapitalkrav när riskvikten sänktes från 150% till 100% på lån utan säkerhet.
I samband med Q3-rapporten värderade Hoist sin fordringsportfölj till 21,4 Mdr kr efter att under kvartalet ha förvärvat fordringsportföljer för 1,2 Mdr kr. Tyvärr fortsätter Hoist att beskriva marknaden för kreditportföljer som utmanande med begränsat utbud och dåliga villkor ur en köpares perspektiv. Detta indikerar fortsatt återhållsamma investeringar på kort sikt. Vi räknar dock med att möjligheterna förbättras senare i år då antalet kreditportföljer som kommer ut på marknaden ökar. Konkurrensen uppges fortsatt vara tuff vilket innebär att det är avgörande att vara selektiv och investera i portföljer där Hoist har en konkurrensfördel och förväntad avkastning är hög.
Branschkollegan Intrum skrev i sin senaste rapport att bolaget efter en period med låg aktivitet framöver ser en normalisering med fler låneportföljer till salu på marknaden. Antalet ”pandemiportföljer” som väntar runt hörnet är troligen stort. Vidare finns det tecken på att banker och kreditgivare agerar mer proaktivt och säljer av sina dåliga lån i ett tidigare skede än vad som har varit fallet förr.
Efter några svaga år, båda sett till kurs- och verksamhetsutveckling, har förtroendet på marknaden för Hoist sjunkit allt lägre. Det senaste året har dock en del positiva saker skett då bl.a. flera nyckelpersoner har bytts ut. Hoist har tex fått en ny VD genom Per Anders Fasth samtidigt som Intrums tidigare VD, Lars Wollung, lämnade styrelsen för att ta en mer operativ roll för att stärka transformationsprogrammet. Även nya personer har tillsatts såsom finanschef och ordförande.
På årets vinstprognos handlas aktien till P/E-tal om cirka 8, vilket är minst sagt attraktivt. Då ska man dock ha i åtanke att det råder stor osäkerhet i dessa prognoser eftersom bolaget historiskt har gjort löpande nedskrivningar. Och det kommer vi förmodligen att få se även framöver.
Kursdrivare för aktien är det kommer ut kreditstockar på marknaden till rimliga priser, lägre kapitalkrav, och besparingsåtgärder får genomslag. Rekommendationen blir fortsatt Köp med riktkursen 41 kr.
