Hoist – Stor potential på lång sikt
Kredithanteringsbolaget Hoist gick i fjol igenom en tuff period då företaget blev tvunget att lägga ned mycket energi på regulatoriska förändringar. Hoist har samtidigt som coronaviruset spridit sig världen över, fokuserat på att stärka sitt kärnprimärkapital.
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1799 (8 augusti 2020)
HOFI | Mid Cap | 31,62 kr | AVVAKTA
I samband med att Q2-rapporten publicerades föll aktien rejält. Detta trots att aktien har varit svag innan dess. Kursen har nämligen tappat nära 45% under den senaste 12-månadersperioden. Än mer anmärkningsvärt är det faktum att Hoists siffror för det gångna kvartalet var i princip i linje med marknadens förväntningar. Intäkterna var till och med 6-7% högre än estimaten på grund av något högre ränteintäkter och något lägre portföljnedsättningar.
Resultat före skatt landade på -64 Mkr för Q2. Det är en mindre förlust än konsensus på -80 Mkr, men väsentligt sämre än jämförelsekvartalets 230 Mkr. Nettonedskrivningar under kvartalet uppgick till 232 Mkr varav de totala nedskrivningarna består av 147 Mkr i realiserad Covid-19-underskott av osäkrade fodringar och 91 Mkr från framåtriktade nedsättningar. På koncernens näst största marknad, Storbritannien, har man drabbats hårdare än de flesta andra länder av pandemin. Hoist här därför valt att stänga sina inkasseringstjänster via tredje part.
Driftskostnaderna i Q2 låg över våra uppskattningar delvis beroende på 15 Mkr högre administrationskostnader. Ökningen i administrationskostnaderna berodde bl.a. på IT-outsourcing och fortsatta digitaliseringsåtgärder. Förvärvsaktiviteten för fordringsportföljer var under Q2 väldigt blygsam med anledning av covid-19 och uppgick till 62 Mkr (1 665). Hoist förväntar sig emellertid att förvärvsaktiviteten normaliseras under årets sista kvartal eftersom inkasseringsnivåer gradvis återhämtar sig.
Hoist affär bygger till viss del på att hjälpa banker genom att effektivisera hanteringen av deras balansräkningar, samtidigt som företaget hjälper kunder att komma tillbaka från ekonomiskt utanförskap. Stockpicker tror att det finns många affärer att göra under det andra halvåret eftersom antalet nödlidande lån i Europa fortsätter att öka. Intrum, som vi tittade närmare på häromveckan, skrev i sin rapport att företaget förväntar sig högre avkastningsnivåer på de portföljinvesteringar som görs nu än vad fallet var före coronapandemin. Detsamma borde gälla även för Hoist.
19% av koncernens totala inkassering sker nu helt digitalt. Efter positiv feedback från kunderna och potentialen för att öka inkasseringsnivån via digitala kanaler, har Hoist bestämt sig för att etablera ett digitalt affärsområde. Det digitala inkasseringsteamet kommer att ha fullt ansvar för bolagets digitala kanaler.
Bolagets kostnadsprogram har fortsatt hög prioritet. 2020 är ett förlorat år för Hoist men tittar vi 2021 års siffror spår vi en vinst per aktie på omkring 4,50 kr. Det betyder att aktien värderas till P/E-tal omkring 7, vilket är attraktivt även om prognoserna är mer osäkra än normalt. Många finansiella bolag handlas just nu till låga multiplar (inte bara sett till P/E) till viss del beroende på vårens turbulens på kreditmarknaden som en konsekvens av coronautbrottet.
När vi senast uppdaterade Hoist (Newsletter 1764) sänkte vi rekommendationen till Avvakta/Behåll med riktkurs 60 kr. Vi nämnde samtidigt att skulle aktien komma ned mot 48-50 kr kunde ett köp vara värt att överväga. Idag handlas aktien till runt 32 kr vilket ju är betydligt lägre. Ändå är vi fortsatt något tveksamma. Förvisso ser vi en stor uppsida på längre sikt, men har samtidigt svårt att peka ut någon tydlig trigger i närtid. Vi sänker därför riktkursen för aktien till 36 kr och fortsätter att föredra det betydligt större Intrum beroende på dess bredare verksamhet och stabila kassaflöden.
