HUMBLE GROUP- Snart redo för nya förvärv?

Jakten på tillväxt fortsätter och bolaget fortsätter att öka sälj- och marknadsinvesteringar för en internationell expansion vilket renderat i en stark utveckling för övriga nordiska marknader samt USA som båda växte med 41%. Värt att notera dock är att under fjolåret kom mindre än 2% av koncernens totala omsättning från USA. Sverige står för ungefär hälften av omsättningen och nästa största marknad är Storbritannien, som svarar för cirka 18% av intäkterna. Positivt att den organiska tillväxten ökar igen efter besvikelsen under Q1 i år där den ökade 4%, även om det är en bit kvar till tillväxtmålet om 15% per år.

Justerat EBITA-resultat under Q2 uppgick till 144 Mkr (141) där sälj- och marknadsinvesteringar uppgick till –108 Mkr (-96). Dessa investeringar i snabbväxande varumärken och produkter är en viktig del i bolagets långsiktiga strategi för internationell expansion. Bruttoresultatet landade på 629 Mkr (586) och bruttomarginalen uppgick till 31,7% (31,8) vilket var i linje med förväntningarna.

Kassaflödet utvecklades i rätt riktning under kvartalet och uppgick till 44 Mkr (-49). Bolaget fortsätter arbetet med att stärka rörelsekapitaleffektiviteten genom att minska lagernivåerna som ökat dels på grund av den organiska tillväxten, dels längre ledtider i värdekedjan samt viss råvarubrist.

Vd Simon Petrén fortsätter att upprepa att fokus ligger på att effektivisera rörelsekapitalnivåer och kassaflödesgenerering för att genom en lägre skuldsättning öppna upp för nya strategiska förvärv och få fart på tillväxten. Ambitionen är att få ned nettoskuldsättningen till max 2,5x EBITDA (rullande 12 månader). Vid slutet av juni uppgick kvoten till 2,8x. Genom kvartalsvisa amorteringar av lån i kombination av en ökad lönsamhet minskar skuldsättningsnivån relativt till EBITDA successivt. Detta leder till lägre finansieringskostnader och gradvis minskande räntekostnader framöver. Som ett led i detta har bolaget utökat sina befintliga kreditfaciliteter med ett lån på 300 Mkr där man förlängt löptiden till 2027.

Tillväxten under kvartalet drevs främst av affärsområdena Future Snacking (hälsosammare godis snacks- och livsmedelsprodukter) och Nordic Distribution (grossist- och distributionsverksamheter för egna varumärken samt externa kunder). Nettoomsättningen steg 22 respektive 18%.  Humbles svenska konfektyrtillverkare inom Arena Confectionery visade på hög tvåsiffrig tillväxt och en kraftigt ökad lönsamhet. Kapacitetsutnyttjandet är högt och anläggningarnas orderböcker är fulltecknade resten av året. Bolaget bedömer den höga efterfrågan som strukturell och man planerar för ytterligare investeringar för att möta en stigande efterfrågan kommande år.

Området Quality Nutrition (sportnutrition, bars, kosttillskott och funktionell dryck) har under senaste kvartalet återgått till tillväxt efter de senaste kvartalens svaga utveckling. Nettoomsättningen ökade med 5% och uppgick till 390 Mkr. Tillgången och prisutvecklingen på kakao och whey-protein har pressat marginalutvecklingen negativt under Q2 och marginalen minskade till 25,5% (31).

Segmentet Sustainable Care (produkter för personlig vård och hushåll) där Storbritannien är största marknad har det fortsatt tufft och omsättningen minskade med –10% under kvartalet. Bolaget hänvisar bland annat till förändrad arbetsrättslagstiftning och nya skatteregler som orsak.

Vi ser ingen anledning på grund av Q2-rapporten att ändra vår i grunden positiva syn på Humble Group. Bolaget handlas till EV/EBITA på 8,5x för 2025 vilket är betydligt lägre än för jämförbara bolag. Lägre kapitalkostnader, lägre räntor och mindre negativa svenska konsumenter bör gynna utvecklingen framöver. Vi noterar även att insiders, vice vd och Chief Analytics Officer, i början av augusti ökat sina aktieinnehav. Bolaget ser ett uppdämt marknadsbehov inom både konfektyr och sportnutrion och vi tror att Humble snart är i position att börja göra förvärv igen.

Vi upprepar vår köprekommendation på 12 månaders sikt med en riktkurs på 12kr.