Idun Industrier – Förvärvstakten måste öka
Idun Industrier grundades år 2013 av Adam Samuelsson med syftet att äga och utveckla små- och medelstora industriföretag med verksamhet i Sverige och viss internationell närvaro. Samuelsson, tidigare verksam på Nordic Capital, var bolagets vd vid starten men överlät ledarskapet till nuvarande vd, Henrik Mella ifjol. Idun noterades på börsen 2021, mitt i en period då marknaden värderade bolag med deras affärsmodell högt, och aktien dubblerades snabbt i värde.
Affärsmodellen bygger på långsiktigt ägande och utveckling av bolag. Idun fokuserar på företag med tydliga förbättringsmöjligheter, där portföljbolagen kan optimeras genom effektiviseringar, produktutveckling och expansion. Bolaget köper gärna inte hela verksamheter utan låter säljarna behålla minoritetsandelar och fortsätta driva bolagen, vilket säkerställer kontinuitet och långsiktigt engagemang. Förvärvsstrategin är selektiv. Efter en initial hög förvärvstakt i samband med börsintroduktionen har tempot dämpats, med endast två större förvärv ifjol och ett hittills i år. I juli i år förvärvade man 75% av Barem, en estnisk kisttillverkare, via sitt dotterbolag Fredahl Rydéns, och förvärvet stärker därigenom bolagets position på den finska och baltiska marknaden. Man gör också kontinuerligt insatser i befintliga portföljbolag.
Tillväxtpotentialen finns såväl inom Sverige som internationellt. Idun fokuserar på marknader med låg penetrationsgrad eller där det finns ett tydligt behov av modernisering, exempelvis inom skogs- och byggsektorn, vilket ger goda expansionsmöjligheter. Det mest intressanta är att bolaget försöker nischa in sig smalt i sektorer som ofta kan förbises av större aktörer, samtidigt som man aktivt väljer ut marknadsledare att samarbeta med eller förvärva. Denna strategi gör att Idun kan kombinera möjligheten till god tillväxt med en viss säkerhet, genom att arbeta med etablerade aktörer som redan har stabila intäkter. Naturligtvis finns risker, inklusive makroekonomiska svängningar och integrationsutmaningar vid förvärv, men bolaget har historiskt visat god förmåga att hantera dessa och skapa värde både organiskt och via strategiska förvärv.
Ägarbilden domineras av grundaren Adam Samuelsson med cirka 29% av kapitalet och 79% av rösterna. Alcur Fonder äger 8% och David Mindus drygt 6%. Den stabila ägarbasen stärker bolagets finansiella trovärdighet.
Under första halvåret 2025 rapporterade Idun en omsättning på 1 162 Mkr (1 126) och ett rörelseresultat på 167 Mkr (165). Den organiska tillväxten var 1,6%. Historiskt sett har den organiska tillväxten legat på cirka 5% per år, medan förvärv bidragit med ytterligare 10–12%. Långsiktigt siktar Idun på att nå en rörelsemarginal på 18–20% vilket bör vara rimligt för bolaget att nå.
Idun jämförs naturligtvis med sektorkollegor som Lifco och Addtech. Dessa är betydligt större, med kontinuerliga förvärv och bred internationell närvaro. Värderingen är måttlig i relation till sektorkollegor. Idun värderas just nu till ett EV/EBITA på cirka 16x. Om bolaget lyckas nå en tillväxt på i genomsnitt 15% per år, vilket alltså är målet, landar EV/EBITA på cirka 15x 2026E och 14x 2027E. Detta är lägre än Lifco och Addtech, men det är också naturligt då Idun Industrier är mer fokuserat och mindre förvärvsdrivet än dessa etablerade serieförvärvare med en stark historik av att köpa och integrera bolag. Dessa bolag ska alltså helt riktigt värderas högre.
Frågan är om skillnaden i värderingen är för stor? Idun har en intressant strategi, men för att vi ska våga oss på en köprekommendation vill vi gärna se mer aktivitet i form av förvärv eller expansionsaktiviteter som kan driva tillväxten framåt. Värderingen kan komma med en aggressivare förvärvstakt och om tillväxten ökar men just nu ser vi ingen tydlig uppsida i aktien. Bolaget är på rätt väg men har en del kvar att bevisa, vilket gör att vi i nuläget ställer oss vid sidolinjen.
