JM - Spekulativt köpläge trots tufft 2025?

I rapporten pekar vd Mikael Åslund på fortsatt höga kostnader i byggbranschen och påpekar att han endast räknar med begränsade prisuppgångar under innevarande år. Beskeden som har fått aktien att komma ned rejält efter bokslutet.

Rörelseresultatet uppgick till 107 Mkr vilket var klart sämre än väntade 178 Mkr. Siffran tyngdes av nedskrivningar på 72 Mkr. Nedskrivningen är främst relaterad till tre fastigheter i Stockholms ytterområden. Intäkterna för kvartalet blev 3 375 Mkr, vilket var i linje med jämförelsekvartalet och över konsensus om 2 975 Mkr.

JM startade 733 lägenheter (744) i Q4. Av dessa var 205 hyresrätter. Hyresrätter har ofta en ojämn försäljning med mycket stora svängningar mellan kvartalen. Samtidigt är marginalen i byggnationen av hyresrätter normalt lägre än vad bostadsrätter beträffar.

VD Mikael Åslund menar att 2024 sannolikt var året då bostadsmarknaden nådde sin botten i denna konjunkturcykel, även om återhämtningen kommer att ta olika lång tid på respektive delmarknad. JM med sin goda finansiella ställning har möjlighet att öka antalet produktionsstarter väsentligt och bolaget är en bra bit på vägen mot sitt mål om 3 800 produktionsstarter per år.

Utvecklingen för nyproduktionsmarknaden i Sverige beror mycket på temperaturen på bostadsmarknaden. Vaknar den till liv lär nyproduktionen följa efter. Boverket indikerar i sin senaste prognos att antalet byggstarter vänder uppåt i år – från totalt 28 600 under 2024 till drygt 32 600 under 2025.

Både försäljning och produktionsstarter inom viktiga JM Bostad Stockholm ökade kraftigt jämfört med samma period 2023. Utbudet på andrahandsmarknaden var dock fortsatt stort vilket höll tillbaka prisutvecklingen. De sänkta räntorna och därmed en ökad optimism om hushållens ekonomiska utveckling har ökat kundernas benägenhet att teckna kontrakt i tidiga skeden.

Under Q4 produktionsstartades 216 bostäder i flerbostadshus i Sollentuna, Stockholm och Täby. Även 87 byggrätter på Södermalm tillträddes och produktionsstartades. Rörelseresultatet för JM Bostad Stockholm förbättrades till -58 Mkr (-118). Ökat antal byggstarter ger stöd till något högre vinster 2025 med en tydligare förbättring nästa år.

Inom JM Bostad Riks avtog försäljningstakten något i Q4, men ökade jämfört mot föregående helår. Intäkterna i Q4 försämrades jämfört med samma period 2023, främst beroende på låg pågående produktion och förändrad produktmix. JM flaggar i Q4-rapporten för att lönsamheten kommer vara fortsatt pressad under hela 2025 till följd av de prissänkningar som bolaget tagit i flera projekt. Kombinerat med ökade byggkostnader innebär detta att många av dagens pågående projekt löper med lägre marginaler. Vi förväntar oss dock att prispressen på JM:s osålda bostäder blir mindre framöver.

Under de senaste tio åren har det genomsnittliga framåtblickande P/E-talet legat på cirka 12. Nuvarande värdering om P/E 13 ligger därmed högre än snittet. Men då räknar vi på 2025 som kommer att vara ett förlorat år med fortsatt pressade marginaler. Det är antagligen först 2027 som JM kan närma sig historiska lönsamhetsnivåer.

När marknaden väl vänder kommer lönsamheten förbättras med hjälp av bl.a. sänkta kostnader. Det är också det som gör att vi tycker att det redan nu råder köpläge för den långsiktiga och något mer riskbenägna placeraren. Vändningen på bostadsmarknaden lär komma, frågan är bara när. Idag bör tidpunkten vara närmare än för ett par kvartal sedan. När vändningen väl är ett faktum kommer JM:s aktie handlas på helt andra nivåer än dagens. I det läget blir risken förstås lägre men så även potentialen.

Innehavsredovisning: Fredrik Larsson