KABE - Mörkast före gryningen?

Koncernen är organiserad kring flera verksamhetsområden och varumärken. Det mest välkända är KABE, som är Sveriges största tillverkare av husvagnar och husbilar och särskilt förknippas med premiumprodukter anpassade för nordiska klimatförhållanden. Via Adria AB distribueras Adria Mobils produkter från Slovenien till kunder i Sverige, Norge och Finland. Expansionen inom kompakta husbilar sker genom varumärket Affinity, vars camper vans produceras i Polen. Inom premiumsegmentet ingår även det brittiska varumärket Coachman, med husvagnstillverkning i Hull.

Utöver fordonstillverkning driver KABE Group verksamhet inom tillbehör och eftermarknad genom KAMA Fritid, Nordens största grossist för reservdelar och fritidstillbehör till husvagnar och husbilar. Koncernen har även en specialfordonsverksamhet genom Nordic Mobile Office och S. Karosser, som utvecklar mobila kontor, fordon för samhällskritiska funktioner samt pickup-campers. Dessa förvärv, genomförda under 2022 och 2023, har breddat bolagets produktportfölj och skapat nya intäktsströmmar utanför traditionellt fritidsboende.

KABE Groups marknadsposition är starkast i Norden, men bolaget har genom sin internationella närvaro blivit en betydelsefull aktör i Europa. Produkterna säljs via ett omfattande återförsäljarnätverk och koncernen har ett växande fotfäste i flera marknader där efterfrågan på mobilt boende och flexibla transportlösningar ökar.

Q2-rapporten, likt Q1, var ingen direkt munter läsning. Fortsatt höga lagernivåer i distributionsledet fortsätter att pressa KABE när man tvingas anpassa både produktion och försäljning till rådande situation. Lagernivåerna rapporteras fortsatt vara höga inte bara i Norden men även i Storbritannien och på den viktiga tyska marknaden.

Bolaget rapporterar även en förändring bland kunderna där det skett en förskjutning från premiumsegmenten mot mindre enheter med lägre utrustningsnivå vilket bidragit till en lägre försäljning och försämrad lönsamhet.

Omsättningen under Q2 kom in under förväntan, ned 18,7% jämfört med föregående år, och uppgick till 876 Mkr (1078). Rörelseresultatet landade på 44 Mkr en halvering av resultatet från 2024 och då påverkades även resultatet positivt av valutaeffekter om 10 Mkr (3). Rörelsemarginalen under kvartalet uppgick till 5% (8,3).

Några ljuspunkter från senaste rapporten är att KABE stärker sin marknadsandel för husbilar i Sverige och Norden samtidigt som Coachman markant stärkt sin marknadsandel på den brittiska husvagnsmarknaden till dryga 20%. Inom segmentet KAMA Fritid steg försäljningen jämfört med föregående års kvartal och lagernivåerna hos återförsäljarna har stabiliserats. Värt att notera är även att försäljningen av begagnade husbilar har utvecklats positivt jämfört med föregående år.

Det är svårt att se någon kortsiktig vändning för KABE och 2025 lär fortsatt präglas av ett fokus på att få ned lagernivåerna samt en produktionsomställning som ligger mer i linje med kundernas efterfrågan. Samtidigt kommer vi med tiden se att lagernivåerna successivt kommer i balans och normaliseras. Detta i kombination med lägre räntor och en lite mer optimistisk konsument ger oss skäl att tro att under kommande kvartal bör utvecklingen kunna stabiliseras.

På kort sikt ser vi alltså inga triggers men om man lyfter blicken in i nästa år så torde aktien vara ett intressant bett på konjunkturen och konsumenten. Vi ser KABE som ett välskött kvalitetsbolag som verkar i ett för tillfället tufft makroklimat. Efter prognosrevideringar handlas aktien omkring p/e 19 samt p/s 0,6 för 2025 och p/e 12 för 2026. Dålig visibilitet på grund av osäkerhetsfaktorer som vi tidigare nämnt gör att vi, i alla fall tillfälligt, plockar bort KABE från våra Top Picks och ändrar rekommendationen till Spekulativt Köp med en riktkurs på 290 kr (350).