Kambi – Resan i USA har bara börjat
Sportboksleverantören Kambi var en av våra kandidater i årets upplaga av Vinnarnumret som publicerades i början på januari (Newsletter 1783).
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1790 (7 juni 2020)
KAMBI | First North | 185,6 kr | KÖP
Vid det tillfället handlades aktien till 140 kr. Kursresan sedan dess har varit minst sagt väldigt volatil. I mitten på februari toppade aktien på 168 kr för att en månad senare, den 19:e mars, bottna kring 59 kr. Väl därefter inledde den ny uppgång som har tagit den till nya årshögsta nivåer i anslutning till vår tidigare riktkurs om 180 kr. Vi tror dock att det finns mer att hämta trots att bolaget, som så många andra, har drabbats av pandemin.
Eftersom alla sportevenemang har legat nere har även Kambis verksamhet legat i malpåse då det inte funnits något att spela på. I slutet av Q1 vidtog Kambi åtgärder för att minimera och optimera sin kostnadsbas. Lägre opex (operativa kostnader) förklaras av minskade personalkostnader samt lägre dataleverantörskostnader.
Under fjolåret påverkades sektorn negativt av tuffare regler för hur betting får marknadsföras mot konsumenter. Dessutom får inte längre vissa fonder och institutioner investera i sektorn då fokus har skiftats mot mer hållbara investeringar. Det innebar ett stort säljtryck i bettingrelaterade aktier, vilket inte längre bör vara ett problem då dessa flöden bedöms ha försvunnit (alla som behövt sälja har gjort det).
Och inte nog med detta så meddelades strax innan julhelgen att SBTech går samman med Kambis viktiga kund Draftkings. Vad Stockpicker har hört så är Draftkings erbjudande betydligt sämre än Kambis dito vars produkter upplevs ha betydligt högre kvalité. Att tappa en betydande kund som Draftking är förstås negativt allt annat lika. Dock står inte Kambi och faller med Draftkings eftersom man har flera andra amerikanska kunder såsom exempelvis Rush Street Interactive, Greenwood Gaming eller den stora amerikanska speloperatören Penn National. Det ser dessutom ut som om samarbetet med Draftking fortsätter längre än tidigare tänkt (åtminstone mot mitten på nästa år)
Med tanke på sammanslagningen av DraftKings och SBTech borde konkurrensen bli lägre på kort till medellång sikt. På lång sikt kan emellertid aktörer som Pinnacle Sports vara ett hot, med tanke på dess starka konkurrenskraft i prissättning av sportevenemang. Pinnacle Sports är dock i dagsläget mest fokuserat på oreglerade marknader för sina lösningar, vilket minskar det omedelbara hotet mot Kambi.
Stockpicker anser att Kambi även utan Draftkings har en betydande verksamhet i USA där det bör finnas god tillväxtpotential. Många i marknaden spår att som följd av de negativa effekterna på ekonomin från COVID-19 har sannolikheten ökat för att USA:s delstater kan påskynda processen att legalisera sportspel för att öka statens skatteintäkter.
Ser man till siffrorna för Q1 så höll Kambi ihop verksamheten på ett helt ok sätt med tanke på att det knappt fanns något att spela på under senare delen av kvartalet (sista veckorna i mars). Rörelseresultatet för Q1 uppgick till 6,8, Meuro (2,6), vilket var cirka 1 Meuro över förväntningarna. Samtidigt ökade intäkterna med 33% till 27,9 Meuro (21). För Q2 förväntar vi oss en förlust beroende på en betydande, men tillfällig minskning av sportspelvolymerna. Kambi har en stark balansräkning, vilket hjälper bolaget att rida ut stormen. Blickar vi framåt borde situationen normaliseras från och med Q3 då de flesta sportevenemang borde ha dragit igång.
Lyckas Kambi att skriva fler avtal i USA (oddsen för det bör vara goda) och därigenom hänga med när landet öppnar upp för spel i flera delstater, finns det en stor uppsida i aktien från dagens nivåer på längre sikt. Bettingrelaterade aktier har också haft en stark kursutveckling under senare tid och då inte minst i USA (Draftkings, GAN m fl). Även Kambi har utvecklats väl från lågpunkten i mars (upp mer än 200%). Ser man till värderingen på nästa års estimat är aktien ändå inte dyr då den handlas till en EV/EBITDA-multipel på omkring 11 och EV/EBIT motsvarighet på ca 18. Knappast utmanande även om prognososäkerheten förstås är lite större än normalt.
Då det nu ser ut som om Kambi kan vara kvar hos Draftkings längre än vad vi tidigare antagit (minst ett halvår till) höjer vi riktkursen för aktien till 210 kr (180) och står fast vid vår tidigare köprekommendation. Vi vill dock samtidigt påpeka att aktien ter sig nu vara något överköpt i det korta perspektivet och kan därför behöva konsolidera en tid innan en ny resa på uppsidan inleds.
Innehavsredovisning: Fredrik Larsson
Kambi Group PLC är en global leverantör av avancerade sportspelslösningar och teknologiplattformar för reglerade speloperatörer. Bolaget erbjuder en helhetslösning med oddssättning, riskhantering, marknadsanpassad oddsutveckling och ett flexibelt API för att operatörer ska kunna skräddarsy sina erbjudanden. Kambi samarbetar med flera av världens ledande spelbolag, inklusive Kindred Group, Penn Entertainment och Rush Street Interactive. Företagets teknologi bygger på maskininlärning och realtidsdata för att optimera spelupplevelsen och minimera risker. Kambi är noterat på Nasdaq First North Growth Market under tickerkoden KAMBI. Under 2024 rapporterade bolaget en omsättning på cirka 176,4 miljoner euro, motsvarande cirka 2,1 miljarder SEK. Trots stabil tillväxt har Kambi inte lämnat någon aktieutdelning, då bolaget prioriterar expansion och utveckling av sin teknologiplattform.
