KebNi – Redo för nästa tillväxtfas
Försvarsrallyn på börsen har fortsatt de senaste månaderna, drivet av den alltjämt spända geopolitiska situationen och Europas nyvunna insikt att man kommer behöva investera hundratals miljarder euro under de kommande åren.
Att förlita sig på USA är inte längre ett alternativ och återupprustningen av de europeiska NATO-länderna är därmed oundviklig.
Även det svenska teknikbolaget KebNi har haft medvind på sistone och aktien har stigit med drygt 50% sedan början av året. Regelbundna Newsletterläsare vet att bolaget är en underleverantör till Saab och har specialutvecklat en så kallad IMU (Inertial Measurement Unit) för rörelseavkänning till pansarvärnssystemet NLAW. Det sistnämnda används mot stridsvagnar ovanifrån och är mycket efterfrågat.
Redan i juni 2020 tilldelade Saab Kebni ett ramavtal för att utveckla och leverera en skräddarsydd sensorenhet, utformad för att möjliggöra exakt stabilisering och positionering för pansarvärnsroboten NLAW. Serieleveranserna inleddes i mitten av 2023 och har pågått sedan dess. I slutet av april mottogs en fjärde volymorder till ett värde om 134 Mkr och sammanlagt har KebNi numera mottagit volymordrar på IMU:er från Saab till ett värde på 348 Mkr.
Leveranserna av den senaste ordern kommer att sträcka sig fram till slutet av 2026, vilket skapar en bra bas för den framtida vinstutveckling. Fjolåret var nämligen det första året för bolaget med en kontinuerlig omsättning som summerades till 130,6 Mkr, vilket var nära dubbelt så bra (99%) som året innan. Det var också tillräckligt för att nå ett positivt rörelseresultat om 3,1 Mkr (-38,7). Vd Torbjörn Saxmos målsättning för 2025 är tydlig: Han förväntar sig en stigande omsättning och ökande lönsamhet. Det krävs nämligen inga större extrakostnader för att leverera högre volymer, vilket talar för en god skalbarhet framöver.
Q1 i år visade en intäktstillväxt om 13%, jämfört med samma period i fjol, till 35,0 Mkr. Samtidigt låg EBITDA-marginalen kvar på 10%, då den positiva volymeffekten vägdes upp av negativa mixeffekter. Åt det svaga hållet var kassaflödet, vilket emellertid berodde på en lageruppbyggnad av komponenter med långa ledtider samt rörelsekapital bundet till upptrappningen av serieproduktionen av den avancerade multisensorplattformen SensAItion. Dessa åtgärder är alltså proaktiva och stödjer KebNis beredskap för framtida tillväxt. Det mesta talar för att kassaflödet kommer att öka i linje med resultatet framöver, och balansräkningen tål utan problem några enstaka kvartal med denna typ av åtgärder. Vid slutet av mars hade man en nettokassa på 6,9 Mkr samt en outnyttjad kreditlina som extra buffert.
I samband med rapportpresentationen påpekade vd Saxmo att bolaget för närvarande för en aktiv dialog med flera större aktörer inom svensk försvarsindustri kring nya affärsmöjligheter. Både satellitkommunikation (Satcom) och tröghetssensorer (Inertial Sensing) är nyckelteknologier i moderna försvarssystem och KebNi känner sig redo att stärka sitt bidrag till det svenska och det Nato-anknutna försvaret.
Angående den amerikanska tullkonflikten konstaterar Saxmo att bolaget endast har minimal komponentanskaffning från USA, och bedömningen är att påverkan på verksamheten kommer att vara marginell. På längre sikt skulle det till och med kunna vara positivt för KebNi, då USA:s åtgärder ökar behovet av att utveckla och upphandla icke-amerikansk försvarsmateriel.
Mycket glädjande är att intresset för SensAItion verkar fortsätta att växa och nya testexemplar levereras till potentiella kunder nästan varje vecka. Särskilt stor är efterfrågan från tillverkare av drönare och andra flygburna system, vilket har lett till att bolaget nu fokuserar sin FoU på att ytterligare optimera SensAItion för luftburna applikationer, både vad gäller prestanda och användarvänlighet. Förhoppningen är med andra ord att SensAItion kan bli nästa tillväxtmotor för KebNi.
Ett tredje järn i elden är joint venture-bolaget ScaffSense, som utvecklar världens första sensorbaserade stabilitetslarm för byggställningar. Här är man i fas för att lansera den första kommersiellt färdiga hårdvaran och målet är att säkra den första betalande kunden i närtid (under första halvåret 2025).
I och med den senaste ordern från Saab är utgångsläget inför de kommande 1,5 åren tämligen gott. Nuvarande omsättningsnivå bör vara någon slags bas och redan idag är KebNi lönsamt. Sannolikheten för nya order och stigande försäljningsvolymer framstår som hög, och vi förväntar oss en god hävstång på dessa volymhöjningar. Om vi antar att omsättningen kommer att öka till omkring 160 Mkr i år, bör vinsten utan problem kunna stiga till 0,05 kr per aktie. Det innebär att p/e-talet uppgår i skrivande stund till strax under 34, vilket är ganska lågt med tanke på den låga utgångspunkten och höga tillväxttakten.
Sammantaget betraktar vi alltjämt KebNi som ett spännande alternativ för den som söker exponering mot försvarsindustrin. Risken är hög, men så är även avkastningspotentialen om saker och ting utvecklas enligt plan.
Källa: Infront
Detta material har sammanställts av Stockpicker i informationssyfte och ska inte ses som rådgivning. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser och rekommendationen kan således inte garanteras. Stockpicker lämnar inte i förväg ut slutsatser och eller omdömen i materialet. Åsikter som lämnats i materialet är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av materialet och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer vara i enlighet med åsikter framförda i materialet. Stockpicker frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta material. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden. Stockpicker frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av materialet.
