KLARNA – Buy now, sell later?

Idag är Klarna en av världens största aktörer inom Buy Now, Pay Later (BNPL) och hanterar närmare tre miljoner transaktioner per dag i 26 länder. Vid halvårsskiftet ingick närmare 800 000 företag i Klarnas handlarnätverk, som omfattar både e-handlare och fysiska butiker, och antalet aktiva konsumenter under det senaste året översteg 100 miljoner. Någon närmare introduktion än så kräver knappast Klarna med tanke på att bolaget förmedlar ungefär hälften av alla e-handelstransaktioner här hemma i Sverige.

Att vi väljer att titta närmare på den svenska, eller formellt brittiska, betaljätten just nu beror givetvis på nyheten den 2 september att Klarna går för en börsnotering i New York. Aktien kommer att få kortnamnet KLAR (ticker), men det är fortfarande oklart när den första handelsdagen blir på NYSE.

För svenska investerare kan ett deltagande även bli svårt eftersom amerikanska IPO:er oftast riktar sig till institutionella aktörer och större kunder hos emissionsbankerna (noteringen leds av globala investmentbanker som Goldman Sachs, J.P Morgan och Morgan Stanley m.fl).

Klarnas börsnotering omfattar totalt 34,3 miljoner aktier varav 5,6 miljoner är nyemitterade. Resterande 28,8 miljoner aktier i erbjudandet är med andra ord befintliga ägare som väljer att antingen minska- eller helt avyttra sina innehav. 

Teckningskursen är satt till 35 – 37 usd per aktie, vilket värderar Klarna till omkring 14 Mdr usd. Sett till årets branschspekulationer är detta sannolikt en värdering Klarna kan vara nöjd med, även om den fortfarande ligger långt under toppvärderingen på cirka 45 Mdr usd under 2021.

Det mest överraskande var kanske att Klarna planerar att ta in ‘endast’ cirka 170 Musd efter avgifter (exklusive övertilldelningsoption på 5,1 miljoner aktier), vilket är mindre än många aktörer hade förväntat sig. Det återstår att se om detta är ett sätt att säkerställa en lyckad notering, eller om Klarna helt enkelt bedömer att de inte behöver mer kapital just nu. Vid halvårsskiftet uppgick de likvida medlen till 5,5 Mdr usd (3,3), men bolaget befinner sig fortfarande i tillväxtfas och redovisar förlust på sista raden.

Under årets Q2 hanterade Klarna transaktioner till ett totalt värde av 31,2 Mdr usd, en ökning med 19% jämfört med föregående år. Klarnas omsättning uppgick under samma period till 823 Musd (661), där knappa tre fjärdedelar genererades från transaktions- och tjänsteavgifter medan resterande del var ränteintäkter.

Siemiatkowski framhåller att Klarna redovisat positivt justerat rörelseresultat under de senaste fem kvartalen (Q2 2025: 29 Musd). Siffran exkluderar dock avskrivningar, nedskrivningar, aktiebaserad ersättning och kostnader för omstruktureringar samt förberedelser inför noteringen.

Med det sagt är lönsamhetsresan Klarna gjort de senaste åren ändå imponerande. För ynka två år sedan genererade en anställd under 0,4 Musd i intäkter per år medan siffran idag är över 1,0 Musd. Enligt Siemiatkowski beror det till stor del på företagets AI-first-strategi, där artificiell intelligens integreras i hela verksamheten för att öka effektiviteten.

Ett börsvärde på 14 Mdr ger ett bakåtblickande P/S-tal för Klarna på knappa 5x. Det i sig säger inte särskilt mycket men motsvarande multipel för den amerikanska konkurrenten Affirm, vars intäkter för tillfället bara är snäppet högre än Klarnas, är närmare 9x. Affirm framstår vid en första anblick som en mer renodlad BNPL-aktör, med något snabbare tillväxt och högre lönsamhet. Klarna å andra sidan har en starkare global närvaro och hanterar större betalvolymer.

Med det i åtanke ser åtminstone vi framför oss en lyckad IPO för Klarna trots att BNPL-modellen tidvis har ifrågasatts i USA. Den amerikanska marknaden är särskilt viktig för Klarna framgent, då den både står för cirka en tredjedel av intäkterna i koncernen samt växer snabbast. Bolaget har flera intressanta initiativ på gång i USA, där inte minst det exklusiva partnerskapet med Walmart i mars i år blev väldigt omtalat. Klarna ersätter nämligen Affirm som den enda leverantören av BNPL-tjänster för Walmarts kunder.

Vårt förslag inför noteringen är att aktien är värd att teckna, men som nämnts inledningsvis är det sannolikt svårt för svenska småsparare att delta. När det kommer till att äga Klarna på längre sikt är vi dock mer tveksamma. Dels ställer vi oss frågande till hur kreditförlusterna utvecklas i ett scenario där konsumenten får det riktigt jobbigt, dels till värderingen som känns tilltagen i förhållande till bolagets intjäningsförmåga idag. Det återstår att se om lönsamheten ökar i takt med volymerna. Vi hoppas det – framgångsrika svenska bolag i den här storleksklassen växer trots allt sällan fram.