Köpläge i denna aktie

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1830 (29 november 2020)           

QAIR | First North | 38,3 kr | KÖP

Affärsmodellen bygger på uthyrning av modulbaserade lösningar som erbjuds med ett fullserviceerbjudande. Kunderna hyr normalt lösningarna genom hyreskontrakt om 36 månader där QleanAir står för allt från installation till service. Det innebär en hög andel återkommande intäkter.

I Q3-rapporten redovisades ökat rörelseresultat till 17,8 Mkr (13,9), med en rörelsemarginal på 17% (11,7 %). Företaget rapporterade dock en svagare orderingång än förväntat, en minskning med 39% jämfört med föregående år. Då ska man dock påpeka att QleanAir bara redovisar beställningar på 36 månader eller mer samt direktförsäljning. Order som löper från 3 månader till 36 månader ökade med 127%. Den viktigaste faktorn bakom detta är en stark tillväxt på grund av lanseringen av flera nya modeller inom Facility Solutions samt nya kunder som vill prova under en kortare period. Skulle dessa orders överföras till långsiktiga affärer kommer det att visa sig först i försäljningen under Q4 och början av 2021.

Försäljningen av Cabin Solutions i Japan minskade i Q3 efter ett starkt första halvår. På den japanska marknaden har QleanAir haft en negativ påverkan av pandemin då samhället har varit fortsatt nedstängt i stor utsträckning alltsedan utbrottet. Room Solutions fortsatte att visa svag efterfrågan från den amerikanska vårdsektorn medan Facility Solutions växte från låg nivå.

QleanAir påpekar att man har kunnat fortsätta att genomföra planerade installationer och på så sätt haft en mindre negativ påverkan på försäljningsnivån än på orderingången. Dock har beslutsprocesser kring nya investeringar blivit längre än vad ledningen kunnat förutse. I Europa låg omsättningen stabilt jämfört med samma period föregående år men orderingången var lägre.

I samband med vår senaste uppdatering nämnde vi att vi räknade med att produktlanseringar och en underliggande stark efterfrågan på ren luft driver på tillväxten inom anläggnings- och rumslösningar de närmaste åren. Det kompenserar för tillväxten inom mer mogna Cabin Solutions. Något som dessutom kommer att driva på marknaden är en rad regulatoriska förändringar där kraven på luftrenlighet ökar ständigt.

Sammantaget var Q3 rapporten något starkare än vad vi hade förväntat oss (förutom avseende orderingången) där främst lönsamheten överraskade som en följd av god kostnadskontroll. Vi har trots det sänkt våra vinstprognoser eftersom vi räknar med en lägre rörelsemarginal som en konsekvens av bl.a. lägre försäljningsprognos för Cabin Solutions och nya produktlanseringar. Samtidigt justerar vi upp estimaten för Facility och Room Solutions vilket bör leda till bättre framtida försäljningsmix.

Vi räknar med att vinst per aktie för 2020 i år landar omkring 3,50 kr för att nästa år stiga upp till ca 4 kr. Det kan jämföras med tidigare estimat om 3,85 respektive 4,45 kr per aktie. QleanAir handlas därmed till P/E 11 respektive 10, vilket är en låg värdering med tanke på tillväxtutsikterna och de återkommande intäkterna. Vi upprepar köprekommendationen med riktkurs 50 kr (53).