Krones – Fulla orderböcker och stigande marginaler
2024 blev ett starkt år för tillverkaren av fyllningsanläggningar för dryckes- och livsmedelsindustri, alla makroekonomiska utmaningar till trots.
Med en omsättningsökning om 12,1% till 5,29 Mdr euro uppfyllde tyskarna sin egen prognos och även EBITDA-marginalen på 10,1% hamnade i mitten av prognosintervallet. Att till och med orderingången fortsatte öka med 2% till 5,46 Mdr euro understryker återigen den imponerande konjunkturstabiliteten.
Det är i linje med det historiska mönstret då investeringarna inom dryckes- och livsmedelsindustrin drivs av ett flertal långsiktiga megatrender, snarare än kortsiktiga svängningar i konsumentbeteendet. Viktiga exempel är den globala befolkningstillväxten, urbaniseringen samt den snabba expansionen av en konsumtionsdriven medelklass i tillväxtmarknaderna. Krones försäljningsvolymer gynnades under fjolåret dessutom ytterligare av en stabilare tillgång till komponenter och material.
Givet book-to-bill-kvoten på 1,03 för helåret 2024 har den redan starka orderboken fortsatt att öka och uppgick till 4,3 Mdr euro vid slutet av december. Det var 4% mer än vid samma tidpunkt 12 månader tidigare och säkerställer fullt kapacitetsutnyttjande fram till början av 2026. Enligt vd Christoph Klenk fortsätter efterfrågan dessutom vara robust, så den långsiktiga planeringssäkerheten är mycket hög. Allra bäst går det i utvecklingsmarknader såsom Asien och Mellanöstern, men till och med Europa visar stabil tillväxt för Krones del.
Mycket glädjande är att ledningen verkar ha gjort ett gediget jobb med att få upp lönsamheten efter en tuff period med Corona-effekter och höga material- och personalkostnader. De sistnämnda är fortfarande ett problem men icke desto mindre ökade rörelseresultatet före av- och nedskrivningar (EBITDA) under fjolåret med hela 17,5% till 537,1 Meuro, vilket innebar en marginalförbättring om 0,4 procentenheter till 10,1%. För 2025 siktar vd Klenk ännu högre: EBITDA-marginalen ska förbättras till 10,2 – 10,8% medan avkastningen på det sysselsatta kapitalet (ROCE) förväntas ligga mellan 18 - 20% (2024: 18,2%; 2023: 16,3%). Omsättningen spås stiga med 7 – 9%.
Förra sommaren (juli) uppdaterade bolaget dessutom sina långsiktiga mål, som numera siktar på en omsättning på 7 Mdr euro år 2028. EBITDA-marginalen ska då kunna uppgå till 11 – 13% medan ROCE förväntas överstiga 20%. Det är imponerande siffror och ambitionerna framstår som realistiska, givet den goda trenden i verksamheten. Bolaget är globalt ledande vad gäller maskiner och linjer för fyllning, märkning och förpackning och kompletterar sitt starka produkterbjudande med en stadig växande serviceverksamhet. Här ligger lönsamheten över koncernens snittnivå vilket gradvis ökar de underliggande marginalerna ytterligare.
En del av sin starka balansräkning har Krones nyttjat till att göra förvärv ifjol, närmare sagt 179,4 Meuro. Merparten av det gick till förvärvet av schweiziska Netsal som omsätter omkring 200 Meuro. Ändå lyckades bolaget öka sitt fria kassaflöde (Free Cashflow) till 113,2 Meuro och vid slutet av december hade man en nettokassa på nästan 440 Meuro. Den finansiella ställningen och det goda kassaflödet skulle egentligen tillåta en större utdelning än den nuvarande nivån kring 2,50 euro per aktie, men styrelsen ser uppenbarligen fortsatt goda investeringsmöjligheter.
Vår köprekommendation från maj (Newsletter 2111) har hittills avkastat omkring 7% (inkl. utdelning). Här hade vi otur med tajmingen då större delen av sensommaren/hösten dominerades av mörka rubriker kring den uteblivna konjunkturåterhämtningen. Bolagets operativa prestanda har det absolut inte varit något fel på och sedan botten i november har aktien återhämtat sig med nästan 20%. Samtidigt sticker värderingen alltjämt ut som mycket attraktiv, givet de tilltalande tillväxtutsikterna.
Räknat på estimaten för 2026 uppgår P/E-talet i skrivande stund till 11. Justerar vi börsvärdet för nettokassan motsvarar det endast 7x det förväntade rörelseresultatet (EV/EBIT). Det är alldeles för billigt och vi tror fortfarande att vi kommer se kurser kring 160 euro inom en överskådlig framtid.
Detta material har sammanställts av Stockpicker i informationssyfte och ska inte ses som rådgivning. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser och rekommendationen kan således inte garanteras. Stockpicker lämnar inte i förväg ut slutsatser och eller omdömen i materialet. Åsikter som lämnats i materialet är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av materialet och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer vara i enlighet med åsikter framförda i materialet. Stockpicker frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta material. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden. Stockpicker frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av materialet.
Krones AG, med huvudkontor i Neutraubling, Tyskland, är en global ledare inom planering, utveckling och tillverkning av maskiner och kompletta produktionslinjer för process-, fyllnings- och förpackningsteknik. Företaget erbjuder även informationsteknologi, fabriksplanering och produkter från sina dotterbolag, inklusive intralogistik och ventilproduktion.
Krones är noterat på Frankfurtbörsen och har över 100 dotterbolag och produktions-, försäljnings- och serviceföretag världen över. Under 2019 rapporterade företaget en omsättning på cirka 3,95 miljarder euro (ca 44,06 miljarder svenska kronor).
