Lunchanalys - Vi höjer ribban för Hexatronic

HTRO | Mid Cap | 54 kr

Skam dock till den som ger sig. Vi har hela tiden haft ett gott öga till företag inom fiberoptiska kommunikationssystem, inte minst som marknaden drivs av det kraftigt ökande behovet av exempelvis videomöten och undervisning via nätet och av kommande kraftigt ökande datamängder från utrullningen av 5G och Internet of Things (IoT).

Belöningen har faktiskt också successivt kommit under våren och sommaren när aktien har repat sig rejält. Aktien nådde i slutet av juni riktkursen 55 kr men vi valde då ändå att låta den ligga kvar på vår Top Picks-lista för att kunna syna Q2-rapporten som vi hoppades skulle kunna överraska positivt.

Så visade sig också bli fallet då bolaget nyligen släppte en pressrelease om en så kallad omvänd vinstvarning där det visade sig att Q2 har utvecklats oväntat bra både avseende försäljning, lönsamhet och orderingång trots negativ påverkan från corona. Preliminärt ökade försäljningen i kvartalet till cirka 510 Mkr (484,9), vilket motsvarade en organisk ökning med 5%.

Siffran var bättre än vi räknade med och har då ändå påverkats negativt av effekter från coronapandemin på omkring 40–50 Mkr. Justerat skulle omsättningen ha ökat med i storleksordningen 15%. De negativa effekterna kommer främst från de restriktioner som har införts i flertalet av de länder som bolaget verkar i och i mindre grad från försenade materialleveranser från underleverantörer med produktion i Kina.

Även lönsamheten tycks ha klarat sig bättre än förväntat med ett preliminärt rörelseresultat före avskrivningar på materiella anläggningstillgångar, Ebita, på mellan 49–54 Mkr och därmed en marginal på 9,6–10,6%. Detta kan jämföras med motsvarande kvartal i ifjol då Ebita var 39,8 Mkr, motsvarande en marginal på 8,2%. Ebita-resultatet ökar därmed med mellan 23–36% beroende på var i ovanstående intervall vinsten slutligen hamnar.

Det kanske mest positiva i kvartalet var förmodligen ändå vare sig försäljningen eller lönsamheten i Q2 utan snarare utsikterna för resten av året och även här ser läget lovande ut. Orderstocken vid utgången av Q2 var organiskt 22% bättre än vid motsvarande tidpunkt i fjol, och om trenden från slutet av Q2 fortsätter kommer de negativa effekterna av pandemin att fortsätta att minska i Q3 och därefter sannolikt bli allt mindre fortsättningsvis.

Sammantaget ser vi beskeden från Hexatronic som mycket positiva vilket kraftigt minskar osäkerheten i aktien. Eftersom siffrorna var bättre än väntat ger det även ytterligare potential i aktien. Årets Q2 var ju det kvartal som väntades vara starkast påverkat av Covid-19 och nu tycks effekterna ha varit tämligen måttliga, vilket bådar gott inför kommande kvartal.

Vi väljer att höja våra prognoser något både avseende försäljningstillväxt och lönsamhet och tycker då att vi ser fortsatt bra uppsida i aktien. Även om P/E-talet för i år numera ligger uppåt 24–25 räknar vi med att det faller snabbt mot cirka 16–17 respektive 13 för 2021 och 2022. Fokus kommer nu också att hamna på bolagets tillväxtmarknader, Storbritannien, Tyskland och Nordamerika, där mycket återstår av uppbyggnaden av fiberinfrastruktur.

Erfarenheterna från pandemin är högst troligt också att investeringarna i båda fasta och mobila kommunikationsnät kommer att både öka och snabbas på.

Vi upprepar köprekommendationen och höjer riktkursen till 65 kr (55).