Lyko – Redo för årets viktigaste kvartal

Om vi börjar med siffrorna för det tredje kvartalet kan vi konstatera att omsättningen ökade med 8,5% till 827 Mkr, samtidigt som lönsamheten försvagades. Rörelseresultatet uppgick till 2,4 Mkr, motsvarande en rörelsemarginal på 0,3%. Bolaget hänvisar den svaga marginalen till tillfälliga störningar kopplade till logistik och driftsättningen av det nya lagret i Vansbro.

Mer specifikt uppstod störningar under en tvådagarskampanj i juli, som genomfördes för att stresstesta systemen efter driftsättningen. Kampanjen fick oväntad genomslagskraft och ledde till stora ordervolymer, framför allt på Lykos egna varumärken. Det satte logistiken under press, ökade kostnaderna och förlängde ledtiderna, samtidigt som bolaget tillfälligt fick minska marknadsföringen för att hinna leverera.

Men inget ont som inte för något gott med sig, kampanjen gav värdefull information om systemens kapacitet och visar att lagret nu är dimensionerat för högre volymer framöver. De ökade kostnaderna tillsammans med uppstarten av lagret resulterade i engångsposter på totalt 11,7 Mkr under kvartalet. En del av de nya kunderna kom dessutom i kontakt med de egna varumärkena för första gången, vilket pekar på potential även om det återstår att se om dessa kunder blir återkommande. Efterfrågan imponerar, och förmågan att lyckas med de egna produkterna blir avgörande för bolagets utveckling i framtiden.

En viktig del av Lykos strategi framåt är nämligen satsningen på egna varumärken. Kampanjen i juli visade på hög efterfrågan på produkterna, men också hur svårt det är att hantera snabba volymökningar utan att marginalen påverkas. Egna varumärken står idag för mindre än 10% av omsättningen, men potentialen är desto större. En ökning till cirka 20%, i nivå med konkurrenter, skulle ge en helt annan lönsamhet i affären.

Tillbaka till de viktiga logistikfunktionerna som inte riktigt höll måttet under sommaren. I september fick bolaget möjlighet att testa systemen igen när årets adventskalendrar lanserades. Lagret sålde slut snabbare än under tidigare år, och systemen hanterade den kraftiga efterfrågan smidigt. Det tyder på att logistiken och kapaciteten nu fungerar bättre än under juli och visar att bolaget kan hantera stora volymer utan större störningar, vilket stärker förutsättningarna för en stabil drift under det fjärde kvartalet.

Lyko är fortfarande starkast på den nordiska marknaden, där Sverige står för merparten av försäljningen och Norge visar snabb tillväxt. Den nordiska affären utmanas dock kraftigt av danska Matas, som har en uttalad ambition om att "ta över Norden" inom skönhets- och hälsokategorin. Denna aggressiva konkurrens tvingar Lyko att intensifiera sina investeringar på hemmaplan samtidigt som bolaget parallellt påbörjat en internationell expansion utanför Norden. Den internationella satsningen är fortfarande i ett tidigt skede och har kortsiktigt tyngt marginalerna, men kostnadsnivån verkar nu vara under kontroll. Bolaget fortsätter att bygga upp sin europeiska verksamhet med fokus på skalbarhet och volymer. Den stora utmaningen framöver blir att balansera expansionen i Europa och försvaret mot Matas, samtidigt som lönsamheten ska upprätthållas.

Kursraset efter Q3-rapporten ser vi som en reaktion på tillfälliga operativa störningar. Lyko har fortfarande tillväxtpotential och möjligheter till marginalförbättring via egna varumärken och ökad skalbarhet i det nya lagret, vilket gör situationen intressant för den som följer utvecklingen inför det fjärde kvartalet. Vi ser ingen anledning att ändra vår syn från den 29 september (Newsletter 2181, kurs 134 kr) trots fallet i samband med Q3-rapporten och ser fortsatt aktien som köpvärd för den lite mer spekulative investeraren. Nivåer upp mot 155 kr kan mycket väl bli verklighet, då alla förutsättningar finns för en rekordförsäljning under årets viktigaste kvartal.