Meko – Oljeläckage

Sedan dess har dock situationen blivit något mer komplicerad. Kapitalmarknadsdagen i september gav visserligen ett välbehövligt tillfälle för ledningen att redogöra för läget och visa upp de omfattande logistik- och digitaliseringsinvesteringar som nu börjar falla på plats. Budskapet var tydligt: effektivitetssatsningarna ska lyfta marginalerna på sikt, och de tidigare aviserade finansiella målen upprepades. Samtidigt framkom det att den operativa belastningen ännu är stor och att avkastningen på de senaste årens investeringar dröjer längre än planerat.

Den kanske mest oroande nyheten kom däremot i början av oktober, då Meko meddelade att vårens beslutade aktieutdelning kan komma att ställas in om obligationsägarna inte ger dispens. Händelsen är förstås inte att betrakta som att Meko är i någon akut likviditetskris, men signalerar att balansräkningen är mer ansträngd än marknaden tidigare trott. Förhandlingarna med långivarna kring obligationslånen beskrivs av bolaget som en försiktighetsåtgärd, men det är uppenbart att det finansiella utrymmet är begränsat. Det mesta talar väl också för att Q3 inte blir någon rolig läsning, då ovannämnda besked väl kan betraktas som en vinstvarning och att privatmarknaden fortsatt har varit avvaktande.

På den positiva sidan fortsätter Meko att driva igenom sina kostnadsbesparingsinitativ. Det nya programmet på 100 Mkr per år, utöver redan uppnådda effektiviseringar på cirka 200 Mkr, väntas ge full effekt under 2026. Dessutom är de stora centrallagerflyttarna nu genomförda och affärssystemet successivt på väg att implementeras fullt ut. Detta minskar risken för ytterligare störningar framöver och bör så småningom skapa förutsättningar för förbättrad leveransprecision och en lägre investeringstakt samt rörelsekapitalbindning.

Än så länge tyder inget dock på att marknadsförutsättningarna har förbättrats utan prispressen verkar bestå i många länder och privatkunder skjuter upp service och reparationer. Sammantaget finns det alltså inte mycket i nuläget som talar för att Meko under det andra halvåret visar någon tydlig marginalförbättring.

Trots de senaste bakslagen står vår grundsyn på bolaget fast. Meko är fortfarande Nordens ledande aktör inom fordonseftermarknaden, med en bred geografisk närvaro och ett effektivt distributionsnät som ger en stark marknadsposition. När de pågående investeringarna väl börjar ge avkastning finns förutsättningar för en betydligt starkare lönsamhetsprofil än i dag.

Vägen framåt har blivit mer utmanande, och både osäkerheten och den finansiella risken har ökat. Bolaget befinner sig i en utsatt situation med stigande kostnader samtidigt som intäkterna pressas, vilket tillsammans med en ansträngd balansräkning skapar sårbarhet. Att Meko beslutade om utdelningen så sent som i maj, och att genomförandet nu kräver dispens från obligationsägarna, tyder även på något bristande kontroll. Efterfrågan har visserligen varit svag, men det kunde kanske ha kunnat förutses.

Att Meko haft svårt att leverera de senaste åren råder det heller ingen tvekan om, men mycket talar fortsatt för att 2026 blir ett år av återhämtning. De mest kapitalkrävande investeringarna bör då ligga bakom bolaget, medan effekterna av de omfattande kostnadsbesparingarna gradvis borde börjar synas i resultatet. Trots den svaga Q2-rapporten och det negativa nyhetsflödet den senaste tiden är vår bedömning att en vinst på omkring 10 kronor per aktie redan i nästa år är fullt uppnåbar.

Skuldsättningen och den ökade osäkerheten motiverar dock en försiktigare värdering. Vi sänker därför målkursen till 100 kronor (tidigare 135), men vill samtidigt poängtera att aktien lär vara betydligt attraktivare i investerares ögon om ett år ifall marginalerna har stärkts och en del av nettoskulden har betats av. Meko har dock ännu inte gjort sig förtjänt av en högre multipel givet de senaste årens ojämna leverans.