MTG – Aktieägarvänliga åtgärder lockar

MTG har haft några motiga år, men det gäller inte bara bolaget utan hela branschen har genomgått en tuff period efter pandemin. Marknaden har präglats av sjunkande efterfrågan och ökade utmaningar inom marknadsföring och annonsering. Förväntningarna på snabb återhämtning i den organiska tillväxten har därför dämpats, men frågan är om det inte äntligen går att skymta lite ljus i tunneln.

För ungefär en vecka sedan höll MTG kapitalmarknadsdag, där bolaget delade med sig av flera intressanta uppdateringar. Man höjde helårsmålen för 2025: den organiska tillväxten justerades upp från 3–7% till 7–9%, samtidigt som den justerade EBITDA-marginalen förväntas landa mellan 21 och 24%. Totala intäkter förväntas uppgå till 11,4–11,7 Mdr kr. På medellång sikt har MTG satt mål för en årlig tillväxt i bruttointäkter på 3–7% och en justerad EBITDA-marginal över 24%. Bolaget har dessutom lanserat ett aktieåterköpsprogram om 400 Mkr, med löptid fram till 15 maj 2026, och meddelade att det pågående transformationsprogrammet väntas ge kostnadsbesparingar på cirka 220 Mkr per år vid slutet av 2026.

Det kanske mest intressanta under kapitalmarknadsdagen var kommentaren om att MTG utvärderar olika alternativ för Casual District. Bolaget vill förstärka sin position inom genren och har redan ett starkt kort i indiska Playsimple. Förvärv är dock troligen svåra eftersom potentiella objekt handlas till högre värderingar än vad MTG själva gör just nu. Istället överväger man en delvis försäljning eller en börsnotering, där det sistnämnda framstår som det mest attraktiva alternativet, inte minst därför att indiska aktier just nu belönas med höga multiplar. Playsimple står för cirka 20% av MTG:s omsättning och särredovisas inte inom koncernen, men om tillväxten fortsätter i linje med tidigare år skulle en värdering motsvarande marknadens multiplar för liknande bolag (EV/EBITDA 11x) kunna inbringa över 2 Mrd kr. Dessa resurser skulle kunna användas för ytterligare investeringar, aktieåterköp eller utdelningar.

MTG har under flera år haft utmaningar med den organiska tillväxten, vilket länge varit en svaghet i bolagets strategi. Tillväxten har i huvudsak drivits av förvärv av spelstudion, medan den underliggande försäljningen i befintliga verksamheter ofta stått still eller vuxit långsamt. De senaste rapporterna och bolagets nya mål visar dock på förbättringar i den organiska tillväxten. Under H1 uppgick MTG:s organiska tillväxt till 8% vilket kan jämföras med H1 2024 då tillväxten var 4%. Analytikerkåren räknar just nu med en tillväxt på 6% i år och 4% under 2026. Mycket pekar på att dessa tillväxtprognoser kommer att revideras upp framöver.

På kort sikt väntas MTG möta en fortsatt utmanande marknad med hård konkurrens och osäkerhet kring konsumenternas köpkraft. Bolagets starka kassa och stabila kassaflöde ger dock utrymme för värdeskapande förvärv och strategiska satsningar. Om MTG når den övre delen av sitt målintervall för organisk tillväxt kan EBITDA bli högre än de förväntningarna som nu ligger i marknaden. Det pågående besparingsprogrammet och aktieåterköpsprogrammet stärker också nyckeltalen per aktie. En försäljning av Playsimple till en högre multipel än den MTG själv handlas till skulle dessutom kunna höja värderingen av hela bolaget. Det frigjorda kapitalet kan användas till extra utdelningar, vilket direkt ökar värdet för aktieägarna. Sammantaget ger dessa faktorer förutsättningar för ett lyft i aktien, och eventuella värdeskapande förvärv kan fungera som en extra bonus. Vi landar i en köprekommendation med riktkurs 145 kr.