Nederman - Nedgång skapar köpläge?

Senast vi hade en köprekommendation på miljöbolaget Nederman med verksamhet inom rening av industriella luftflöden och återvinningslösningar för industrin, var mellan november 2023 och mitten på maj ifjol. Aktien som initialt handlades kring dryga 160 kr nådde då riktkursen på 210 kr och lämnade Top Picks. Avkastningen blev drygt 30%.

Nederman Nedgng skapar kplge High Quality

KÖP | NMAN | Mid Cap | 209 kr

Q2-rapporten kort därefter var väl ungefär enligt förväntningarna, varför vi inte såg någon anledning att förnya köprekommendationen även om vi höjde riktkursen något till 225 kr. Sedan dess har aktien stundtals gått tämligen bra och varit uppe och nosat kring 260 kr men har på senare tid fallit tillbaka rejält och handlades så sent som förra veckan faktiskt till och med under 200-kronorsnivån. Köpläge?

Tyvärr bjöd inte heller den senaste kvartalsrapporten (Q3) på några riktigt uppenbara positiva överraskningar som får oss att justera upp våra prognoser speciellt mycket. I kvartalet minskade omsättningen med -10% till 1 416 Mkr (1 574), vilket valutajusterat var en försämring på -6,8%. Nedgången kan jämföras med dito i Q2 då omsättningen valutaneutralt minskade med -10,6%. Enligt bolaget beror dock nedgången i det senaste kvartalet främst på att ett antal betydande order inkom i slutet av kvartalet (september) varför leveranserna inte kunde genomföras innan kvartalets utgång, samt ett minskat antal order och färre projektleveranser inom affärsområde Process Technology.

Detta syntes också i omsättningen för bolagets fyra affärsområden där samtliga delar utom just Process Technology visade en positiv valutaneutral utveckling i både orderingång och omsättning. Positivt var att orderingången för koncernen som helhet valutajusterat bara minskade med 0,3% till 1 437 Mkr (1 488). Även här var Process Technology det sämst presterande affärsområdet men förbättrades ändå tydligt jämfört med läget i Q2. Orderingången i Q2 minskade som jämförelse totalt med 8,9 %. Tillväxten i både omsättning och orderingång har därmed förbättrats under perioden.

Bäst utvecklades affärsområde Monitoring & Control Technology vars orderingång ökade drygt 10%, vilket är lovande eftersom detta affärsområde är Nedermans mest lönsamma segment. Ytterligare positiva nyheter var att den starka orderingången i september sägs ha lett till en ökning av orderstocken, vilket borgar för god försäljningsutveckling i kommande kvartal.

 

Annons

Ett par förvärv har också genomförts i kvartalet som bidrar till ökad omsättning, nämligen det kanadensiska Duroair Technologies Inc, där även 100% av aktierna i det amerikanska bolaget Duroair Technologies Inc ingår, samt det danska företaget Olicem med en omsättning kring 8 Mdkk. Duroair Technologies omsätter cirka 10 Mcad, eller motsvarande närmare 75 Mkr.

Marginellt svagare än väntat var resultatutvecklingen i kvartalet där rörelseresultatet minskade med 13% till 129 Mkr (148), motsvarande en rörelsemarginal på 9,1% (9,4). Ebita-marginalen som bolaget använder som sitt marginalmål blev i sin tur 11,4% (11,1) och ska då sättas i relation till det finansiella målet om 14%. Att många order som sagt kom in i slutet av Q3 och att serviceaffären inom Monitoring & Control Technology är den som växer bäst talar för att vi kan få se successivt bättre marginaler i kommande kvartal.

Sammanfattningsvis är Nederman ett ledande bolag inom industriell luftrening med produkter som förbättrar miljön i industrin och lösningar som leder till lägre energikostnader i produktionen, och därmed ett snabbväxande (allt är relativt) kvalitetsbolag med god lönsamhet. Uppenbart tokbillig är kanske inte aktien trots den senaste tidens kursnedgång med ett P/E-tal kring 20 på vår prognos för 2024. Redan för 2025 skulle dock samma multipel kunna falla ner mot ungefärligen 15 om konjunkturen förbättras något vilket inte känns omöjligt och då anser vi multipeln vara attraktiv. P/e-talet har historiskt snarare har legat kring just dryga 20.

Vi väljer trots nuvarande osäkerhet kring konjunkturen och geopolitisk oro att nu återigen höja rekommendationen till Köp (Neutral) och höjer samtidigt riktkursen till 240 kr (225). Mycket talar för att kommande kvartal kan påvisa förbättringar efter ett par svagare kvartal och kan vi få se konjunkturen förbättras under 2025 framstår värderingen numera återigen som attraktiv. Positiv är framförallt den ökande orderstocken och det faktum att aktien har tappat tämligen kraftigt trots att inga negativa nyheter har framkommit. Även med en lite längre placeringshorisont än vanligt tror vi att aktien kan visa sig bli riktigt bra från nuvarande nivå. Det är trots allt ett riktigt kvalitetsbolag.

NASDAQ Stockholm
NMAN
Sektor
Industrilösningar
Stockpicker Newsletter
Stockpicker Newsletter
Nederman: Ledande inom industriell luftrening och miljöteknik

Nederman Holding AB är ett svenskt företag specialiserat på utveckling och tillverkning av produkter och system för industriell luftrening. Deras sortiment inkluderar filtersystem, mätutrustning och rörsystem som används för att förbättra arbetsmiljön inom olika industrier. Bolaget är noterat på Nasdaq Stockholm under kortnamnet NMAN. Under fjärde kvartalet 2024 rapporterade Nederman en omsättning på 1 620 miljoner kronor, vilket motsvarar en ökning med 7,9% jämfört med samma period föregående år. Styrelsen har föreslagit en utdelning på 4,00 kronor per aktie, med avstämningsdag den 2 maj 2025.
Skriven av
Jan Axelsson
Analytiker
Publicerad 2025-01-13 15:00:00
Ändrad 2025-03-17 14:43:56