New Wave - Tuffare marknad än väntat

New Wave levererade en Q2-rapport som inte riktigt nådde upp till våra och marknadens förväntningar. Följdriktigt tappade aktien kraftigt på rapportdagen (-10,4%). Makroekonomiskt präglades inledningen av kvartalet av oro för USA:s införande av nya tullar och de effekter detta skulle kunna få på internationell handel. VD Torsten Jansson hade räknat med att påsken skulle ge en negativ effekt, men samtidigt påverkade valutan mer negativt än väntat.

Den normalt sett optimistiske VD:n tror på ytterligare ett eller två kvartal med tuffa marknadsförhållanden. Osäkerheter kring tullar i USA och det globala läget behöver stabiliseras innan en bredare återhämtning kan ske. Det viktiga tills dess är att New Wave plockar marknadsandelar då vissa konkurrenter har det ännu tuffare. Återförsäljarnas lager är generellt sett låga, vilket innebär att återhämtningen i efterfrågan bör gå relativt snabbt när marknaden stärks.

New Waves intäkter i Q2 minskade med 4,1% jämfört med föregående år. Den organiska tillväxten blev 1,3%. Påsken medförde en negativ kalendereffekt under kvartalet vilket i stället gav en positiv kalendereffekt under föregående kvartal.

I rapporten var det främst rörelseresultatet som utmärkte sig på den negativa sidan. Rörelseresultatet minskade till 241 Mkr (301). Utfallet var en bra bit från förväntningarna strax under 300 Mkr. Det svaga resultatet beror bl.a. på att ett nederländskt dotterbolag implementerat ett nytt automatiseringssystem för varulager samt ett nytt affärssystem. New Wave Sportswear i Nederländerna är först inom koncernen att införa dessa system, vilket medfört vissa övergångsutmaningar under perioden. Även investeringar som att tex etablera varumärket Craft Teamwear på nya marknader tynger lönsamheten just nu. På sikt och när marknaden blir bättre kommer sådana satsningar att betala sig snabbt.

I juni träffades avtal om att New Wave förvärvar 100% av aktierna i den österrikiska textilgrossisten Cotton Classics Handels GmbH, det näst största köpet i koncernens historia. Cotton Classics rörelsemarginal är ca 5,5%, vilket är betydligt lägre än New Waves lönsamhet. Det finns potential för marginalen att nå 15%, men det lär ta några år att nå dit.

New Waves plan är att fasa in egna varumärken med betydligt högre marginaler i den nya försäljningskanalen. Det är ett trick som New Wave har gjort flera gånger då man växt via förvärv. Torsten Jansson bygger vidare på New Wave långsiktigt vilket genom detta förvärv skjuter fram tiden när koncernen ska uppnå marginalmålet på 20%.

På Stockpickers vinstprognoser handlas aktien för åren 2025 och 2026 till P/E-tal om 14 respektive 12. Det är en attraktiv värdering med tanke på bra marginaler och en stark balansräkning samt att New Wave har möjlighet att växa via ytterligare förvärv. Dessutom erbjuder New Wave en hyfsad direktavkastning kring 3,5-4,0%.

Vi tror att kursnedgången efter rapporten har skapat ett bra tillfälle för att komma in långsiktigt i aktien. Man ska dock inte förvänta sig en snabb kursuppgång efter Q2-rapporten då vändningen på marknaden kan dröja ytterligare några kvartal. Riktkursen justeras ned till 130 kr (140) på grund av något sänkta prognoser.