Nilörngruppen - På rätt väg

KÖP | NIL B | Small Cap | 73,6 kr

Det Borås-baserade företaget har fått kämpa i motvind de senaste åren till följd av att kunderna, främst då återförsäljare av kläder, varit tvungna att beta av de något överdimensionerade lagren som byggdes upp under coronahysterin. Vår tes i mars var dock att Nilörngruppen kan ha det värsta bakom sig efter att såväl orderingången som försäljningen ökat något i Q4.

I onsdags, den 17 april, var det dags för Nilörngruppen att presentera resultaten för perioden januari – mars. Q1-rapporten överträffade våra förväntningar något, och baserat på aktiens rörelse vid börsöppningen även marknadens. Omsättningen i kvartalet ökade i årstakt med 10%, till 242 Mkr, och rörelsemarginalen uppgick till 9,3% (7,6). Den högre lönsamheten innebar att vinsten steg från 0,97 kr per aktie i motsvarande kvartal ifjol, till 1,46 kr under januari-mars i år.

Efter trendskiftet i Q4, var det förstås väldigt positivt att se att beställningarna även fortsatte att öka under Q1. Orderingången i det senast nämnda uppgick till 233 Mkr, jämfört med 223 Mkr under motsvarande period ifjol (+5%).

Vd Krister Magnusson var förstås nöjd att vändningen i Q4 fortsatt under inledningen av 2024. Detta trots att påsken inföll redan i slutet av kvartalet. Han påpekade att det fortfarande finns en viss eftersläpning inom outdoorsegmentet, men att han förväntar sig en återhämtning under Q3 i år. Lyxsegmentet fortsätter att utvecklas väl, med undantag för vissa varumärken, och fabriksprojekten i Bangladesh, Portugal och Vietnam har fortskridit enligt plan. Det sistnämnda belastade varken resultatet eller likviditeten i någon större utsträckning i Q1 enligt Magnusson.

I Q1 härstammade majoriteten av intäkterna i vanlig ordning från etiketter. Från året innan sjönk dock andelen till 43% av omsättningen (50). Detta täcktes främst upp av produktgruppen förpackningar, som i Q1 i år stod för 23% av intäkterna (16). Inom detta segment är lönsamheten något lägre och effekten på bruttomarginalen var därav negativ. Trots det ökade bruttomarginalen marginellt i årstakt till 43,2% (43,0), vilket enligt Magnusson var ett resultat av åtgärder inom inköp samt en ökad egenproduktion.

"Nilörngruppen tillverkar ett brett utbud av etiketter, förpackningar och accessoarer till kunder framförallt verksamma inom mode- och konfektionsindustrin. Utöver kärnverksamheten arbetar bolaget med grafisk design och varumärkesprofilering. Idag återfinns kunderna på en global marknad med störst verksamhet i Europa"

Sammanfattat bekräftade Q1-rapporten vår tes om att det faktiskt var något av ett trendskifte vi bevittnade i slutet av förra året. Tongången i vd-ordet var även positiv, där Nilörngruppen bland annat utökat sin marknadsavdelning för att ”skapa förutsättningar för större fokus och högre aktivitet i marknaden” och ser fram emot att fortsätta den positiva utvecklingen under resten av året.

Eftersom Q1-resultaten överraskade oss positivt har vi genomfört några mindre justeringar i vår helårsprognos men väljer att hålla kvar riktkursen på 80 kr. Trots att aktien stigit en del efter rapporten förblir EV/EBIT-multipeln under 9x på vår prognos för innevarande år. Det är fortsatt lägre än hur företaget i snitt har värderats tidigare och enligt oss en tillräckligt attraktiv multipel för ett kvalitativt småbolag som Nilörngruppen.

Som vi nämnde i vår initiala analys av det svenska etikettbolaget känner vi oss någorlunda trygga i att Nilörngruppen på längre sikt kan återgå till en högre ensiffrig omsättningstillväxt samt en rörelsemarginal norr om 10%. I Q1 var Nilörngruppen inte särskilt långt i från att infria dessa förväntningar och rapporten var definitivt ett steg i rätt riktning.

Efter de senaste två åren behöver man knappast påpeka att det finns risker med att äga ett konsumentnära Small Cap-bolag med ett börsvärde på under 800 Mkr. Notera även att likviditeten i aktien är relativt låg samt att aktien handlas utan rätt till utdelning på 1,00 kr den 15 maj.

Källa: Infront