NNH – Hittas rätt kosttillskott för att bota lönsamhetsproblemen?
Efter år av fina operativa prestationer har kosttillskottsspecialisten New Nordic Healthbrands de senaste tre åren haft stora lönsamhetsbekymmer.
Aktien, som hösten 2021 kostade över 100 kr, handlas nu i 16 kr och börsvärdet har trillat ned till 100 Mkr. Då styrelseledamoten Marinus Blaabjerg Sørensen och vd Karl Kristian Jensen Bergman dessutom sitter på närmare 70% av aktierna, behöver det knappast påpekas att handeln i aktien numera är närapå obefintlig.
New Nordics kärnverksamhet är att utveckla, marknadsföra och sälja kosttillskott, kosmetiska produkter och naturläkemedel. Bolagets produkter återfinns i cirka 40 länder via hälso- och skönhetsbutiker samt apotek. Organisationen är uppbyggd på det viset att New Nordic har mindre försäljnings- och marknadsföringsteam i de flesta länder för att ordna kampanjer samt serva återförsäljare och slutkunder. Utöver det driver koncernen egna nätbutiker i 23 länder.
De senaste 10 åren har den årliga nettoomsättningstillväxten varit dryga 7% (CAGR), medan brutto- och rörelsemarginalen i snitt varit 67% respektive 4%. Den senare nämnda siffran påverkas givetvis av att EBIT-marginalen de senaste tre räkenskapsåren varit negativ men noteras kan att rörelsemarginalen under toppåren 2017 – 2019 låg mellan 8 och 9%.
Idag är utgångsläget dock ett annat då New Nordic blivit alltmer något av ett ”turnaround case”. Bolaget har förvisso lyckats öka intäkterna något de senaste två åren men lönsamheten har tyvärr lämnat en hel del att önska. Under 2024 uppgick koncernens nettoomsättning till 550 Mkr (534) samtidigt som rörelseresultatet föll till -4,4 Mkr (-3,2).
Q4 såg förvisso något ljusare ut. Intäkterna växte med knappa 5% till 150 Mkr och koncernen visade vinst på nedersta raden. Rörelseresultatet uppgick till 1 Mkr (-5,9) medan vinsten var 0,31 kr per aktie (-0,92). Bruttomarginalen var något svagare än normalt (62,8%) vilket bland annat förklarades av produktmix och att en större andel av intäkterna går till distributörer som själva står för marknadsföringen på dessa marknader.
VD Karl Kristian Bergman Jensen framhöll precis som tidigare att resultatet under 2024 var otillfredsställande och lyfte bland annat fram den svaga försäljningsutvecklingen i Sverige och Danmark under inledningen av året samt kostnader relaterade till strukturförändringar i Belgien och Kazakstan som orsaker till detta.
Enligt Bergman ser dock det mesta bättre ut inför 2025. Lagerneddragningsproblematiken i etablerade lönsamma länder som Sverige och Danmark räknar bolaget inte med att ska fortgå i år och i USA säger man sig ha vänt situationen och ser framemot ett lönsamt år 2025.
Det återstår förstås att se om så blir fallet då framtoningen i ett vd-ord trots allt för det mesta är positivt. I vanlig ordning gör man nog klokt i att granska innehållet med ett visst mått av skepsis. New Nordic beskriver själva att de har god kontroll över sina kostnader och själva kan finansiera sin planerade tillväxt, men det är värt att notera att nettoskulden per den sista december stigit till 24,0 Mkr (15,0) och att bolaget i det senaste kvartalet redovisade ett EBITDA-resultat på 2,0 Mkr.
Q4 var dock ett steg i rätt riktning och om New Nordic verkligen hittat rätt kosttillskott för att bota den svaga lönsamheten, kan det snabbt se bättre ut då aktien bara värderas till 0,2x Sales och bruttomarginalerna på produkterna fortsatt är relativt höga.
Med det sagt blir väl alla prognoser för närvarande mer eller mindre gissningar då mycket bygger på att New Nordic faktiskt lyckas återgå till någon form av lönsamhet. I bolagets långa historik finns dock många år av tillväxt samt god lönsamhet och även exempel på att de kan ta sig ur svackor (2007 – 2008). Det här är en av grundorsakerna till att bolaget fortsatt finns kvar på vår radar trots att börsvärdet numera är blygsamt.
Innan vi vågar oss på ett spekulativt köpförslag i ett så här litet bolag vill vi dock se att verksamheten verkligen rör sig åt rätt håll och att koncernen redovisar vinst på nedersta raden ett par kvartal till. Av den enkla anledningen väljer vi att avvakta för tillfället.
Aktieinnehav: Axel Stenman
Detta material har sammanställts av Stockpicker i informationssyfte och ska inte ses som rådgivning. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser och rekommendationen kan således inte garanteras. Stockpicker lämnar inte i förväg ut slutsatser och eller omdömen i materialet. Åsikter som lämnats i materialet är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av materialet och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer vara i enlighet med åsikter framförda i materialet. Stockpicker frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta material. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden. Stockpicker frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av materialet.
