Nokia – Stark avslutning på året

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2147 (2 februari 2025)

CHANS | NOKIA | FINLAND | 4,52 EUR

Aktien belönades med en uppgång på cirka 7% under torsdagen, men föll tillbaka något under fredagens handel. Nokia köpstämplades av oss sommaren 2023, innan Foreign Affairs blev en del av Stockpicker Newsletter, då aktiekursen stod i 3,94 euro.

På ett och ett halvt år har det hunnit hända en hel del. Nokias problem fortsatte under 2023 och förutom att bolaget missade sin helårsprognos kraftigt, förlorade de även storkunden AT&T till konkurrenten Ericsson. Den låga aktiviteten i telekombranschen bidrog till att aktien föll rejält och som lägst handlades den i under 3,0 euro.

2024 har det dock varit positivare tongångar, vilket även har återspeglats i aktiekursen. Marknaden har förbättrats, och under sommaren meddelade Nokia att de förvärvar det börsnoterade amerikanska fibernätföretaget Infinera för cirka 2,3 Mdr euro (skuldfri basis).

Det här är det i särklass största förvärvet sedan Pekka Lundmark tillträdde som verkställande direktör år 2020. För att hitta ett större förvärv får man gå tillbaka till 2016, då det nya Nokia bildades genom fusionen med Alcatel-Lucent – en av de största företagsaffärerna i Finlands historia. Infinera-affären väntas gå i lås under Q1 i år, men Nokia har ännu inte valt att inkludera förvärvet i sina finansiella prognoser för 2025. Genom utköpet blir den finska telekomaktören en av de större aktörerna inom optiska nätverksprodukter i västvärlden.

Nokia delar idag in verksamheten i fyra olika segment: nätverksinfrastruktur (omsättning 2024: 6,5 Mdr euro), mobilnätverk (7,7), moln- och nättjänster (3,0) och teknologi (1,9). Summerar man ihop dessa uppgick omsättningen i koncernen till 19,2 Mdr euro år 2024, vilket var 9% lägre än året innan. Den jämförbara rörelsemarginalen steg dock med 2,5 procentenheter ifjol till 13,5% (11,1).

Kortfattat kan man beskriva fjolåret som att det inleddes svagt och avslutades starkt. I Q4 var såväl omsättningen som rörelseresultatet (justerat) på 6,0 Mdr euro respektive 1,1 Mdr klart högre än väntat. Det fria kassaflödet under 2024 uppgick till 2,0 Mdr euro och per den sista december var nettokassan hela 4,9 Mdr (4,3).

Det mesta pekade faktiskt åt rätt håll för Nokia i Q4, och Pekka Lundmark förväntar sig att den positiva marknadsutvecklingen fortsätter även i år. Exkluderat för effekter från Infinera-förvärvet, väntar sig bolaget att det jämförbara rörelseresultatet i år landar på 1,9 – 2,4 Mdr euro samt en kassakonverteringsgrad på 50 – 80%. Mittenpunkten på ovannämnda intervall skulle resultera i en EV/EBIT-multipel på knappa 10x.

Givet Nokias svaga historik och aktiens värdering de senaste åren, framstår det inte som något fynd. Den finska koncernen har haft svårt att växa och aktieägarna har flera gånger om blivit besvikna när det som lovats aldrig blivit realitet. Här kan såväl aktieutvecklingen som den lägre försäljningen idag än vid sammanslagningen år 2016 statuera exempel.  

Trots detta finns det även faktorer som gör Nokia intressant. Det är inte osannolikt att en del dolda värden kan synliggöras via strukturaffärer och så sent som i september ifjol förekom det rykten om att Samsung kan vara intresserade av att köpa Mobile Networks-affären för omkring 10 Mdr euro.

Det här är dock enbart spekulationer och av egen erfarenhet brukar så kallade SOTP-analyser (SOTP) sällan spela ut som man tänkt sig. Telekombranschen verkar dock vara på väg ut ur en lågkonjunktur och om integrationen av Infinera-förvärvet lyckas någorlunda väl, finns goda förutsättningar till vinsttillväxt kommande år.

De senaste åren har visat att även ett bolag av Nokias storlek (börsvärde 26 Mdr euro) i allra högsta grad påverkas av en lägre aktivitet i sektorn och aktieutvecklingen har minst sagt varit slagig. Med det sagt lämpar sig Nokia antagligen bäst för den riskvillige placeraren och köpförslaget blir därför av det mer spekulativa slaget.   

Om bolaget
Nokia är en aktör inom telekomsektorn. Bolaget erbjuder lösningar inom bland annat nätverksinfrastruktur, mobila nätverk och molnbaserade system. Verksamheten är på global nivå med operatörer som största kundgrupp. Nokia grundades år 1865 och huvudkontoret finns i Esbo, Finland.

^DISCLAIMER

^{Detta material har sammanställts av Stockpicker i informationssyfte och ska inte ses som rådgivning. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser och rekommendationen kan således inte garanteras. Stockpicker lämnar inte i förväg ut slutsatser och eller omdömen i materialet. Åsikter som lämnats i materialet är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av materialet och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer vara i enlighet med åsikter framförda i materialet. Stockpicker frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta material. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden. Stockpicker frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av materialet.}