NOLATO – Återgång till organisk tillväxt
Nolatos aktie har utvecklats något starkare sedan årsskiftet jämfört med storbolagsindexet på Stockholmsbörsen. Under de senaste åren har dock aktien haft en svag kursutveckling med tex en nedgång på ca 20% under en femårsperiod. I slutet på förra året (Newsletter 2142, kurs 54,6 kr) beslutade vi oss att höja rekommendation till Köp då vi såg en långsiktig trigger i ökad försäljning inom det lönsamma medicintekniksegmentet.
Nolato levererade en hygglig Q2-rapport då man återgick till organisk tillväxt efter en negativ utveckling i föregående kvartal. Den organiska tillväxten uppgick till 4%, vilket var något över konsensusförväntningar. Omsättningen uppgick till 2 395 Mkr (2 439) medan rörelseresultatet ökade till 277 Mkr (245). Rörelseresultat kom för kvartalet in 7% över marknadens snittprognos. EBITA-marginalen stärktes samtidigt med 1,6 procentenheter till 11,6% (10). Prisjusteringar, genomförda kostnadsanpassningar och ett fokuserat arbete i hela leveranskedjan har gett önskad effekt, både vad gäller omsättning som resultat. Resultat per aktie blev 0,79 kr (0,63).
Koncernens verksamhet är uppdelad i två affärsområden – Medical Solutions och Engineered Solutions. Medical Solutions omsättning kom in på 1 354 Mkr (1 365) vilket justerat för valuta är en ökning med 5%. Rörelseresultatet förbättrades till 170 Mkr (149) och EBITA-marginalen ökade till 12,6% (10,9). Marknadsområdena Drug delivery och Övrigt visade god tillväxt, medan In-vitro-diagnostik (IVD) redovisade lägre volymer jämfört med föregående år. Affärsområdet investerar i framtida tillväxt genom expansion i Ungern, Polen och etablering i Malaysia.
Engineered Solutions omsättning blev 1 044 Mkr (1 077) vilket justerat för valuta är en ökning med 1%. Rörelseresultatet uppgick till 117 Mkr (108) och EBITA-marginalen lyfte till 11,2% (10). Bakom marginallyftet ligger genomförda kostnadsanpassningar samt framflyttade marknadspositioner. Marknadsområdet Hygien visade tillväxt, och tidigare genomförda satsningar i Asien har inneburit positiv utveckling inom Konsumentelektronik. Materials rapporterade ökade volymer jämfört med föregående år. Tillväxten var emellertid lägre än under det mycket starka Q1, främst på grund av fordonsdelen, medan Telekom utvecklades väl. Materials har de senaste tio åren vuxit med 10% organiskt per år. Bland kunderna finns AI-bolag som Nvidia.
Novo Nordisk är en viktig kund för Nolato, särskilt inom segmenten läkemedelsenheter för diabetes- och fetmabehandling. Bolagen har samarbetat så långt tillbaka som år 2000. Det kom nyligen ytterligare negativa signaler från Novo Nordisk där läkemedelsbolaget sänkte sin tillväxt för 2025 både vad gäller försäljning och resultat. Anledningen är minskad USA-tillväxt och ökad konkurrens. Det är svårt att bedöma hur stor påverkan det har på Nolato på sikt. Det är dock en faktor man ska hålla koll på framöver.
Stockpicker tror att de senaste årens genomförda satsningar kommer att driva på Nolatos vinsttillväxt i kombination med en mer slimmad kostnadsmassa. Aktien handlas på 2025 och 2026 års prognoser till P/E-tal om 19 respektive 17. Det är samma värdering som när vi senast uppdaterade Nolato efter Q1-rapporten. Nolato har nästan aldrig handlats till en låg värdering. Bolaget investerar mycket för framtida expansion och är relativt sett specialiserade inom vissa områden. Man är dessutom verksamma inom strukturellt växande marknader med återkommande intäkter, vilket kan motivera en premie.
Vi upprepar Köp med riktkurs 68 kr.
