OEM International – Blir det att åka av nu?
Vi har i princip alltid haft en positiv grundinställning till teknikhandelsföretaget OEM International men tyckte i oktober i fjol att aktien var fullvärderad.
Efter att EQT därefter i november lade ett bud på bolaget som fyra storägare accepterade bytte vi ändå fot och rekommenderade istället köp i bolaget som har mer än 60 000 produkter från drygt 400 leverantörer med starka varumärken främst på den europeiska marknaden.
Starkt bidragande till den höjda rekommendationen var att budet från EQT låg på 110 kr, vilket var en negativ premie på 12% jämfört med aktiekursen dagen innan bud, och att aktien efter ett initialt negativt mottagande av budet bara handlades någon krona över budnivån vilket gav en mycket låg nedsida i aktien. Vi konstaterade då också att den oberoende budkommittén inom styrelsen för OEM International inte rekommenderade bolagets övriga aktieägare att acceptera erbjudandet och att företaget därmed skulle bli kvar på börsen. Ytterligare ett argument för aktien var att vi förväntade oss att EQT som storägare också skulle sätta rejäl fart på bolagets förvärvsagenda och att aktien således skulle bli betydligt mer spännande om än också mer riskabel.
Ett par tre månader senare kan vi konstatera att den höjda rekommendationen inte blev så tokig. Aktien har sedan dess stigit med cirka 20% och handlas numera i nivå med riktkursen 135 kr. Budgivaren EQT X, genom Oak Bidco, har sedan sist också förklarat budet för ovillkorat och har därmed 73,7 procent av rösterna i OEM International genom oåterkalleliga åtaganden från OEM Internationals största aktieägare, samt minst 26,2% av kapitalet. OEM har i sin tur även kommit med ett fjärde kvartal som på många sätt visade sig vara riktigt starkt med fortsatt goda framtidsutsikter.
Q4 visade sig nämligen vara fjolårets starkaste kvartal avseende både tillväxt och resultat och även orderingången steg. Nettoomsättningen under perioden steg med 5% till 1 355 Mkr (1 296). Den organiska ökningen var 2,4% och resten berodde på förvärv. I Q3 var motsvarande omsättningsökning måttliga 2% varav den organiska tillväxten var marginell. I kvartalet hade drygt hälften av verksamheterna positiv tillväxt där Sverige stod ut positivt tillsammans med Kina, Irland, Danmark och England.
Rörelseresultatet före av- och nedskrivningar av immateriella anläggningstillgångar från förvärv (EBITA) ökade i kvartalet i sin tur med 14% till 206 Mkr (181) men skulle justerat för jämförelsestörande poster om 11 Mkr relaterade till budet från EQT ha ökat med 20% till 217 Mkr. Ebita-marginalen blev därmed 15,2% (14,0) och 16,0% (14,0) justerat för engångsposter.
Positivt för framtiden var även orderingången som i kvartalet steg med 10% till 1 307 Mkr (1 191), varav 8% justerat för förvärv och valuta, även om det var 4% lägre än nettoomsättningen. Orderstocken den 31 december var 853 Mkr, vilket var 1% lägre än motsvarande tidpunkt året innan. Koncernens finansiella ställning är som tidigare nämnts stark och ger goda möjligheter att genomföra kompletterande förvärv. Företaget har likvida medel på 557 Mkr (233) men bara räntebärande skulder på 140 Mkr (147), varav leasingskulder på 94 Mkr (76).
Med Q4 på plats och med EQT som storägare i bolaget tycker vi att OEM är fortsatt intressant som investering trots att aktien redan har stigit med 20% sedan vi bytte fot till en köprekommendation. När EQT tar plats i styrelsen är vår tro att det kan bli rejäl fart på förvärvssidan, inte minst som OEM redan har en mycket stark balansräkning och en stor nettokassa. Att bolaget bara delar ut 1,75 kr per aktie (1,75) är också ett tecken på att man ser bättre möjligheter att sätta pengarna i arbete än att ge ut dem till aktieägarna via utdelningar. Tar OEM samma väg som exempelvis Indutrade så kan man nog på lite sikt också räkna med en betydligt högre värdering på aktiemarknaden.
Värderingen är hög men inte orimligt hög givet de nya förutsättningarna och bolagets gedigna historik. På fjolårets vinst är P/E-talet cirka 30 men bör i år kunna falla mot 25–26 bara på normal utveckling. Får vi se ett accelererande antal förvärv kan det öka intresset ytterligare för aktien.
För att sammanfatta helt kort så gillar vi fortfarande vad vi ser och höjer därför riktkursen till 155–160 kr (135). Vi upprepar med andra ord också köprekommendationen.
Innehavsredovisning:Jan Axelsson
Detta material har sammanställts av Stockpicker i informationssyfte och ska inte ses som rådgivning. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser och rekommendationen kan således inte garanteras. Stockpicker lämnar inte i förväg ut slutsatser och eller omdömen i materialet. Åsikter som lämnats i materialet är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av materialet och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer vara i enlighet med åsikter framförda i materialet. Stockpicker frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta material. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden. Stockpicker frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av materialet.
OEM International AB är en framstående teknikhandelskoncern som fungerar som en länk mellan kunder och tillverkare av produkter och system för industriella applikationer. Företaget erbjuder ett brett sortiment av industriella komponenter och system, inklusive elektriska komponenter, flödeskomponenter, motorer, transmissioner, lager, tätningar, kopplingar samt apparatkomponenter och belysning. OEM International är noterat på Nasdaq Stockholm under kortnamnet OEM B. Under fjärde kvartalet 2024 rapporterade bolaget en omsättning på 1 355 miljoner kronor, en ökning med 4,6% jämfört med samma period föregående år. Styrelsen föreslog en oförändrad utdelning om 1,75 kronor per aktie för räkenskapsåret 2024.