Opter - Liten men naggande god

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2137 (17 november 2024)

NEUTRAL | OPTER | First North | 113,5 kr

Bidragande är förmodligen bland annat bolagets storlek med ett börsvärde kring 340 Mkr vid introduktionen som efter stark kursutveckling i dagsläget har mer än fördubblats till cirka 700 Mkr. Redan första dagen på börsen steg aktien med lite drygt 40% och har därefter sakta men säkert fortsatt uppåt.

Att bolaget inte är stort ser man också på den finansiella målsättningen om en omsättning på 100 Mkr för 2025. Ett fint litet företag tycks det dock vara som dessutom har en bra ägarbild med Cliens Kapitalförvaltning, Proventus och MW Asset Management, dotterbolag till Grenspecialisten.

Storleken till trots beskriver sig bolaget som Nordens ledande SaaS-bolag (Software as a Service) inom transportplanering. SaaS kan i sin tur beskrivas som en molntjänst med en prenumerationslösning som kunder betalar månadsvis för utifrån storleken på deras verksamhet. Transportplaneringsystemet som utvecklas och förbättras kontinuerligt underlättar i dagsläget för mer än 550 transportföretag i Norden.

Riktigt bra går dessutom företaget med successivt allt bättre marginaler även om intäkterna fortfarande kommer från låga nivåer. De senaste två åren har bolaget vuxit med 17% respektive 19%. Rörelsemarginalerna har under samma period ökat från 24% till fjolårets 27%. Bidragande till förbättringen är att konsultintäkterna minskar som andel i förhållande till abonnemangsintäkter. Andelen av periodens intäkter som är årligen återkommande ökade i perioden till 89% (86).

Inte heller 2024 har visat upp annat än en fortsatt stark och stabil utveckling. Intäkterna för niomånadersperioden uppgår till 66,9 Mkr (57,9), en ökning på 16% (20) från samma period ifjol. Rörelseresultatet steg samtidigt med 30% till 18,6 Mkr (14,4), motsvarande en rörelsemarginal på 27% (24). Återkommande intäkter ökade med 19% till 59,3 Mkr (50,0).

Detsamma gäller Q3 som presenterades i oktober där intäkterna ökade med 15% till 22,4 Mkr (19,5) där de återkommande intäkterna var 20,5 Mkr (17,3), vilket är 92% (89) av nettoomsättningen och resten beror alltså på konsultintäkter. Omsättningen i Sverige uppgick till 12,4 Mkr (10,4), i Norge till 7,0 Mkr (5,4) och i övriga Norden till 2,9 Mkr (2,9). Rörelseresultatet steg i perioden med 19% till 7,5 Mkr (6,3) motsvarande en rörelsemarginal på 33% (32). ARR vid slutet av perioden uppgick till 82,8 Mkr (69,3), en ökning med 20%. Ökningen sägs i huvudsak vara en följd av indexjusteringar samt att ytterligare 53 betalande kunder är i drift sedan samma period ifjol.  Nya kunder sägs också driftsättas löpande och värdet av ännu ej uppstartade men avtalade kunder beräknas årligen generera återkommande intäkter om ytterligare cirka 6 Mkr.    

Vi tycker sammantaget att Opter är en klart intressant aktie med stabila stigande intäkter och successivt ökande lönsamhet i takt med stordriftsfördelar och att konsultintäkterna minskar som andel av de totala intäkterna. Utsikterna för en kommande lansering utanför Norden torde också vara ganska goda, inte minst med tanke på bolagets stabila balansräkning med en nettokassa på 27,6 Mkr. Företagets molnlösning inom transportplanering föredras också för närvarande av 62% av befintliga kunder istället för att ha mjukvaran i en egen servermiljö, vilket bör göra det enklare att kunna expandera utomlands, kanske till länder som Storbritannien och Tyskland vilka båda är gigantiska marknader för ett litet bolag som Opter. Det finns således stora möjligheter att fortsätta växa.

Bolagets finansiella mål är en tillväxt om cirka 15% i genomsnitt på kort och medellång sikt, och att man ska nå intäkter på 100 Mkr nästa år med en rörelsemarginal på minst 30%. Lyckas man med detta sjunker innevarande års P/E-tal kring 37–38 nästa år till cirka 30 vilket kanske inte kan sägas vara billigt men heller inte ohemult dyrt med tanke på den fina historiken och det faktum att det mesta pekar rejält åt rätt håll. Målet för utdelningen är lägst 60% av resultatet efter skatt men under fjolåret delade man ut mer än så, närmare bestämt hela vinsten på 2,32 kr per aktie.

På dagens kursnivå kring 115–120 kr tycker vi nog att man kan avvakta aktien eller åtminstone nöja sig med en mindre post men skulle kursen av någon anledning falla tillbaka mot 90–100 kr skulle vi nog chansa på ett spekulationsköp. En rimlig riktkurs bedömer vi vara omkring dagens nivå 115–120 kr. Opter blir dock intressant att följa framöver. Det är denna typ av aktier som kan bli riktigt bra långsiktigt om nuvarande utveckling fortsätter över tid.